一国的气候变化脆弱性为何对其主权信用评级不利？

IMF Blog, February 17, 2021

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气候变化通过热浪、干旱、飓风、洪灾等冲击，不仅损害生命和生计，还可能对一国财政造成深远影响，从而影响信誉和借款成本，并最终影响主权债务违约的概率。
现有关于气候变化如何影响主权风险的研究有限；本文研究为气候变化脆弱性与主权信用评级及主权违约风险之间的关系提供了证据，并发现气候冲击与主权债券收益率之间存在联系。
一个反复出现的主题是：发展中经济体——特别是那些应对气候冲击准备不充分（包括因为缺乏政策空间而准备不充分）的经济体——更易遭受气候变化带来金融风险的严重冲击。

数据来源与样本期：使用美国圣母大学“全球适应倡议”开发的气候变化脆弱性和韧性数据集；面板数据覆盖1995至2017年、67个国家。
实证结果（总体样本）：
- 气候变化脆弱性每上升10个百分点，其长期（10年期）政府债利差（相对于美国国债）就会上升大约30个基点。
- 气候变化韧性每提高10个百分点，其长期政府债利差就会下降7.5个基点。
分组结果（发达经济体 vs 新兴市场和发展中经济体）：
- 对发达经济体：气候变化脆弱性对债券利差和信用评级没有显著影响。
- 对新兴市场和发展中经济体：气候变化脆弱性的影响更大，主要因为其适应及缓解能力较弱。
- 气候变化脆弱性每上升10个百分点，新兴市场和发展中经济体的长期政府债利差就会上升150个基点以上。
- 气候变化韧性每上升10个百分点，这些经济体的长期政府债利差就会下降37.5个基点。
- 平均而言，这比所有国家的这一数字高出5倍。
- 百分位差异：位于第25和第75个百分位上的国家在气候变化脆弱性方面的差异达到233个基点，在气候变化韧性方面的差异达到56个基点。

数据与样本期：使用相同的气候变化脆弱性和韧性国别数据，面板数据覆盖1995至2017年、116个国家。
主要结论：
- 与气候韧性更强的国家相比，气候变化脆弱性较高的国家面临着更高的债务违约概率。
- 在控制主权债务违约的常规决定因素后，气候变化韧性可以降低主权债务违约的概率。

提升气候韧性的宏观和财政政策方向包括：
- 推行具有成本效益的减缓、适应气候变化战略。
- 提升结构性抵抗气候风险的能力，包括建设具有气候韧性的基础设施。
- 通过财政缓冲和保险计划加强财政韧性。
- 提高经济的多元化，降低对气候敏感部门的过度依赖。
针对财政能力有限的发展中经济体的工具示例：
- 巨灾险。
- 债务与自然资源置换等，旨在调动资源并投资于具有气候韧性的基础设施和环保措施，同时减轻其债务负担。
在新冠疫情后寻求可持续复苏时，投资气候韧性能够减轻气候变化对公共财政的压力，并降低与较低信用评级有关的借贷成本。

Serhan Cevik：现任IMF西半球部高级经济学家，2018年11月加入西半球部；此前在IMF财政事务部及中东和中亚部工作，曾在摩根士丹利和野村证券担任全球新兴市场首席经济学家。
João Tovar Jalles：里斯本大学经济学助理教授，曾在葡萄牙公共财政委员会、IMF、经合组织和欧央行任职；研究领域包括财政政策、绩效预测、结构性改革、宏观金融联系、能源经济学等，拥有剑桥大学经济学博士学位。

来源：国际货币基金组织（IMF）文章“为何气候变化脆弱性对主权信用评级不利？”