全球视角下的“大封锁”

IMF Blog, June 16, 2020

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全球视角下的“大封锁”

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• Authors: Gita Gopinath
• Published: June 16, 2020

概述

• “大封锁”预计将分三个阶段进行：各国进入封锁、退出封锁、在具备医疗解决方案时摆脱封锁。
• 许多国家目前处在第二阶段，重新开放经济并出现初步复苏迹象，但存在第二轮感染和重新实施封锁的风险。
• 这是一场真正的全球性危机：2020年，发达经济体和新兴市场经济体都将陷入衰退，这是自“大萧条”以来首次出现。
• 即将发布的6月“世界经济展望最新预测”很可能显示比先前估计的情况更为糟糕的负增长率。
• 疫情已夺走全世界数十万人的生命，随之而来的经济危机对世界贫困人口具有灾难性后果。

危机的三个阶段与当前位置

• 三个阶段：进入封锁 → 退出封锁 → 有疫苗/治疗手段时摆脱封锁。
• 现在处于第二阶段初期：许多国家开始放松防控政策并逐步允许经济活动重新启动。
• 复苏路径存在巨大不确定性，可能因第二波感染或卫生与经济消息的变化而出现波动。

不寻常的特征与渠道

• 对服务业的冲击
  • 这次危机对服务业造成了特别巨大的打击；在封锁最严重的几个月，服务业的萎缩幅度甚至超过了制造业，在发达经济体和新兴市场经济体均是如此。
  • 例外：瑞典和中国台湾省因政府防控措施有限，服务业相对于制造业受冲击较小。
  • 被压抑的消费需求可能带来更快反弹，但在卫生危机情境下，消费者可能改变消费行为以减少社会交往，且不确定性可能导致家庭增加储蓄。
  • 中国作为最早退出封锁的国家之一，其服务业复苏滞后于制造业；酒店业和旅游业的需求难以恢复。严重依赖这些服务业的经济体（如依赖旅游业的经济体）面临长期影响的风险。
• 通胀与通胀预期
  • 尽管存在罕见的巨大供应冲击，但除了食品通胀之外，发达经济体和新兴市场经济体的通胀和通胀预期基本都在下降。
  • 大量常规和非常规的货币与财政支持未能阻止总需求低迷，加之大宗商品价格下跌，对通胀造成下行压力。
  • 预计高失业率将持续一段时间；具有货币政策可信性的国家面临较小的螺旋式通胀风险。
• 金融市场与实体经济脱钩
  • 金融指标所指向的复苏前景比实体经济活动所表明的要强。
  • 指标示例：标准普尔500指数（S&P 500）虽然最近有所调整，但已经弥补了危机爆发以来的大部分损失；富时（FTSE）新兴市场指数和非洲指数大幅改善；Bovespa指数显著走高；流入新兴和发展中经济体的证券投资已趋于稳定。
  • 除少数例外，主权利差的上升幅度和新兴市场货币的贬值幅度都小于全球金融危机期间的情况。
  • 这种差异可能预示金融市场将出现更大波动，较差的卫生或经济消息可能导致急剧调整。
  • 造成差异的可能因素之一是此次危机期间政策应对更为有力。

政策应对与建议

• 一般政策环境
  • 主要中央银行提供前所未有的支持，货币政策全面宽松；新兴市场也放松了货币政策，包括首次运用非常规政策。
  • 发达经济体的相机（及时）财政政策规模相当大；新兴市场部署的财政支持规模较小，部分受制于财政空间有限。
  • 新兴市场面临的独特挑战：非正规部门在疫情防控政策下无法吸收冲击，反而需要支持。
• 应对“退出封锁”的政策要点
  • 在具备疫苗和治疗手段时，确保充足的生产和分配，这将需要全球范围的努力。
  • 国家层面应使用对经济破坏性最小的方法（如检测、追踪和隔离），并就政策路径进行明确沟通，以尽量降低卫生领域的不确定性并增强复苏信心。
  • 随着复苏推进，政策应支持将工人从萎缩行业重新分配到前景更佳的行业。
• 国际合作与流动性支持
  • 国际货币基金组织将与其他国际组织协调，继续尽一切努力确保充足的国际流动性，提供紧急资金，支持二十国集团暂停债务偿还要求的倡议，并帮助各国维持可控的债务负担。
  • 国际货币基金组织还将通过监督和能力建设工作提供建议和支持，帮助传播最佳做法，促进各国在这场前所未有的危机中相互学习。

作者简介（Gita Gopinath）

• 职务：国际货币基金组织的经济顾问兼研究部主任。
• 教育与学术背景：
  • 于2001年获得普林斯顿大学经济学博士学位。
  • 此前获得德里大学文学学士学位，以及德里经济学院和华盛顿大学文学硕士学位。
  • 在从事公共服务之前，任哈佛大学经济系国际研究和经济学John Zwaanstra教授。
  • 在被录用为哈佛大学教职前，曾在芝加哥大学布斯商学院担任经济学助理教授。
• 研究与编辑工作：
  • 研究重点是国际金融和宏观经济学，发表于诸多顶级经济学期刊。
  • 是当前版本《国际经济手册》的联合编辑，之前担任《美国经济评论》的联合编辑和《经济研究评论》的主编。
  • 之前还担任国家经济研究局国际金融和宏观经济学项目的联合负责人，波士顿联储访问学者，以及纽联储经济顾问委员会成员。
• 公共服务与荣誉：
  • 2016至2018年，担任喀拉拉邦首席部长的经济顾问。
  • 曾担任印度财政部二十国集团事务名人顾问小组成员。
  • 曾当选为美国艺术和科学院以及计量经济学会院士。
  • 获得华盛顿大学杰出校友奖。
  • 2019年，《外交政策》杂志提名她为全球杰出思想家。
  • 2014年，被评为国际货币基金组织45岁以下最杰出的25位经济学家之一。
  • 2011年，被世界经济论坛选为全球青年领袖。
  • 印度政府授予她海外印裔的最高殊荣——萨满奖（Pravasi Bharatiya Samman）。

作者：Gita Gopinath，国际货币基金组织经济顾问兼研究部主任。