全球经济增速保持稳定，但通胀下行放缓且政策不确定性上升

IMF Blog, July 17, 2024

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全球经济增速保持稳定，但通胀下行放缓且政策不确定性上升

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• Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
• Published: July 17, 2024

概览与增长预测

• 我们将今年全球经济增速的预测值维持在3.2%不变，将明年的预测值小幅调高至3.3%。
• 全球经济自4月《世界经济展望》发布以来已出现多项显著变化。
• 主要发达经济体的增速正日趋一致，产出缺口正在弥合。
• 亚洲新兴市场经济体仍是全球经济的主要动力，印度和中国的增速预测值上调，几乎贡献了全球增长的一半。
• 未来五年的经济前景仍然疲弱，主要因为亚洲新兴经济体的增长势头将减弱：
  • 预计到2029年，中国的经济增速将放缓至3.3%。

通胀路径、当前态势与风险

• 与4月的预测一致，预计今年全球通胀将从去年的6.7%放缓至5.9%。
• 在部分发达经济体（尤其是美国），通胀下行的进展已经放缓，且风险偏向上行。
• 两类近期下行风险进一步凸显：
  • 发达经济体降通胀面临挑战，可能迫使各国央行在更长时间内将借贷成本维持在更高水平，从而使整体增长面临风险、加大美元上行压力，并对新兴和发展中经济体产生不利溢出效应。
  • 服务价格通胀和工资通胀为通胀下行路径中的主要担忧领域：
  • 许多国家的实际工资现已接近疫情前的水平。
  • 商品价格相对于服务价格仍然很高，这是疫情造成的遗留问题；随着总体冲击消退，商品和粮食价格已几乎回到疫情前水平，而总体通胀尚未回到疫情前水平。
  • 除非商品通胀进一步下降，否则服务价格和工资水平的上涨可能会使总体通胀持续高于合意的水平，从而对软着陆构成重大风险。

财政状况、脆弱性与政策不确定性

• 公共财政的恶化使许多国家相比疫情前更加脆弱。
• 当务之急是逐步、可信地重建财政缓冲，同时仍对最脆弱的群体提供保障，以释放资源应对新出现的支出需求（例如气候转型或国家安全、能源安全）。
• 更强的财政缓冲能够为应对意外冲击提供所需的财政资源，但当前行动不足，放大了经济政策的不确定性。
• 令人担忧的财政立场实例：
  • 像美国这样的国家在充分就业情况下仍继续稳步推高其债务率，这给美国国内和全球经济都带来了风险。
  • 美国对短期融资的依赖加深，也令人担忧。
• 随着债务上升、经济增速放缓和赤字增加，许多国家的债务形势容易在市场推高政府债券利差时恶化，从而带来金融稳定风险。

多边贸易体系、单边主义风险与外部均衡

• 我们的多边贸易体系正在逐渐解体，越来越多国家实施单边关税或产业政策措施——这些措施是否符合世界贸易组织的规则至少是令人怀疑的。
• 单边措施的大幅增加可能带来的后果：
  • 扭曲贸易和资源配置
  • 催生报复措施
  • 削弱经济增长并降低生活水平
  • 使应对气候转型等全球性挑战的政策更加难以协调
• 宏观经济力量——合意的国民储蓄和国内投资，以及全球资本回报率——是外部平衡的主要决定因素；若这些失衡规模过大，贸易限制既代价高昂又不能解决底层宏观经济问题。
• 贸易工具应在多边框架内谨慎使用，以纠正已发现的扭曲现象；当前趋势显示我们正愈发偏离这些基本原则。

政策方向与建议

• 重点关注以可持续的方式改善中期增长前景，包括：
  • 提高国家内部和各国之间的资源配置效率
  • 提供更好的教育机会、实现机会平等
  • 开展更快、更绿色的创新
  • 建立更强有力的政策框架
• 在财政方面：
  • 逐步且可信地重建财政缓冲
  • 同时保障最脆弱群体，释放应对新优先事项（气候转型、国家安全、能源安全等）的资源
• 在贸易与国际合作方面：
  • 修复并强化多边贸易体系，避免单边主义扩散
  • 在多边框架内使用贸易工具以纠正扭曲并促进共享繁荣
• 强化多边合作被视为确保安全与繁荣的关键路径，正如布雷顿森林体系成立八十年来所展现的一样。

Source: https://www.imf.org/zh/blogs/articles/2024/07/16/global-growth-steady-amid-slowing-disinflation-and-rising-policy-uncertainty

References

• 不利的溢出效应
• 我们自己的部分证据
• 之前所强调
• 带来金融稳定风险
• 产业政策措施
• 宏观经济问题的底层原因