Переход к комплексному подходу
Source details
- Canonical URL
- Переход к комплексному подходу
Other formats
Bibliographic details
- Authors: HAROLD JAMES
- Published: June 4, 2024
Кон текст и исходное видение (Бреттон-Вудс)
- Бреттон-Вудская конференция 1944 года (июль 1944 года, Бреттон-Вудс, Нью-Гэмпшир) заложила политическое видение единства процветания и мира, сформулированное министром финансов США Генри Моргентау ― младшим.
- Основные компоненты исходного механизма:
- правило в отношении валютного курса;
- помощь МВФ как кредитного кооператива/страхового механизма при угрозе валютному курсу;
- возможность сохранения мер контроля за операциями с капиталом во время перехода к либерализации торговли.
- Ограничения реализации: СССР не ратифицировал Статьи соглашения; МВФ не включался в план Маршалла; ранние годы МВФ казались безнадежными до кризиса 1956 года.
Эволюция функций МВФ и глобального финансового управления
- Ключевые кризисы и ответ МВФ:
- 1956 год — возрождение МВФ в контексте Суэцкого кризиса и финансовых трудностей крупных европейских стран.
- 1960-е годы — обсуждения ликвидности и резервов в контексте реформирования международной валютной системы.
- 1970-е годы — кризис паритетной системы обменных курсов на фоне роста цен и влияния стран-производителей нефти; появление нефтяных механизмов МВФ.
- 1982 год — долговой кризис, значительное проявление в Латинской Америке; МВФ начал действовать как кредитор последней инстанции и координатор реструктуризаций.
- 1994 год — кризис мексиканского песо; характер: диверсифицированные иностранные держатели, невозможность мобилизовать новое финансирование от множества кредиторов.
- США предоставили двусторонний пакет в размере 20 млрд долларов из Фонда валютной стабилизации.
- 1997–1998 годы — азиатский кризис; пакеты поддержки требовали сочетания средств МВФ и двустороннего финансирования.
- 2001 год — создание Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала; появление «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» дважды в год.
- 2009 год — усиление и переименование Форума по финансовой стабильности (ФФС) в Совет по финансовой стабильности (СФС); Саммит G20 2009 года передал полномочия более широкой группе правительств.
- 2012 год — Решение об интегрированном надзоре, объединяющее практики двустороннего и многостороннего надзора.
- 2007–2008 годы — глобальный финансовый кризис, начавшийся с ипотечного рынка и финансовой системы США; МВФ не располагал прежней проницательностью в отношении крупных развитых стран.
- 2022 год — нападение России на Украину привело к появлению у МВФ нового вида программы: соглашение со страной в состоянии войны; потребовалось изменение программ гарантий финансирования для стран с «исключительно высокой неопределенностью».
- Структурные изменения:
- Отсутствие единого центра управления международными рисками; функции надзора и кризисного реагирования разделены между несколькими организациями (Базельский комитет, региональные механизмы, Чиангмайская инициатива, СФС и др.).
- Нарастающая потребность в координации между многообразными поставщиками экстренной помощи и в региональных соглашениях о финансировании.
Основные уроки для управления глобальными рисками
- Угроза стабильности может возникнуть в любой точке мира:
- МВФ лучше выявлял угрозы в периферийных странах, но пропустил крупное потрясение, начавшееся с ипотечного рынка США.
- Пример: имитационное моделирование в конце 2006 года предвосхитило спекулятивную атаку 2008 года против Венгрии.
- Степень угрозы зависит от связей, которые трудно заранее точно определить:
- Критика МВФ после кризиса 2008 года: «высокая степень эффекта группового мышления, «идейного захвата» и общая склонность считать, что масштабный финансовый кризис в крупных странах с развитой экономикой маловероятен».
- Ответ: интегрированный надзор (Решение 2012 года) с учётом вторичных эффектов и системных связей.
- Непрозрачность характера связей между микропруденциальным и макропруденциальным регулированием:
- Сложности передачи детального балансового и внебалансового анализа от национальных органов надзора к международным организациям (Статьи соглашения освобождают правительства от обязанности предоставлять данные о конкретных корпорациях).
- Базельский комитет видел «деревья» детально; глобальные структуры видели «лес», но не могли всесторонне изучить отдельные «деревья».
- Долгосрочные проблемы (включая изменение климата) создают непосредственные угрозы и требуют измеримых данных:
- Неудовлетворительные усилия по климату; последняя КС–28 широко расценивалась как слабая.
- Исторический урок: явления остаются абстрактными, если их невозможно точно измерить; предоставление данных об издержках необходимо для достижения консенсуса.
- Проблема: ВВП, традиционно центральный показатель, при подходе к биосфере часто отражает издержки, а не актив; ВВП ослабляет, а не улучшает долгосрочное благосостояние.
- Проблемы в сфере безопасности ведут к финансовой дестабилизации:
- Примеры текущих вызовов: поставки и цены российского газа, напряжённость вокруг Тайваня, ситуация в Южно-Китайском море, глобализация конфликтов (наиболее разительный пример — Судан).
- Необходимость тесной связи экономических/финансовых и военно-политических ответов; обновлённые программы МВФ (соглашения со странами в состоянии войны) требуют гарантий двусторонних кредиторов и мер по облегчению бремени задолженности после преодоления исключительной неопределённости.
- Поиск ответов на неопределённость конфликта — шаг к отказу от мышления с нулевой суммой.
Политические выводы и рекомендации
- Признать и структурно интегрировать комплексность:
- Принять, что нет одного правила или единственной организации, способной полностью управлять международными рисками; требуется координация между множеством организаций и региональных механизмов.
- Улучшение обмена данными и измерений:
- Разрабатывать и требовать измеримые показатели ущерба (включая климатические издержки), чтобы переход от абстрактных дискуссий к целенаправленным политикам был возможен.
- Переосмыслить роль ВВП в качестве приоритетного показателя при анализе долгосрочного благосостояния в условиях экологических и биосферных ограничений.
- Усиление механизмов реагирования на крупные потоки капитала:
- Признать, что традиционные механизмы экстренной помощи недостаточны при масштабах современных рынков капитала; комбинация МВФ и двусторонних пакетов поддержки остаётся ключевой практикой.
- Учитывать возможность механизмов координированного реструктурирования долга и пространств для юридически обеспеченных решений, несмотря на политические и практические трудности.
- Интеграция вопросов безопасности и экономики:
- Разрабатывать программы, учитывающие особенности стран, сталкивающихся с «исключительно высокой неопределённостью» из‑за военных действий или геополитической эскалации.
- Обеспечивать гарантийные механизмы от двусторонних кредиторов для облегчения долгового бремени после снижения уровня неопределённости.
Автор: ГАРОЛЬД ДЖЕЙМС — профессор истории и международных отношений Принстонского университета и историк МВФ. Июнь 2024 года.
Content in this bundle
- glossaryr