Загадки «кофейной гущи» долгов домохозяйств
Source details
- Canonical URL
- Загадки «кофейной гущи» долгов домохозяйств
Other formats
Bibliographic details
- Authors: PAULO MEDAS
- Published: December 13, 2022
Основная находка
- Значительное увеличение долгов домохозяйств традиционно служило признаком возможной рецессии, но текущее положение дел отличается от типичных кредитных циклов.
- Собеседник: Амир Суфи (профессор экономики и государственной политики, Школа бизнеса имени Бута Чикагского университета). Интервью вел Паулу Медаш. Дата публикации: Декабрь 2022 года.
Почему долг домохозяйств не взорвался во время пандемии
- Причины, по Амиру Суфи:
- Перед пандемией не было заметного увеличения кредитования; рецессия, вызванная COVID-19, не была финансовой по природе, поэтому не возник привычного кредитного цикла подъема и спада.
- Правительственные меры (особенно в США) — «самые решительные инициативы по смягчению условий выплаты ипотечных кредитов» и масштабное бюджетное стимулирование — смягчили удар пандемии по бюджетам домохозяйств и снизили объем дефолтов.
Текущая инфляция, рост ставок и уязвимости
- Текущая инфляция связана с бюджетным стимулированием и шоками издержек (энергоносители и сбои в цепочках поставок), а не с предшествующим ростом кредитования.
- Балансы американских домохозяйств выглядят «весьма неплохо», что уменьшает чувствительность к повышению ставок.
- Негативные эффекты наблюдаются в отдельных секторах: рынок недвижимости и продажи автомобилей подвергаются давлению из-за роста ставок.
- Генеральные директора розничных компаний сообщают о «серьезном сокращении потребительских расходов» в связи с инфляцией.
- Вывод Суфи: типичные признаки «по-настоящему серьезных рецессий» — сильно возросший уровень частного долга и обрушение инвестиций и расходов — сейчас отсутствуют.
Географическая дифференциация уязвимостей
- Китай выделяется как страна с высокой уязвимостью:
- Проблемы в секторе недвижимости и политика противоковидных ограничений создают риски, которые «обычно действительно приводят к серьезной рецессии».
- Суфи не исключает, что проблемы сектора недвижимости могут серьезно тормозить развитие экономики Китая.
Перспективы процентных ставок и инфляции
- Прогноз Суфи: в течение «трех-пяти лет» возврат к состоянию низкой инфляции и низких процентных ставок.
- Аргументы:
- Текущая фаза вызвана масштабным бюджетным стимулированием и шоками затрат; центральные банки стремятся и, по мнению Суфи, смогут повлиять на инфляционные ожидания.
- Доходность более долгосрочных государственных облигаций остается низкой; кривая доходности перевернутая; рынок ожидает, что долгосрочные процентные ставки останутся низкими.
- Предупреждение: если война на Украине и изменения климата вызовут существенный рост военных расходов и зеленых инвестиций, это может создать повышательное давление на ставки и инфляцию в ближайшие несколько лет.
Государственный долг и бюджетная политика
- Преимущество государственного долга: держатели согласны приобретать обязательства с процентной ставкой ниже рыночных ставок по другим ценным бумагам, что даёт правительствам преимущество при дефиците.
- Ограничение: по мере увеличения объёма выпускаемого госдолга ценность обязательств снижается и приходится повышать процентную ставку по ним; при слишком большом дефиците номинальная процентная ставка может превысить номинальные темпы роста, и дефицит придётся сокращать.
Долговые риски и роль неравенства
- Существующий риск «японского сценария»: крайне медленный долгосрочный рост, увеличивающаяся долговая нагрузка, низкие процентные ставки и низкая инфляция.
- Усиление неравенства доходов:
- Ведёт к удорожанию активов и снижению процентных ставок.
- Вызывает недостаточный спрос, который поддерживается заёмами домохозяйств со средним и низким доходом.
- Суфи считает «самым серьёзным риском» ситуацию, когда долговая нагрузка растёт на фоне неспособности экономики создавать достаточный спрос.
- Опасность: «ловушка продолжительной стагнации» — длительное равновесие с высоким долгом, низкими ставками и низкими расходами домохозяйств.
Цены на недвижимость и управляемость долга
- Снижение цен на недвижимость в некоторых странах не снимает фундаментальной проблемы: рост долга — симптом более глубинной проблемы нехватки спроса в условиях возрастания доли дохода самой богатой группы.
Политические рекомендации
- Приоритеты по мнению Суфи:
- Вкладывать деньги в инфраструктуру, особенно там, где это повышает производительность труда и зарплаты среднего класса.
- Использовать текущие низкие процентные ставки для заимствований и инвестиций в инфраструктуру с целью роста производительности.
- Найти продуктивные способы сокращения неравенства доходов и повышения зарплат среднего класса, чтобы поддержать спрос и стимулировать инвестиции.
- Для сокращения долговой нагрузки необходим экономический рост, прежде всего за счет повышения производительности труда и сокращения неравенства.
Источник: Загадки «кофейной гущи» долгов домохозяйств. Декабрь 2022 года.
Content in this bundle
- Загадки «кофейной гущи» долгов домохозяйств
- glossaryr