全球债务“过山车”

IMF Blog, December 13, 2022

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全球债务“过山车”

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• Authors: Vitor Gaspar, Paulo Medas, Roberto Perrelli
• Published: December 13, 2022

主要发现与关键统计

• 在经历了70年来最大幅度的下降之后，全球债务于2021年仍然高于新冠疫情之前的水平。
• 根据最近更新的IMF全球债务数据库，2021年公共和私人部门债务总额已减少至相当于全球GDP的247%，较2020年的峰值下降了10个百分点。
• 若以美元计算，全球债务在2021年达到了创纪录的235万亿美元（尽管增速大幅放缓）。
• 私人部门债务率（包括非金融企业债务和家庭债务）下降了6个百分点至GDP的153%。
• 公共债务率下降了4个百分点至GDP的96%，为几十年来的最大降幅。
• 截至2021年底，全球债务率仍比疫情前高出近19%。
• 统计自2016年以来每年发布的数据库为上述结论提供数据支持。

国家与地区之间的差异

• 发达经济体：私人和公共部门债务的降幅均为GDP的5%，抵消了2020年债务增幅的近三分之一。
• 新兴市场（不包括中国）：2021年债务率的下降幅度几乎达到2020年债务率升幅的60%，其中私人部门债务的降幅大于公共债务。
• 低收入发展中国家：由于私人部门债务增长，2021年的总债务率继续上升。
• 个别国家示例：在巴西、加拿大、印度和美国，经济复苏和通胀上升使债务率下降了10个百分点以上，但由于政府和私人部门的融资需求，债务的实际降幅较小；在中国和德国，由于名义GDP增长不足以弥补巨额赤字，公共债务有所增加。

全球债务波动的主要原因

• 经济增速大幅波动：新冠疫情之初的经济衰退导致GDP显著下降，2020年债务率急剧上升；随后经济强劲反弹，推动2021年债务率下降。
• 通胀高企且更不稳定：2020年通胀显著下降，但到2021年价格大幅上涨，使得通胀随产出同向变化，导致名义GDP大幅波动并引起债务率变化。
• 经济冲击对预算的影响：经济衰退加上大规模对个人和企业的支持导致2020年的债务和赤字大幅增加；2021年财政赤字有所下降，但仍高于新冠疫情前的水平（见2022年10月《财政监测报告》）。
• 更普遍的量化影响：经济复苏推动各国公共债务率的下降，幅度介于2%至3.5%之间（在发达经济体影响最大）；通胀也有所下降，幅度在1.5至3个百分点之间（在新兴市场更为明显）；相反，财政赤字则推动公共债务增长，幅度约为GDP的4.5%，且各国之间差异巨大。

面临的风险与政策建议

• 风险：若经济前景继续恶化、借款成本进一步上升，那么高债务将愈发难以管理。通胀意外（即价格水平偏离预期）和临时性的经济增长反弹对债务形势的缓解作用无法长久维持。
• 短期动力：在2022年，高通胀仍帮助降低了债务率，这在赤字趋近新冠疫情前水平的国家尤其明显。
• 政策建议：各国政府应当采取有助于减少当前通胀压力和中期债务脆弱性的财政策略，例如：
  • 遏制支出增长——同时为重要领域提供保障（包括为受生活成本危机影响最严重的群体提供支持）；
  • 通过抑制支出增长并保障关键支出，帮助中央银行以相对较小的加息幅度实现自身目标；
  • 在经济增长前景减弱和货币政策收紧的背景下，审慎管理债务和执行财政政策，以维护长期稳定的信心。
• 市场信号：债券市场近期表现表明，投资者对不断恶化的宏观经济基本面和有限的财政缓冲更加敏感。

贡献作者

• 本文包含了Youssouf Kiendrebeogo、Virat Singh、Zhonghao Wei（魏钟濠）、Andrew Womer和Chenlu Zhang（张晨璐）的相关研究成果。

来源：全球债务“过山车”，IMF

References

• IMF全球债务数据库
• 2022年10月《财政监测报告》
• 2022年4月《财政监测报告》