随着金融环境收紧，非银行金融机构的脆弱性显现

IMF Blog, April 4, 2023

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随着金融环境收紧，非银行金融机构的脆弱性显现

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• Authors: Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, Thomas Piontek
• Published: April 4, 2023

非银行金融中介机构的重要性与现状

• 非银行金融中介机构已成为金融体系的重要参与者，提供金融服务和信贷以支持经济增长。
• 全球金融危机后，非银行金融中介机构加速增长，目前占全球金融资产的近50%。
• 当前环境特点：通胀上涨速度是几十年来最快的，央行将价格稳定视为核心职责。

已显现的主要脆弱性

• 高杠杆：通过借债进行投资或提高回报，或使用衍生品等金融工具，非银行机构在压力时往往表现出高杠杆。
• 流动性错配：机构可能无法通过清算债券或股票等资产或使用信贷额度来产生足够现金以满足投资者赎回要求。
• 高度互联性：非银行机构之间以及与传统银行之间的互联性可放大金融压力。案例：英国养老基金与负债驱动型投资（LDI）策略的事件：
  • 对英国财政前景的担忧导致英国主权债券收益率急剧上升。
  • 以这些债券为抵押而借款的固定福利养老基金投资出现大幅亏损，引发养老基金追加保证金和抵押品。
  • 为满足保证金要求，养老基金被迫出售政府债券，导致政府债券收益率进一步上升。

央行面临的权衡与挑战

• 在低通胀环境下，央行可通过降息或购买资产等措施缓和金融压力并恢复市场运行。
• 在当前高通胀环境下，若出现金融压力，央行在促进金融稳定与实现价格稳定之间可能面临艰难的权衡取舍。
• 向市场注入流动性以维护金融稳定可能会增加抗击通胀的难度。

政策优先事项与监管建议

• 强有力的监管是必不可少的先决条件。
• 消除关键数据监管报告中的缺口，特别是关于企业在借款或使用衍生品时承担的风险。
• 政策工具与措施（要点）：
  • 促进及时和详细的数据公开披露与治理要求，以改进私人部门风险管理。
  • 采用适当的审慎标准，包括资本和流动性要求。
  • 增加监管资源并提高监管严格性，以消除过度冒险的动机和机会。
• 这些措施有助于在系统性压力事件发生时减少央行实施流动性干预的必要性和频率。

央行可考虑的三大类支持措施

• 市场层面的相机决策式措施：
  • 应是暂时性的，并应针对给金融稳定带来风险的非银行金融中介机构中的某些部门。
  • 时机选择非常重要——应建立一个框架，让数据驱动的指标触发潜在的干预行动，同时政策制定者保留最终自由裁量权。
• 对具有系统重要性的非银行机构的最后贷款人干预：
  • 提供这种贷款的决定应由央行酌情做出。
  • 应采用更高的利率，要求全额抵押，并对机构实施强化监管。
  • 应为该机构恢复流动性和市场融资渠道制定明确的时间表。
• 向特定非银行金融中介机构提供常备借贷便利：
  • 可用于减少对金融体系的溢出效应，但为避免道德风险，应设定非常高的使用门槛。
  • 只有在建立了针对不同类型非银行金融中介机构的适当监管制度后，才可允许这些机构使用常备借贷便利。

沟通、国内及国际协调

• 清晰的政策沟通至关重要，以避免外界将央行流动性支持与货币政策目标视为矛盾。例如：
  • 在为恢复金融稳定而购买资产的同时继续实施量化紧缩，可能使政策意图模糊并使政策沟通复杂化。
  • 央行在就流动性支持发表声明时，应清晰说明金融稳定目标、支持项目的各项参数和时间安排。
• 国内政策制定者之间的合作以及各国当局之间的国际协调至关重要，有助于更好地识别风险和管理危机：
  • 国际协调的改革可以减少跨境溢出效应、监管套利和市场割裂的风险。

优先行动与结论

• 鉴于非银行金融中介机构在全球范围内规模不断扩大并提供越来越多金融中介服务，目前优先任务是：
  • 开发一套获得央行流动性的适当工具，并制定有关防护机制来限制其使用。
• 在货币政策持续收紧的环境下，金融部门的脆弱性可能会增加，因此上述措施变得更加必要。

来源：随着金融环境收紧，非银行金融机构的脆弱性显现

References

• 《全球金融稳定报告》