全球经济展现了韧性，但其运行仍步履蹒跚，且各国分化日益扩大
IMF Blog, October 10, 2023
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 10, 2023
总体评估与展望
- 全球经济持续从新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰和生活成本危机等冲击中复苏，但增长仍然缓慢且不均衡，分化趋势日益扩大。
- 预测要点：
- 全球经济增速将从2022年的3.5%放缓至今年的3%和2024年的2.9%，2024年预测值相比7月预测下调了0.1个百分点。
- 总体通胀（按同比）预计将从2022年的9.2%下降至今年的5.9%和2024年的4.8%。
- 核心通胀（不包括粮食和能源价格）预计也将下降，但速度慢于总体通胀，2024年将达到4.5%。
- 多数国家的通胀在2025年之前不太可能回到目标水平。
- 美国方面：预计失业率将从3.6%上升到2025年的3.9%，且经济“软着陆”情景概率增加。
- 区域与国家分化：
- 发达经济体的经济增速放缓更为明显，但美国增长前景改善，消费和投资展现韧性。
- 欧元区经济活动的预测值被下调，欧元区核心通胀受能源价格传导影响较大。
- 许多新兴市场经济体展现出比预期更强的韧性，但中国是明显例外，面临房地产危机和信心减弱带来的阻力。
三股力量正在发挥作用
- 服务业需求几乎已实现完全复苏，但当前正趋缓，支撑服务业经济的强劲需求正在减弱。
- 信贷环境收紧对房地产市场、投资和经济活动造成压力，影响在于：
- 在可调利率按揭贷款比例较高的国家或家庭储蓄意愿或能力较低的国家，影响更显著。
- 在一些经济体，企业破产增加，但初始水平处于历史低位。
- 各国加息周期不同：发达经济体（除日本外）已接近峰顶；一些较早开始加息的新兴市场经济体（如巴西和智利）已开始放松政策。
- 大宗商品价格冲击继续影响通胀和经济活动：
- 严重依赖从俄罗斯进口能源的经济体经历能源价格大幅上涨和经济急剧放缓。
- 6月至9月末，由于“欧佩克+”国家延长减产期限，石油价格上涨了约25%，随后又回落了约11%。
- 粮食价格居高不下，若俄乌战争升级，粮食价格可能进一步扰动并给低收入国家带来更大困难。
- 地缘经济割裂导致关键矿物等大宗商品价格在各地区间差异急剧增大。
- 劳动力市场：
- 发达经济体劳动力市场虽趋软但仍活跃，失业率处于历史低位，支撑经济活动。
- 实际工资已上升，但几乎无证据表明出现工资-价格螺旋式上升。
- 许多国家经历收入分布的急剧收窄，灵活办公与远程工作对高收入者的便利价值减轻了该群体的工资压力。
风险评估
- 总体风险偏向下行，尽管一些极端风险（如银行业严重动荡）自4月以来有所缓和。
- 中国相关风险：
- 中国房地产危机可能会加剧，给政策带来复杂挑战。
- 为恢复信心，中国需迅速重组陷入困境的房地产开发商，维护金融稳定，并解决地方公共财政压力。
- 若房地产价格下跌速度过快，银行和家庭资产负债表将恶化，并可能出现严重金融放大效应；人为支撑价格虽可暂时保护资产负债表，但会挤出其他投资、减少建筑业新增活动，并因土地出让金减少而不利于地方政府财政收入。
- 中国经济必须摆脱依靠信贷驱动房地产行业的增长模式。
- 大宗商品与地缘政治风险：
- 在气候和地缘政治冲击下，大宗商品价格可能更加波动，这对降低通胀构成严重风险。
- 地缘经济割裂和关键矿物价格区域性差异可能带来严重宏观经济风险，包括对气候转型的风险。
- 通胀和财政风险：
- 基础通胀和总体通胀虽有所下降，但仍处高位且短期通胀预期已升至明显高于目标的水平，降低短期通胀预期对成功抗击通胀至关重要。
- 许多国家财政缓冲被侵蚀、债务水平高企、融资成本上升、经济增速放缓，财政需求与可用资源之间不匹配加剧，需重新关注财政风险管理。
- 金融市场风险：
- 尽管货币政策收紧，但许多国家的金融环境有所放松，存在风险大幅重新定价的危险，特别是对新兴市场：这可能导致美元进一步升值、资本外流、借贷成本上升并加剧债务困境。
政策优先事项
- 货币政策：
- 在基线情景下，各国央行维持紧缩立场、避免过早放松货币政策，通胀将持续下降。
- 一旦通胀下行趋势牢固、短期通胀预期下降并开始向目标靠近，应逐步下调政策利率，同时继续承诺维持价格稳定。
- 财政政策：
- 需要重建财政缓冲，措施包括取消能源补贴并继续保护脆弱群体；这亦有助于降低通胀。
- 去年疫情期间采取的紧急财政措施被取消后，财政与货币政策曾朝同一方向发力；今年两者协同程度下降。
- 美国财政赤字的大幅上升令人担忧，财政政策不应在通胀周期当下阶段成为顺周期因素。
- 需重新关注中期前景，全球增长前景疲软将使新兴市场和发展中经济体追赶发达经济体生活水平的速度放缓、财政空间缩小、债务脆弱性和风险敞口上升。
- 结构性改革：
- 在增长放缓、利率上升和财政空间缩小的环境下，结构性改革至关重要。
- 提高长期经济增速需实施一系列谨慎确定次序的结构性改革，特别是侧重治理、企业监管和对外部门的“第一代”改革，以释放增长潜力并提升后续改革（如信贷市场改革或绿色转型改革）的效力。
- 多边与贸易政策：
- 多边合作有助于确保更好增长成果；各国应避免实施违反世界贸易组织规则和扭曲国际贸易的政策。
- 应保障气候转型所需的关键矿物以及农产品的顺畅流动，建立“绿色走廊”以帮助降低波动性并加速绿色转型。
- 各国应防止地缘经济割裂，恢复对基于规则的多边框架的信任，提高透明度和政策确定性。
- 建立以资源充足的国际货币基金组织为核心的强大全球金融安全网被认为至关重要。
Credit IMF