Новые испытания для системы надзора
Source details
- Canonical URL
- Новые испытания для системы надзора
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Ceyla Pazarbasioglu
- Published: June 4, 2024
Основные тезисы
- Надзор МВФ призван служить картой и компасом в условиях структурных преобразований, включая искусственный интеллект, изменение климата, демографические сдвиги и распространение мер промышленной политики.
- Аналитика надзора должна стать фундаментом для разработки более надежных основ политики, помогающих странам выдерживать потрясения и задействовать новые возможности для роста.
- МВФ как организация накопления и передачи знаний должен развиваться вместе со странами-членами и адаптировать функцию надзора.
Исторические ключевые повороты в надзоре МВФ
- После краха Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов:
- Пересмотр Статей соглашения МВФ в 1978 году расширил мандат Фонда за рамки политики обменных курсов, включив денежно-кредитную, налогово-бюджетную и финансовую политику.
- Кризисы счетов операций с капиталом в 1990-х и начале 2000-х:
- Примеры кризисов: девальвация Мексики в 1994 году; кризисы в Восточной Азии (1997–1998 годы); Россия (1998 год); Бразилия (1999 год); Турция (2001 год); Аргентина (2002 год); Уругвай (2003 год).
- Вследствие этих кризисов МВФ усилил надзор за обменными курсами и финансовым сектором, разработал модели раннего предупреждения и сосредоточил внимание на анализе устойчивости долговой ситуации и отраслевых балансов.
- В 2000-х годах — ответ на глобальные макроэкономические дисбалансы:
- Усовершенствованы аналитические инструменты для надзора за обменными курсами, включая модель для анализа оценки стоимости валют в непосредственно многостороннем контексте.
Выводы из кризисов о роли информации и прозрачности
- Кризисы показали недостаток информации у рынков как по данным, так и по сведениям о планах политики органов власти, что приводило к чрезмерным реакциям рынков и самореализующимся валютным кризисам.
- В ответ МВФ подчеркнул необходимость своевременного предоставления данных: страны-члены должны публично распространять данные (в частности об иностранных резервах центрального банка) и придерживаться стандартов прозрачности в денежно-кредитной и налогово-бюджетной политике.
Недостатки, выявленные мировым финансовым кризисом 2008–2009 годов
- Как признал МВФ в 2009 году: «в ходе надзора существенно недооценивался сводный риск по совокупности секторов, а также важность обратных связей и вторичных эффектов в финансовом секторе».
- Ответные меры МВФ включали:
- Составление докладов по вторичным эффектам для «системной пятерки» (зона евро, Китай, Соединенное Королевство, США, Япония), с последующим переходом к тематическому подходу, сфокусированному на ключевых вопросах вторичных эффектов.
- Введение требования об явном обсуждении рисков в рамках консультаций по Статье IV.
- Более систематическое включение анализа финансовой стабильности в процесс надзора.
- В 2010 году регулярные оценки в рамках Программы оценки финансового сектора стали обязательными для стран, финансовый сектор которых имеет системную значимость.
- В результате центр внимания надзора расширился и стал включать меры политики, касающиеся внутренней стабильности, платежного баланса стран-членов и глобальной стабильности на основе анализа вторичных эффектов.
Последующая адаптация: комплексный подход и дифференциация
- В 2020 году МВФ ввел «Целостный подход к политике», предусматривающий совместное рассмотрение:
- денежно-кредитной политики,
- курсовой политики,
- макропруденциальной политики,
- политики управления потоками капитала,
- а также их взаимодействия друг с другом и с другими мерами политики.
- Этот подход используется для оценки проводимых странами мер политики и установления параметров для рекомендаций МВФ.
- МВФ стал уделять больше внимания индивидуальным и подробным рекомендациям в рамках двустороннего анализа, подкрепляемым анализом ситуации в конкретной стране.
- Основные многосторонние доклады теперь содержат дифференцированный анализ и рекомендации для стран, относящихся к различным группам по уровню доходов, а также дополняются региональными экономическими прогнозами с целевыми рекомендациями по ключевым задачам политики для каждого географического региона.
Ключевые выводы и императивы для надзора МВФ
- Надзор МВФ должен продолжать развиваться, отражая новые структурные вызовы (искусственный интеллект, изменение климата, демография, промышленная политика).
- Необходимо сочетать многосторонние аналитические инструменты с дифференцированными, детальными двусторонними рекомендациями, учитывающими специфику каждой страны.
- Продолжение усиления анализа вторичных эффектов и финансовой стабильности имеет важное значение ввиду скорости передачи шоков в финансовом секторе.
- Прозрачность данных и публичное распространение информации остаются ключевыми для предотвращения чрезмерных рыночных реакций и самореализующихся кризисов.
Источник: Джейла Пазарбашиоглу, Июнь 2024 года.
Content in this bundle
- glossaryr