巨大的经济不确定性如何威胁全球金融稳定
IMF Blog, October 15, 2024
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- Authors: Andrea Deghi, Mahvash S Qureshi
- Published: October 15, 2024
主要发现与机制
- 衡量不确定性的指标包括经济政策不确定性指数（统计主要出版物中提到“不确定性、经济和政策”的新闻数量）以及追踪已公布经济数据与经济学家先前预测值之间差异的指标。
- 近年来，新冠疫情、通胀飙升、地缘政治紧张、战争冲突、气候灾害、技术快速发展等因素使上述不确定性指标保持在很高水平。
- 更大的经济不确定性通过以下渠道威胁金融稳定：
- 加剧金融市场动荡的风险；
- 延迟个人和企业的消费与投资决策；
- 促使贷款机构收紧信贷供给；
- 放大债务脆弱性对实体经济的影响，特别是在公共和私人债务水平相对于经济规模较高时。
- 经济不确定性与金融市场不确定性并不总是同步。高度的经济不确定性与较低的金融市场波动性之间的脱节可以持续存在，但若冲击引发市场波动卷土重来，则可能产生更广泛的经济影响。
- 经济与市场之间的脱节会增加在遭遇负面冲击后金融市场波动突然上升和资产价格暴跌的可能性。
- 高度经济不确定性具备跨境溢出效应，能够通过贸易和金融联系引发国际金融传染。
量化影响（情景与统计）
- 如果衡量经济不确定性的指标像全球金融危机时那样攀升，那么在经济增速的可能结果中，最低十分位数的增速（也称为“下行尾部风险”）将下降 1.2 个百分点。
- 例示：若过去预计全球经济在不利情景下增长 0.5%，那么现在预计其将收缩 0.7%。
与宏观金融稳定权衡的关联
- 在宽松的金融环境下，经济增长预期通常会上调，第一年里经济的下行风险会降低；驱动因素包括利率的下降、资产估值的上升、信用利差的收窄、以及股市波动性的降低。
- 然而，宽松的金融环境会增加债务脆弱性，从而加剧未来经济增长的下行风险。这一权衡在高度不确定性环境下尤为棘手。
政策建议
- 提升政策框架的可信度以提供更多确定性：
- 采用由完善制度支持的财政、货币政策规则；
- 提高透明度，精心设计政策沟通框架以更好引导市场预期，从而提高政策决策及其向实体经济传导的可预见性。
- 采取适当的宏观审慎政策以降低债务脆弱性对实体经济的冲击，尤其在金融环境宽松且与更广泛经济不确定性上升脱节时应更为积极。
- 将财政可持续性作为财政政策的优先任务，以防止高企的公共债务推升借款成本，并避免其反过来破坏宏观金融稳定。
基于 2024 年 10 月《全球金融稳定报告》第二章“巨大全球经济不确定性下的宏观金融稳定”撰写。