Новый облик африканского долга
Source details
- Canonical URL
- Новый облик африканского долга
Other formats
Bibliographic details
- Authors: AMADOU SY, Athene Laws
- Published: March 13, 2026
Обзор трансформации структуры долга
- В странах Африки к югу от Сахары произошло масштабное смещение от внешнего долга к внутреннему.
- На рубеже тысячелетия основой внешнего долга было льготное кредитование в иностранной валюте от двусторонних и многосторонних организаций.
- После Инициативы в отношении бедных стран с высоким уровнем задолженности и последующего быстрого экономического роста многие страны начали выпускать еврооблигации (в долларах или евро), расширяя доступ к финансированию, но повышая уязвимость к валютным шокам и изменениям настроений иностранных инвесторов.
- Резкий рост международных процентных ставок в 2022 году и ужесточение глобальных финансовых условий привели к потере доступа многих стран к мировым рынкам.
- С течением времени страны все чаще обращались к внутренним заимствованиям в национальной валюте: некоторые как немедленная реакция на потерю доступа к внешним рынкам, другие в рамках развития финансовых рынков.
Преимущества развития рынков внутреннего долга
- Снижение валютных рисков и необходимости использования валютных резервов при обслуживании долга.
- Долги, номинированные в национальной валюте, регулируются местным законодательством, что упрощает управление.
- Меньшая зависимость от настроений международных инвесторов и глобальных процентных ставок; пример: приостановка выпуска еврооблигаций в регионе — ни одна страна Африки к югу от Сахары не выпускала еврооблигации с весны 2022 года по январь 2024 года.
- Внутренние долговые рынки расширяют инструменты центральных банков для проведения денежно-кредитной политики.
- Формирование кривой доходности через выпуск долговых обязательств с разными сроками погашения способствует оценке рисков и развитию финансовых рынков.
- Создание основ для развития частного сектора и улучшения доступа бизнеса к финансированию в регионе с хроническим дефицитом финансирования.
Новые риски, связанные с внутренним долгом
- Сроки погашения внутреннего долга часто гораздо короче, иногда лишь несколько дней или месяцев, а не лет или десятилетий.
- Примеры:
- После реструктуризации внутреннего долга в 2023 году Гана выпускает только казначейские векселя со сроком погашения менее года; по состоянию на 30 ноября 2025 года средний срок погашения составлял менее трех месяцев.
- Некоторые страны, например Маврикий и Танзания, успешно удлиняли сроки погашения, что благоприятно сказывалось на денежно-кредитной политике и рынках капитала.
- Риск пролонгации: при погашении старых долгов правительства могут платить более высокие ставки или столкнуться с трудностями при поиске новых покупателей.
- Стоимость заимствований:
- В 2024 году ставка по внутреннему долгу медианной страны в Африке к югу от Сахары составила 8,8 процента.
- Реальная стоимость долга может сильно варьироваться из‑за инфляции и в некоторых случаях быть отрицательной.
- Цена заимствований отражает доверие инвесторов к управлению экономикой.
- Перегрузка небольших местных финансовых систем:
- Банки во многих странах приобретают большие объёмы государственного долга, что может повышать процентные ставки и затруднять кредитование частного сектора.
- Дилемма: банки покупают гособлигации из‑за недостатка частных возможностей кредитования, но высокие объёмы гособлигаций у банков ограничивают кредитование бизнеса.
- Принуждение банков к покупке гособлигаций усиливает проблему.
- Усиление взаимосвязи между банками и государством:
- Рост объёма гособлигаций в банковских портфелях создаёт риск циклического ухудшения: снижение кредитоспособности правительства → обесценение банковских активов → банковский кризис → государственные вливания в банки → снижение частного кредитования и рост бюджетного стресса.
- Усиление взаимосвязи происходит быстрее, чем в любом другом регионе, особенно в странах с низким доходом.
- Риски от участия нерезидентов:
- Рост доли внутреннего долга, принадлежащей нерезидентам, связан с более низкой доходностью и большей ликвидностью, что снижает стоимость обслуживания долга (Alter et al., 2025).
- Однако потоки нерезидентов могут быть волатильными («проблемы горячих денег»), вызывать колебания доходности и продажи.
- Высокий уровень задолженности усугубляет связанные риски; отсутствие данных о держателях долга затрудняет политику.
Выводы и рекомендации по политике
- После ряда потрясений общий государственный долг в странах Африки к югу от Сахары стабилизировался, хотя и на высоком уровне.
- Стоимость обслуживания долга продолжает расти, сокращая возможности для инвестиций в здравоохранение, образование и инфраструктуру.
- Сегодня правительство типичной страны в регионе тратит около седьмой части своих доходов только на выплату процентов.
- Страны, которые рассматривают развитие внутреннего долгового рынка как часть более широкой экономической стратегии, лучше подготовлены для использования преимуществ и управления рисками.
- Основные элементы надлежащей практики управления долгом:
- Публикация своевременной, точной и комплексной статистики по долгу для укрепления доверия.
- Прочные нормативно‑правовые основы и четкая стратегия обеспечения устойчивости долговой ситуации.
- Прозрачные методы управления долгом и разумное управление долговым портфелем.
- Усиление управления государственными финансами через наделённых полномочиями аудиторов, эффективное управление, тщательный надзор за государственными предприятиями и грамотное управление денежными средствами.
- Эффективное и результативное управление государственными инвестициями, чтобы ресурсы направлялись на инвестиции, способствующие росту.
- Реформы, сопровождающие развитие внутреннего долга:
- Расширение базы внутренних инвесторов за счёт пенсионных фондов, страховых компаний и других долгосрочных частных поставщиков капитала для диверсификации спроса на гособлигации.
- Укрепление банков и небанковских финансовых организаций посредством разумного регулирования и надзора.
- Проведение реформ в деловой среде, образовании, развитии навыков и инфраструктуры для устранения препятствий росту бизнеса и достижения экономической диверсификации.
- Критическое условие успеха — стабильные макроэкономические условия: инновации на внутренних рынках долга не заменят слабое бюджетное регулирование, высокую инфляцию или неустойчивую долговую нагрузку; эти недостатки могут усиливать друг друга.
- При грамотном использовании внутренний долг может стать мощным инструментом обеспечения стойкости и устойчивого развития, но только в рамках комплексной, грамотно управляемой экономической стратегии.
Источник: Новый облик африканского долга, ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Март 2026 года.
Content in this bundle
- glossaryr