Что такое суверенный долг?
Source details
- Canonical URL
- Что такое суверенный долг?
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Ali Abbas, ALEX PIENKOWSKI
- Published: December 14, 2022
Роли и риски
- Суверенный долг играет ключевую роль в мировой экономике, позволяя правительствам:
- поддерживать непрерывность государственных услуг во время рецессий;
- обеспечивать фискальный стимул через увеличение расходов или снижение налогов;
- финансировать крупные инвестиции в физический и человеческий капитал (автомагистрали, электростанции, метро, образование, здравоохранение).
- Одновременно остаются существенные риски: чрезмерное заимствование и потенциальный дефолт.
Почему государства занимают деньги?
- Основные мотивы заимствования:
- «Сглаживание налогов»: заимствование при снижении налоговых поступлений (например, во время рецессии) для поддержания расходов и предотвращения дальнейшего ухудшения экономики.
- Фискальный стимул: увеличение расходов или снижение налогов для ускорения роста.
- Инвестирование в будущее: финансирование крупных капитальных проектов и вложений в человеческий капитал, когда первоначальные затраты распределяются на многие годы и ожидаемые долгосрочные выгоды оправдывают заимствования.
- Примечание: перечисленные экономические причины не всегда объясняют высокий уровень долга во многих странах.
У кого они занимают деньги?
- Внутренние кредиторы:
- отечественные банки, компании, управляющие активами, домашние хозяйства;
- преимущества: стабильность и надежность; ограничения: ограниченный объём и короткие сроки.
- Международные рынки капитала:
- обеспечивают большие объёмы и более длительные сроки, но могут быть изменчивыми, особенно для стран с низким уровнем доходов.
- Частный сектор:
- компании, управляющие активами (например, пенсионные фонды) — держатели крупных объёмов государственного долга;
- банки — крупные держатели обязательств правительств стран своей базы, что создаёт «связь между банками и государством».
- Пример системного риска: кризис суверенного долга в зоне евро в 2010–2012 годах, когда проблемные банки сократили финансирование правительств, повысив стоимость суверенных займов и усугубив экономический спад.
- Межправительственные и международные организации:
- займы от других правительств для укрепления двусторонних связей;
- Всемирный банк или Африканский банк развития — финансирование канализации, иммунизации, реформ энергетического сектора;
- МВФ — финансирование при проблемах платёжного баланса.
Каким образом они занимают деньги?
- Формы заимствования:
- кредиты — двусторонние или через синдикат кредиторов; погашение часто распределяется на несколько лет;
- облигации — выпускаются для сотен или тысяч кредиторов; полная сумма, как правило, погашается единовременно;
- множество нетрадиционных инструментов, обычно меньшего масштаба.
- Управление стоимостью и структурой долга:
- правительства стремятся минимизировать процентную ставку, не делая структуру долга чрезмерно рискованной;
- выбор валюты: кредиты в долларах США или евро могут быть дешевле, но усугублять бремя долга при падении стоимости собственной валюты;
- выбор типа процентной ставки: фиксированная ставка обеспечивает стабильность затрат, переменная ставка или привязка к инфляции может быть дешевле на начальном этапе, но рискованна при неблагоприятных изменениях.
- На кредитоспособность и стоимость займов влияют: уровень экономического развития, размер финансовых рынков, история выполнения обязательств, уязвимость к внешним шокам и глобальные финансовые условия.
- Оценка кредитоспособности осуществляется агентствами суверенного рейтинга и международными организациями, включая МВФ, с использованием сложных моделей.
Что происходит, когда они не могут погасить долг?
- Состояние, требующее реструктуризации долга:
- причины: чрезмерные заимствования, рискованные условия долга, непредвиденные шоки (глубокая рецессия, стихийное бедствие).
- Особенности процесса для государств:
- отсутствует единый суд по делам о банкротстве; решение достигается путем переговоров между государством и кредиторами;
- реструктуризации относительно редки и затратны для обеих сторон.
- Примеры реструктуризаций и дефолтов:
- Россия (1998 год);
- Аргентина (2005 год);
- Греция (2012 год);
- Украина (2015 год).
- Превентивные реструктуризации:
- соглашения, достигнутые до дефолта, обычно урегулируются быстрее и вызывают меньше вторичных эффектов;
- реструктуризации после объявления дефолта могут быть долгими и дорогостоящими.
Эволюция и итоги
- Суверенное заимствование существенно эволюционировало со времен Эдуарда III: стало больше, сложнее и более международным.
- Функции сегодня: поддержание экономики во время рецессий и шоков; финансирование инвестиций, повышающих производительность и рост.
- Постоянный вызов: сочетание выгод финансирования и рисков чрезмерного заимствования и дефолта остаётся актуальным.
Что такое суверенный долг? — Финансы и развитие, Декабрь 2022, авторы: С. Али Аббас, Алекс Пиенковски
Content in this bundle
- Что такое суверенный долг?
- glossaryr