全球金融格局中的冰川：中央银行外汇储备的币种构成
IMF Blog, December 16, 2020
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- 全球金融格局中的冰川：中央银行外汇储备的币种构成
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- Authors: Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mhleisen, Yiqun Wu
- Published: December 16, 2020
当前现状
- 全球约有180种主权货币，但只有少数货币被广泛用于国际交易，例如美元、欧元，以及使用比重较低的日元、英镑等。
- 外汇储备的主要目的包括：支持国际交易计价与支付、满足国际收支资金需求、干预外汇市场、为国内经济主体提供外汇。
- 危机时刻，企业和投资者通常持有美元以保证安全。
储备持有情况的缓慢变化（研究发现）
- 基于IMF新数据集的工作人员文章分析了近几十年各国央行储备货币持有构成及其驱动因素。
- 主要发现：鉴于美元（在某种程度上，也包括欧元）的国际主导地位，各国央行持有储备的币种构成变化都很小。
- 虽然中国在全球经济中的作用上升，人民币在全球交易（如发行外债或全球外汇市场交易）中只占很小比重。
- 金融联系似乎是储备货币持有变化的一个关键驱动因素，且其重要性在过去十年中与日俱增。
- 结论性观察：只要美元继续主导全球金融和贸易，其作为储备货币的主导地位看来将持续。
可能导致加速变化的驱动因素
- 地缘政治与技术发展可能与经济因素同等重要，且新冠疫情可能加速这些变化。
- 列举的潜在驱动因素：
- 国际金融格局的转变：市场对欧盟今年10月的大规模发债反应强烈，凸显了对于美元计价债券替代品的潜在需求。
- 债券计价货币的变化：新兴市场和发展中国家可发行更多以新兴债权国（如中国）货币计价的债券；研究发现，公共债务以何种货币计价，是决定新兴市场和发展中国家外汇储备币种构成的一个尤为重要的因素。
- 贸易联系与计价做法的变化：新冠疫情和近期贸易紧张局势凸显全球供应链脆弱性；向本地化生产转型将减少对国际货币的需求，同时降低对任何单一贸易伙伴的依赖性可能促进货币需求多样化。
- 区域贸易安排的影响：近期签署的“亚洲区域全面经济伙伴关系协定”——该地区15个国家之间的自贸协定——可能表明，目前在国际储备中占比较小的其他货币可能将发挥更大作用。
- 发行国政策可信度：发债国的政策可信度是其货币公信力的基础；新冠疫情凸显制定健全卫生和经济政策以维持增长潜力的必要性。
- 战略与安全考量：储备货币构成决策可能受到外交政策和国家安全因素影响；贸易紧张局势和国际制裁或促使各国调整外汇储备以推动发行国实现本币国际化。
- 技术和支付创新：疫情加快金融和支付技术进步；来自私人发行机构的潜在竞争（例如脸书基于区块链的支付系统Diem）已促使主要央行加快推进央行数字货币和跨境支付工作；欧洲央行和中国人民银行等正在探索发行央行数字货币，这可能会增加对其货币的需求。
- 数字货币平台效应：更先进的技术平台可以帮助新货币克服现有货币的一些优势；根据公共或私人数字货币的采纳和使用情况，各国央行可能不得不重新思考未来外汇储备的币种构成和持有方式。
风险与不确定性
- 目前没有迹象表明各国央行储备货币的构成已出现重大变化，但过去几十年如同冰川移动般的缓慢变化并不保证未来会延续同样轨迹。
- 全球经济和金融趋势、地缘政治与技术发展存在相当大的不确定性，因此未来可能出现更具活力且更快速的转变，甚至“突然、意想不到且加速的变化”。
作者与贡献（简介）
- Martin Mühleisen：曾任国际货币基金组织（IMF）战略、政策及检查部（SPR）主任，牵头IMF战略方向、政策设计、实施和评估工作；负责IMF与G20和联合国等其他国际机构的往来工作。
- Alina Iancu：IMF战略、政策及检查部副处长，负责监督有关IMF战略、与G20和IMFC关系以及国际货币体系的工作；分析和运营工作侧重国际货币体系、全球金融安全网及宏观金融问题；加入IMF之前曾任富兰克林邓普顿投资研究分析师并在德雷塞尔大学任助理教授，拥有密歇根州立大学经济学博士学位。
- Neil Meads：IMF战略、政策及检查部高级经济学家，担任SPR主任特别助理并参与IMF罗马尼亚代表团工作；此前参与国际货币体系战略问题工作，包括SDR，并为IMF卢旺达工作提供支持；职业生涯始于英格兰银行，拥有约克大学经济学硕士学位。
- 吴一群：IMF战略、政策及检查部经济学家，就IMF资源和治理的战略问题及国际货币体系开展工作；此前从事亚太和非洲多国的经济监督和IMF贷款规划工作，并就亚太地区区域问题开展工作；拥有纽约州立大学布法罗分校经济学博士学位。
来源：IMF 工作人员文章概要（网页内容）