为何管理通胀预期能够帮助各经济体实现“软着陆”
IMF Blog, October 4, 2023
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- 为何管理通胀预期能够帮助各经济体实现“软着陆”
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- Authors: Silvia Albrizio, John Bluedorn
- Published: October 4, 2023
概述
- 全球各地的通胀在去年达到了数十年来的高峰。虽然总体通胀率稳步下降，但许多经济体的核心通胀指标（不包括食品和能源）正展现出更多的粘性，并且工资增速已经回升。
- 预期通过影响消费和投资决策，进而影响当前价格和工资水平，在推动通胀方面起着关键作用。
- 改善货币政策框架和沟通可以为人们提供更好的信息以形成通胀预期，从而帮助减少降低通胀的产出成本，提高实现“软着陆”的可能性。
通胀预期的证据与作用
- 专业预测人士的调查显示：
- 对未来12个月的通胀预期（即短期预期）在2021年开始稳步上升，然后随着实际价格上涨势头的增强而加速。
- 对未来五年通胀的预期保持稳定，平均水平大致稳定在央行目标附近。
- 最近短期通胀预期似乎已经开始逐步下行；企业、个人和金融市场投资者的平均通胀预期也出现了类似趋势。
- 统计分析指出：
- 在2021年和2022年初的通胀冲击于去年年底开始消退之后，通胀越来越多地依靠短期预期来解释。
- 对普通发达经济体来说，短期预期是现在推动其通胀动态的主要力量。
- 对普通新兴市场经济体来说，预期的重要性已有所上升，但过去的通胀仍然更为重要，这表明新兴市场经济体中的人们可能更具“回顾性”。
关键数值发现
- 发达经济体的短期通胀预期每上升1个百分点，通胀通常就会上升约0.8个百分点。
- 新兴市场经济体中的这类传导为0.4个百分点。
- 这些差异可能部分反映了新兴市场历史上更高、更具波动性的通胀经历。
学习差异的政策含义
- 存在两类行为模式：
- 回顾性学习者：根据当前或过去的通胀经历形成对未来价格变化的预期，更少考虑央行行动或前瞻性信息。
- 前瞻性学习者：从包括央行行动和沟通在内的更广泛信息中形成预期，更注重未来可能的经济状况。
- 模型模拟显示：
- 当经济体中回顾性学习者的比例更大时，政策收紧对短期通胀预期和通胀的抑制作用更小。
- 因为回顾性学习者未必认识到当前加息会通过拖累经济需求而减缓通胀，因此更高比例的回顾性学习者意味着央行必须更大幅度地收紧政策才能实现同样幅度的通胀下降。
- 换言之，回顾性学习者比例更高时，降低通胀预期和通胀会导致更高的产出成本。
提高政策效力的途径（政策建议）
- 改善货币政策的独立性、透明度和可信度，以提高政策对预期形成的影响力。
- 采取更加清晰有效的沟通，向公众和相关受众重复提供有针对性的简洁信息，帮助提高前瞻性学习者在经济体中的比例。
- 认识到改善货币政策框架和沟通可能耗时或难以实施：这些措施应作为对更传统货币紧缩措施的补充。
- 同时强调：传统的货币紧缩措施仍然是让通胀及时回归目标水平的关键。
来源：IMF 页面 — 为何管理通胀预期能够帮助各经济体实现“软着陆”