Преимущества ребалансировки

Source details

Canonical URL

Преимущества ребалансировки

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: SONY KAPOOR
• Published: September 10, 2026

Введение: повод и суть

• Мировые инвесторы были готовы к масштабной ребалансировке еще до начала 2025 года; события ускорились в результате изменения геополитики и облика мировых рынков капитала.
• Катализатор: концентрированный риск, обусловленный ростом неопределенности в отношении политической ситуации и мер экономической политики в США.
• Более глубокие структурные причины: ослабление факторов, благоприятствующих опережающей динамике американских активов; дисбаланс между регионами концентрации капитала и регионами глобального роста; более эффективные меры политики в ряде стран с формирующимся рынком и в развивающихся странах; сближение характеристик риска между странами с развитой экономикой и странами с формирующимся рынком.

Искаженная карта размещения капитала

• США составляют 4 процента мирового населения, но:
  • около двух третей общей капитализации мировых фондовых рынков;
  • почти 40 процентов рынков облигаций.
• Экономическая доля США:
  • 9 процентов мирового экономического роста;
  • 13 процентов мировой торговли;
  • 15 процентов объема мирового производства в пересчете по паритету покупательной способности.
• Парадокс Лукаса: глобальные сбережения текут из более молодых и быстрорастущих экономик в замедляющиеся и стареющие экономики.
• Результат: завышение цен на активы в США, усиление корреляции между глобальными портфелями, дефицит капитала в регионах с высоким потенциалом диверсификации и повышения производительности.

Ослабление благоприятствующих факторов для США

• Источники финансового доминирования США, которые ослабляют:
  • снижение процентных ставок;
  • более низкие корпоративные налоги;
  • политика «количественного смягчения»;
  • сильный доллар;
  • мягкая бюджетная политика;
  • рост доли доходов, приходящейся на капитал, по сравнению с трудом.
• Иностранные инвестиции в американские акции выросли в три раза за последнее десятилетие до более чем 20 триллионов долларов.
• Тенденции и риски:
  • цикл укрепления доллара США подходит к концу;
  • ожидания ослабления доллара повысили спрос на инструменты хеджирования и их цену;
  • ограничены возможности для дальнейших снижений налогов и процентных ставок;
  • Федеральная резервная система существенно продвинулась по пути количественного ужесточения; пиковый объем покупок активов в прошлом достигал девяти триллионов долларов;
  • рекордная доля корпоративной прибыли в составе ВВП вероятно снизится.
• Вклад в рост прибыли и стоимостную оценку:
  • сокращение расходов на выплату процентов и корпоративных налогов объясняет более 40 процентов реального роста прибыли американских компаний в период с 1989 по 2019 год;
  • снижение безрисковых ставок объясняет рост коэффициента «цена/прибыль» за этот период.
• Концентрация риска:
  • за последние три года семь компаний обеспечили 55 процентов общей доходности индекса S&P 500;
  • на десять крупнейших компаний приходится 40 процентов индекса.
• Казначейские облигации США постепенно теряют статус «безопасной гавани».

Изменения в размещении капитала и масштаб ребалансировки

• Даже небольшие изменения в распределении инвестиций по США будут иметь значимый макроэкономический эффект из-за текущей концентрации.
• Пример: нефтяной фонд Норвегии объемом 2,2 триллиона долларов направляет 53 процента своих средств в американские активы; сокращение до 40 процентов высвободило бы около 250 млрд долларов для инвестиций в другие регионы.
• Ожидается перераспределение средств пенсионными фондами, страховыми компаниями и фондами национального благосостояния на триллионы долларов.
• Часть капитала будет перенаправлена в развитые экономики (Соединенное Королевство, зона евро, Япония) и особенно в страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
• В последние десятилетия на страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны пришлось три четверти мирового экономического роста.
• По данным МВФ, только на долю Китая и Индии в прошлом году пришлась почти половина мирового роста, что в три раза превышает совокупный вклад США и Европейского союза.
• Демографические перспективы:
  • трудовые ресурсы Индии и стран Африки к югу от Сахары будут ежегодно увеличиваться более чем на 12 млн человек.
• Рост производительности труда в странах с формирующимся рынком составляет около 3 процентов, более чем в три раза превышает средний показатель по странам с развитой экономикой.

Соотношение риска и доходности

• На конец 2025 года:
  • на долю стран с формирующимся рынком и развивающихся стран приходилось лишь около 11 процентов от общей рыночной капитализации мировых фондовых рынков;
  • 26 процентов от объема мировых рынков облигаций.
• Эффекты ребалансировки:
  • даже незначительное изменение структуры инвестиций крупнейших собственников активов может:
  • восполнить годовой дефицит финансирования в этих экономиках в объеме более четырех триллионов долларов;
  • снизить их затраты на финансирование.
• Высокая стоимость капитала сдерживает инвестиции в меры по смягчению последствий изменения климата и адаптации к изменению климата.
• Сближение рисков между развитыми и формирующимися рынками:
  • бремя государственного долга: 108 процентов ВВП в странах с развитой экономикой по сравнению с 75 процентами в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах;
  • разрыв в волатильности валют и уровне суверенных дефолтов сократился;
  • ряд стран с формирующимся рынком демонстрирует более низкие показатели государственного долга, более ортодоксальную монетарную политику, значительные буферные резервы и большую предсказуемость политики, чем многие развитые страны, включая США.
• Политические риски также сближаются: повышение поляризации и нестабильности в развитых странах увеличивает их политические риски.

Оптимизация портфеля и фидуциарные аргументы

• Преимущества включения стран с формирующимся рынком и развивающихся стран:
  • иная по структуре доходность (демография, валюты, политическая обстановка, режимы регулирования, отраслевой состав);
  • более низкая корреляция между этими рынками и рынками развитых стран;
  • небольшие и менее интегрированные экономики дают дополнительные диверсификационные преимущества.
• Современная теория портфеля: оценивать активы по ожидаемой доходности и по их вкладу в риск и доходность всего портфеля.
• Многие «глобальные» портфели фактически концентрированы в акциях американских эмитентов, казначейских облигациях, долларах США и небольшой группе технологических компаний.
• Аргументы в пользу ребалансировки вытекают из фидуциарных обязательств институциональных инвесторов по максимизации долгосрочной доходности с поправкой на риск.
• Эффекты ребалансировки:
  • приближение доли инвестиций стран с формирующимся рынком и развивающихся стран в портфеле к их весу в мировой экономике;
  • снижение затрат на финансирование;
  • стимулирование инвестиций, создание рабочих мест и экономический рост;
  • содействие формированию более жизнестойкой низкоуглеродной экономики.

Препятствия и приоритеты политики

• Возможные замедляющие факторы:
  • недостаточный задел проектов;
  • несогласованные меры стимулирования;
  • неэффективные нормативные требования;
  • общая неосведомленность инвесторов об этих рынках.
• Рекомендация: устранение этих барьеров должно быть одним из приоритетов государственной политики для обеспечения более устойчивого и сбалансированного роста мировой экономики и предоставления инвесторам более высокой доходности с поправкой на риск.
• Перспектива: при благоприятных условиях ребалансировка может положить начало концу «парадокса Лукаса».

Источник: «Преимущества ребалансировки», Сони Капур, Сентябрь 2026 года.

Content in this bundle

• Glossaryr (PDF)