尽管通胀高企，但出现工资-价格螺旋上升的风险看似有限
IMF Blog, October 5, 2022
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- 尽管通胀高企，但出现工资-价格螺旋上升的风险看似有限
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- Authors: John Bluedorn
- Published: October 5, 2022
主要结论
- 分析结论：平均而言，工资-价格螺旋上升的风险是有限的，至少目前是这样。
- 抑制因素（共同作用）：
- 通胀的有关冲击来自劳动力市场之外。
- 实际工资的下降正帮助缓解价格压力。
- 各国央行正在大幅收紧货币政策。
历史回顾与经验证据
- 在过去50年里，发达经济体中找出了与2021年类似的22次情形：物价上涨、工资正增长，但实际工资和失业率保持不变或有所下降。
- 平均结果：
- 这些情形并未导致工资-价格的螺旋式上升。
- 通胀在随后的几个季度中有所下降。
- 名义工资逐渐上升，从而促进实际工资的恢复。
- 例外与教训：
- 1979年之后，美国的通胀率不断上升，实际工资持续下降，且当时经济受到了油价进一步上涨的冲击。
- 只有当美联储大幅加息时，通胀趋势才得以改变。
预期形成机制与模型分析
- 预期类型对工资与价格动态的影响：
- 完全适应性预期：如果企业和家庭预计未来通胀将保持在当前水平，通胀冲击可能导致劳动者要求更高工资，进而可能使通胀在很长一段时间内停留在央行通胀目标之上，即使没有额外价格冲击。
- 理性预期：如果预期反映所有可得信息，企业和家庭将冲击视为暂时性的，工资增长和通胀会迅速回到目标并保持稳定。
- 适应性学习（现实中多见）：介于两者之间；在此情形下，工资增长和通胀回到央行目标所需时间可能长于“理性预期”，但短于“完全适应性预期”。
- 模型设置要点：
- 对模型进行调整以反映今年上半年的经济状况。
- 将政策利率路径视为给定条件。
- 实证发现：通胀预期在解释2021年下半年工资动态中变得更加重要。
实际工资与劳动力市场冲击
- 在多数情形下，实际工资在最初会下降，因为通胀上升超过工资增长，这有助于抵消一些推升通胀的成本推动型冲击，从而对工资-价格螺旋式上升起到抑制作用。
- 风险情形：如果劳动力市场本身开始产生通胀冲击（例如，与物价指数挂钩的工资意外急剧上涨），这种实际工资的下降效应可能被削弱，从而在更长时间内推高工资增长和通胀。
对货币政策制定者的含义与建议
- 了解预期的形成过程至关重要。
- 若预期更多通过“回溯”方式形成（即更适应性地形成），货币政策收紧应：
- 力度更大；
- 更加集中于前期实施；
- 包括通过央行开展明确的政策沟通来收紧政策；
以便有效应对通胀冲击。
- 评价：许多央行最近根据自身国情采取的政策收紧行动是令人鼓舞的，这些行动将有助于防止高通胀变得根深蒂固，并防止通胀长期偏离目标。
研究与撰写信息
- 本博客基于2022年10月《世界经济展望》第二章“新冠疫情后的工资动态和工资-价格螺旋式上升风险”撰写完成。
- 章节作者：Silvia Albrizio、Jorge Alvarez、Alexandre Balduino Sollaci、John Bluedorn（牵头）、Allan Dizioli、Niels-Jakob Hansen 和 Philippe Wingender；Youyou Huang 和 Evgenia Pugacheva 提供支持。
- 博客作者简介：John Bluedorn 是 IMF 研究部负责《世界经济展望》的副处长，具有丰富学术与研究背景，拥有加州大学伯克利分校的博士学位。
来源：IMF 博客（基于 2022年10月《世界经济展望》第二章）