短期全球金融稳定风险暂且得到控制。空前且及时的政策应对帮助维持信贷持续流向实体经济，避免了不利的宏观金融反馈循环，构筑了通往经济复苏的桥梁。
然而，脆弱性正在上升，这使部分国家金融稳定问题有所加剧。企业为应对现金流短缺举借了更多债务，当局则为支持经济扩大了财政赤字，这使非金融企业部门和主权部门的脆弱性有所上升。
随着危机发展，企业的流动性压力可能演变为偿付问题，这在经济复苏被推迟的情况下尤其如此。与可进入资本市场融资的大企业相比，中小企业更为脆弱。未来债务违约的情况将最终取决于当局维持政策支持的程度以及经济复苏的速度，而各部门和各国的复苏情况预计将有所不同。
虽然全球银行体系资本金充足，但处于尾部的银行比较脆弱；在2020年10月《世界经济展望》假设的不利情景下，即使考虑到当前已采取的政策措施，一些国家的银行体系仍可能面临资本金的总体短缺。
一些新兴和前沿市场经济体面临融资挑战，这可能使部分经济体陷入债务困境或引发金融不稳定，可能需要官方提供支持。
随着经济重启，宽松的政策对于稳定复苏势头、实现可持续复苏至关重要。疫情后的金融改革计划应该聚焦于加强非银行金融部门的监管框架，完善审慎监管，以抑制长期低利率环境下的过度承担风险行为。
为缓解本地债券市场和外汇市场的压力，很多新兴市场央行动用了外汇干预措施，并首次实施了资产购买。
本期《全球金融稳定报告》介绍了一个全新的本地压力指数（LSI），以衡量本地债券和外汇市场中的压力情况。
资产购买计划（APP）帮助降低了政府债券收益率，未引发货币贬值，最终减轻了市场压力。未来，资产购买可以发挥一定作用，但也需要对风险进行持续评估。
在未来的债务重组中，如果人们预计不同债权人将得到区别对待，则可能影响投资人对风险的认识。在制定解决前沿市场债务困境的战略时，需要考虑到这种影响。
更多恢复金融稳定的政策选项
疫情给新兴和前沿市场经济体造成了沉重打击，但政策应对措施也同样有力。政策制定者已采取措施减轻疫情对经济活动的影响，放松融资环境，并缓解国内市场中存在的压力。多家新兴市场央行首次启动了资产购买计划，支持金融市场和整体经济的平稳运行。资产购买有效降低了债券收益率，且未引发货币贬值，但似乎需要较长时间才能缓解更广泛的国内债券市场压力。本章研究了这些非常规政策措施的有效性，发现在可信货币政策框架和良好治理的支持下，资产购买计划可能成为新兴和前沿市场经济体央行政策工具箱的有益补充，尽管我们需要对相关风险进行谨慎的持续评估，这对于开放式的资产购买计划尤为如此。在前沿市场经济体，政策重点是在应对疫情影响的同时解决债务高企问题。本章分析了在未来的债务重组中，如果人们预计不同类型债权人将得到区别对待，则可能影响投资人对主权风险的认识。
新冠疫情对非金融企业部门的现金流造成了不利影响，引发了流动性和偿付压力。得益于可供动用的信贷额度和空前的政策支持，七国集团（G7）经济体的借款规模在2020年的3月激增，并延续至二季度。因此，企业得以积累现金缓冲，以应对一段时期内的现金流减少和不确定性上升。自3月底以来，美国债券市场持续繁荣，但银行信贷与银团贷款市场的供应环境均有所收紧。在其他G7经济体，二季度多个市场的信贷供应环境有所放松。部分经济体中小规模的或是在疫情暴发前就已面临偿付能力低下或流动性头寸薄弱问题的上市公司，在疫情初期遭受了相对更严重的财务压力。然而直至6月底，残留的压力迹象仍然存在。法国、英国和美国在疫情前就存在流动性问题的公司在第二季度的股票市场中表现低迷，股价相较其他公司走低4-10个百分点。政策干预（尤其是直接针对企业部门的措施）总体上产生了有利影响。未来，政策支持不宜过早撤回，否则可能会破坏在帮助非金融企业部门度过融资需求困境上已经做出的成绩。
尽管新冠疫情暴发前银行的资本充足率高于全球金融危机前的水平，且当局采取了大规模政策干预来降低危机对经济的影响，但疫情仍可能给银行资本带来挑战。
我们使用全新的全球压力测试工具开展了前瞻性的模拟，其表明，在2020年10月《世界经济展望》的基线情景下，银行资本充足率会急剧下降，但迅速得到恢复；而在不利情景下，银行的平均资本充足率将持续受损。
在不利情景下，占银行体系总资产8.3%的尾部脆弱银行将无法满足最低监管要求，相对于广泛的法定监管门槛值而言，其资本缺口将达到2200亿美元。
如果针对特定银行实施的缓释政策缺位，尾部脆弱银行资产在银行体系总资产中的占比将达到14%，全球范围内的资本缺口将达到4200亿美元。
若危机快速消退，针对银行的缓释政策将有助于降低金融稳定风险；但若现实中危机持续更久，其可能使银行的资本充足率面临风险。
银行能否保持充足的资本？
在新冠疫情暴发前，银行的资本充足率高于全球金融危机前的水平，且政策制定者迅速采取了一系列政策来支持经济活动和银行贷款能力。然而，由于冲击规模巨大且企业和家庭违约的可能性上升，银行的盈利能力和资本状况可能面临挑战。我们使用涵盖29个辖区约350家银行的样本（占全球银行业总资产的73%）对银行资本充足率的走势进行了前瞻性模拟；结果表明，新冠疫情将导致银行资本充足率下降，但平均来看，其仍会较多超出最低监管要求。然而，各地区之间及地区之内的情况存在差异，在不利情景中，处于尾部的脆弱银行（在样本中占银行业总资产的8.3%）可能无法满足最低监管资本要求。政府贷款担保和其他针对银行的资本充足率计算方法的调整政策有助于缓解上报资本充足率的下降，并减少银行出现资本缺口的情形。考虑到上述及其他措施的持续时间，政策制定者应关注它们带来的跨期权衡问题，因为若危机长期持续，旨在降低临时性冲击所引发金融稳定风险的政策，可能加剧与银行损失吸收能力和总体负债水平相关的脆弱性问题。推出旨在限制资本分配并确保存款保险计划具有充足资金的政策，以及制定应对可能压力状况的应急计划，将有助于应对潜在不利情景导致的后果。
新冠疫情引发的经济活动停滞已导致全球碳排放量出现临时下降，但疫情对向低碳经济转型的长期影响仍具有不确定性。危机的经济影响可能降低企业投资绿色项目的能力，从而减慢转型进程。此外疫情也可能引发消费者和投资者偏好的结构性变化，使他们更青睐环境友好的产品。这将为实施缓解转型冲击的政策提供一个良好机遇，进而有助于摆脱对化石燃料的依赖。本章通过回顾此前金融部门和实体经济承压的时期发现，融资约束的收紧和不利的经济形势通常会降低企业在环保上的表现，导致绿色投资减少，并使其已有的进展倒退数年。这表明，新冠疫情可能减慢向低碳经济转型的进程。考虑到在全球范围内减少温室气体排放的迫切需求，本章也强调了气候政策和一揽子绿色投资项目对支持绿色经济复苏和能源转型的重要性。旨在实现可持续融资的政策，如提升透明度和标准化的政策，能进一步帮助调动绿色投资并缓解企业的融资约束。
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