不断上升的全球债务要求各国整饬本国财政

当前各国的重大政策转变加剧了全球的不确定性。美国最近宣布的一系列关税措施，加之其他国家采取的反制措施，增加了金融市场的波动性，削弱了增长前景，并增加了风险。而这些情况发生的背景是许多国家的债务水平不断攀升且已造成了公共财政的紧张。在许多情况下，公共财政还需要满足新增的永久性支出，例如国防支出。主要经济体的收益率上升，新兴市场的利差扩大，都使财政形势更趋复杂。 

我们预计今年全球公共债务与GDP之比将上升2.8个百分点，增幅为2024年估计值的两倍以上，使债务与GDP之比超过95%。这种上升趋势很可能会持续下去，到本十年末，公共债务与GDP之比将接近100%，超过疫情期间的水平。这些数字是根据《世界经济展望》的参考预测得出的，其反映了今年2月1日至4月4日发布的关税公告。在巨大的政策不确定性和不断变化的经济图景下，债务水平可能会进一步上升。

在这种环境下，财政政策面临着重大的权衡取舍：当局既要削减债务，又要建立缓冲应对不确定性，还需要在增长前景走弱和融资成本上升的情况下满足紧急的支出需求。成功应对这些复杂问题，对于促进稳定和增长至关重要。

债务上升的风险

债务风险已经达到了很高水平。根据《财政监测报告》的在险债务（其使用了截至2024年12月的数据），在严重不利的情况下，全球公共债务与GDP之比可能在2027年达到117%。这将是二战以来的最高水平，比参考预测高出了近20个百分点。

财政前景面临的风险已进一步增加。如果由于关税增加和增长前景走弱，财政收入和经济产出的降幅显著超出当前的预测，那么债务水平可能还会上升并超过在险债务的估计值。此外，不断升级的地缘经济不确定性可能会增加债务风险，并通过增加支出（尤其是国防支出）推高公共债务。就那些易受贸易冲击严重影响的群体而言，他们对财政支持的需求也可能会增加，从而推高支出。《财政监测报告》估计，地缘经济不确定性如果显著上升，可能导致公共债务与GDP之比在中期增加约4.5个百分点。

美国金融环境的收紧和波动的加剧，可能会对新兴市场和发展中经济体产生连锁效应，导致其融资成本上升。这会显著影响大宗商品价格，导致价格下跌和波动加剧。财政改善如果是有限的，则可能进一步加剧利率上升带来的风险——在许多国家存在大量融资需求的情况下尤其如此。高利率可能会限制社会项目和公共投资的基本支出。此外，由于发达经济体调整其优先事项，外国援助的规模将减小，这将使低收入国家的融资变得更加复杂。

复杂的政策权衡

在一个充满不确定性且快速变化的世界中，各国首先需要整饬自身财政。为此，当局需要在稳健的财政框架内实施审慎的政策，以提升公众信心并帮助降低不确定性。

财政政策应优先考虑减少公共债务，以及建立和扩大缓冲，以应对支出压力和经济冲击。为此，各国需要根据自身的独特处境、可用资源和整体经济状况，在开展财政调整和支持经济增长之间找到适当的平衡。

政府预算空间有限的国家应该实施渐进式、可信的财政整顿计划，并让失业救济金等自动稳定器有效发挥作用。新的支出需求应通过削减其他支出或增加财政收入来满足。对于财政灵活性较大的国家来说，必须在明确的中期计划之内，明智地利用可用的资源。在为受严重贸易冲击严重的企业和社区提供财政支持时，应确保这些支持是临时且有针对性的，并应着力强调透明度和有效的成本管理。

更广泛而言，发达经济体应通过调整支出的优先次序、推进养老金和医疗改革以及扩大税基，来应对与人口老龄化相关的问题。新兴和发展中经济体由于财政收入处于历史低位，必须加强税收制度。考虑到低收入发展中国家面临的融资挑战，它们应坚持开展财政调整。在实施这种调整的同时及时有序地开展债务重组，对于面临债务困境的国家至关重要。

此外，与其他结构性政策一样，财政政策也应关注促进潜在增长。这有助于缓解经济增长和债务可持续性之间的困难权衡。例如，精心设计的养老金和能源补贴改革能产生可用于支持社会项目和基础设施投资的储蓄。

随着重大的政策变化和巨大的不确定性正重塑全球经济格局，各国的财政前景已经恶化。为了有效应对这些挑战，各国政府应注重提高公众的信任、确保公平的税收以及明智地管理资源。通过这些措施，它们可以在充满不确定性的时期增强韧性并促进可持续增长。