战争导致通胀加速并使全球经济前景更趋黯淡
IMF Blog, April 19, 2022
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: April 19, 2022
主要结论与总体影响
- 俄乌战争使全球经济前景“严重恶化”，并在全球范围内加大了价格压力和政策权衡难度。
- 在疫情尚未完全复苏的背景下，战争加剧了原本因供求失衡和政策支持而已上升的通胀压力。
- 战争将通过大宗商品市场、贸易和金融联系广泛传播，既带来直接的人道主义冲击，也拖累经济增长并加剧通货膨胀。
经济增长预测修正
- 相较1月的预测，将2022年和2023年全球增速的预测值均下调至3.6%。
- 欧盟增速预测被下调了1.1个百分点，这是其总体增速下调的第二大因素。
- 预期乌克兰与俄罗斯的经济将“急剧萎缩”。
主要传导渠道与冲击分布
- 大宗商品：
- 俄罗斯是石油、天然气和金属的主要供应国。
- 俄罗斯和乌克兰是小麦和玉米的主要供应国。
- 这些供应减少已导致价格大幅上涨，食品和燃料价格飙升。
- 受冲击最严重的地区：欧洲、高加索与中亚、中东和北非以及撒哈拉以南非洲为大宗商品进口国受影响最大；但食品和燃料价格飙升也会损害全球包括美洲和亚洲其他地区的较低收入家庭。
- 人口流动：大约500万流离失所的乌克兰人涌入邻国（特别是波兰、罗马尼亚、摩尔多瓦和匈牙利），加剧这些地区的经济压力。
- 金融与贸易联系：东欧和中亚与俄罗斯之间存在大量直接贸易和侨汇联系，这些地区预计会遭受冲击。
通胀、货币政策与劳动力市场
- 通货膨胀已成为许多国家的明确且现实的危险；在美国和欧洲部分国家，通货膨胀已达到40多年来的最高水平。
- 美联储等多国央行已开始收紧货币政策；战争相关扰动放大了通胀持续偏高的可能性，通胀预期偏离央行目标的风险上升。
- 这推动政策制定者采取更激进的紧缩措施以锚定中期和长期通胀预期；清晰的政策沟通和前瞻性指引被强调为关键。
财政空间与新兴市场风险
- 疫情已使许多国家的财政空间缩小，超常规财政支持预计将继续退出。
- 大宗商品价格飙升与全球利率走高将进一步压缩财政空间，尤其是进口石油和粮食的新兴市场和发展中经济体。
- 俄乌战争后，新兴市场和发展中国家的融资环境收紧；迄今为止重新定价基本有序，但部分金融脆弱性风险仍存在，增加了融资环境急剧收紧和资本外流的可能性。
- 对部分国家，需要确保获得充分的流动性支持；而另一些国家需要进行全面的主权债务重组。二十国集团的“债务处理共同框架”被指出尚未达到预期目标，其缺失成为全球金融体系的一条“断层线”。
地缘政治分裂及其长期后果
- 战争加大了世界经济陷入更持久分裂状态的风险，可能形成多个拥有不同技术标准、跨境支付体系和储备货币的地缘政治集团。
- 这种转变将导致长期效率损失、增加波动性，并对以规则为基础的国际治理框架构成重大挑战。
- 需要特别关注全球经济秩序的总体稳定，防止多边框架瓦解，这一框架曾帮助数亿人口摆脱贫困。
政策优先事项与建议
- 结束战争是当务之急。
- 货币政策：
- 各国央行必须果断调整政策，确保中期和长期通胀预期得到持续锚定。
- 清晰的政策沟通与前瞻性指引对于最大限度降低破坏性调整的风险至关重要。
- 财政政策：
- 一些经济体需要开展财政整顿，但应同时为弱势群体提供精准的定向支持——在能源和食品价格高企的情况下尤其重要。
- 将此类支持纳入中期框架，并确定明确而可信的公共债务稳定路径，有助于创造空间提供必要支持。
- 多边与结构性政策：
- 缩小已公布气候目标与政策行动之间差距；提出基于各国收入水平区别调整的国际碳价下限以协调各国行动并减轻灾难性气候事件风险。
- 确保世界各国公平获得全套抗疫工具，以遏制病毒传播并应对全球卫生优先事项。
- 加强多边合作，确保全球金融安全网有效运作并改进主权债务重组框架。
- 同时关注其他目标：即使重点在缓冲战争和疫情影响，也不得忽视气候目标、全球卫生与长期财政可持续性。
风险交互与时间框架
- 风险以复杂方式在不同时间框架内相互作用：
- 利率上升与保障弱势群体免受食品和能源价格高企影响的要求同时增加了维持财政可持续性的难度。
- 财政空间缩小使各国更难进行气候转型投资；气候行动迟缓又使经济体更易受大宗商品价格冲击，进而加剧通胀并损害经济稳定。
- 地缘政治分裂加剧了上述权衡，既增加冲突和经济动荡风险，又降低总体效率。
作者：Pierre-Olivier Gourinchas，IMF经济顾问兼研究部主任