2020年10月《全球金融稳定报告》：通往经济复苏的桥梁
Global Financial Stability Report, October 2020
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- 2020年10月《全球金融稳定报告》：通往经济复苏的桥梁
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- Published: October 13, 2020
第一章：概览 — 短期形势与总体结论
- 短期全球金融稳定风险暂且得到控制。空前且及时的政策应对帮助维持信贷持续流向实体经济，避免了不利的宏观金融反馈循环，构筑了通往经济复苏的桥梁。
- 脆弱性正在上升，使部分国家金融稳定问题有所加剧：
- 企业为应对现金流短缺举借了更多债务，非金融企业部门脆弱性上升。
- 当局为支持经济扩大了财政赤字，主权部门脆弱性上升。
- 企业流动性压力可能演变为偿付问题，尤其在经济复苏被推迟情况下。未来债务违约将取决于当局维持政策支持的程度以及经济复苏的速度，且各部门和各国的复苏情况预计将有所不同。
- 虽然全球银行体系资本金总体充足，但处于尾部的银行比较脆弱；在2020年10月《世界经济展望》假设的不利情景下，即使考虑当前已采取的政策措施，一些国家的银行体系仍可能面临资本金的总体短缺。
- 一些新兴和前沿市场经济体面临融资挑战，可能需要官方提供支持以防陷入债务困境或引发金融不稳定。
第二章：新兴和前沿市场 — 更多恢复金融稳定的政策选项
- 多家新兴市场央行首次实施资产购买计划（APP）以缓解本地债券市场和外汇市场的压力：
- 资产购买计划帮助降低了政府债券收益率，未引发货币贬值，最终减轻了市场压力。
- 资产购买似乎需要较长时间才能缓解更广泛的国内债券市场压力。
- 本期引入全新的本地压力指数（LSI），用于衡量本地债券和外汇市场中的压力情况。
- 研究结论：
- 在可信货币政策框架和良好治理的支持下，资产购买计划可能成为新兴和前沿市场经济体央行政策工具箱的有益补充，但需对相关风险进行谨慎的持续评估，尤其对开放式的资产购买计划。
- 在前沿市场经济体，政策重点是在应对疫情影响的同时解决债务高企问题。
- 在未来的债务重组中，如果人们预计不同类型债权人将得到区别对待，则可能影响投资人对主权风险的认识；制定解决前沿市场债务困境的战略时需考虑这一影响。
第三章：企业融资 — 流动性与偿付压力、政策效果
- 新冠疫情对非金融企业部门现金流造成不利影响，引发流动性和偿付压力。
- 主要观察与事实：
- 得益于可供动用的信贷额度和空前政策支持，七国集团（G7）经济体的借款规模在2020年的3月激增，并延续至二季度，使企业得以积累现金缓冲。
- 自3月底以来，美国债券市场持续繁荣，但银行信贷与银团贷款市场的供应环境均有所收紧；在其他G7经济体，二季度多个市场的信贷供应环境有所放松。
- 中小企业相比可进入资本市场融资的大企业更为脆弱。中小规模的或在疫情前就已面临偿付能力低下或流动性头寸薄弱问题的上市公司在疫情初期遭受相对更严重的财务压力。
- 截至6月底，残留的压力迹象仍然存在。法国、英国和美国在疫情前就存在流动性问题的公司在第二季度的股票市场中表现低迷，股价相较其他公司走低4-10个百分点。
- 政策评价与建议：
- 政策干预（尤其是直接针对企业部门的措施）总体产生了有利影响。
- 未来不宜过早撤回政策支持，否则可能破坏在帮助非金融企业部门度过融资需求困境上已取得的成绩。
第四章：银行资本 — 疫情挑战、前瞻性模拟与缓释政策
- 背景与总体发现：
- 新冠疫情暴发前，银行的资本充足率高于全球金融危机前的水平，且当局采取了大规模政策干预来降低危机对经济的影响，但疫情仍可能给银行资本带来挑战。
- 全球压力测试与关键数值（样本覆盖29个辖区约350家银行，约占全球银行业总资产的73%）：
- 在2020年10月《世界经济展望》的基线情景下，银行资本充足率会急剧下降，但迅速得到恢复。
- 在不利情景下，银行的平均资本充足率将持续受损。
- 在不利情景下，处于尾部的脆弱银行在样本中占银行业总资产的8.3%，将无法满足最低监管要求，相对于广泛的法定监管门槛值而言，其资本缺口将达到2200亿美元。
- 如果针对特定银行实施的缓释政策缺位，尾部脆弱银行资产在银行体系总资产中的占比将达到14%，全球范围内的资本缺口将达到4200亿美元。
- 政策含义与建议：
- 政策制定者应关注政府贷款担保和针对银行的资本充足率计算方法的调整所带来的跨期权衡问题，因为若危机长期持续，旨在降低临时性冲击所引发金融稳定风险的政策，可能加剧与银行损失吸收能力和总体负债水平相关的脆弱性问题。
- 推荐措施包括推出旨在限制资本分配、确保存款保险计划具有充足资金的政策，以及制定应对可能压力状况的应急计划，以应对潜在不利情景导致的后果。
- 若危机快速消退，针对银行的缓释政策将有助于降低金融稳定风险；若危机持续更久，这些政策可能使银行的资本充足率面临风险。
第五章：企业的可持续性 — 环保表现、绿色投资与疫情影响
- 疫情对低碳转型的影响与风险：
- 新冠疫情引发的经济活动停滞已导致全球碳排放量出现临时下降，但疫情对向低碳经济转型的长期影响仍具有不确定性。
- 危机的经济影响可能降低企业投资绿色项目的能力，从而减慢转型进程；同时疫情也可能引发消费者和投资者偏好的结构性变化，使他们更青睐环境友好的产品。
- 实证回顾与结论：
- 回顾此前金融部门和实体经济承压的时期发现，融资约束的收紧和不利的经济形势通常会降低企业在环保上的表现，导致绿色投资减少，并使其已有的进展倒退数年。这表明新冠疫情可能减慢向低碳经济转型的进程。
- 政策建议：
- 气候政策和一揽子绿色投资项目对支持绿色经济复苏和能源转型具有重要性。
- 旨在实现可持续融资的政策（如提升透明度和标准化的政策）能进一步帮助调动绿色投资并缓解企业的融资约束。
来源：2020年10月《全球金融稳定报告》：通往经济复苏的桥梁
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