面对政策转变和复杂力量，全球经济前景出现温和变化
IMF Blog, October 14, 2025
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 14, 2025
当前宏观概况与近期变动
- 今年4月，美国宣布全面加征关税，引发对全球贸易规范的动摇。
- 过去六个月中，贸易协议谈判与多项豁免、以及多数国家未采取报复措施，令关税冲击处于“温和放缓”一端。私人部门提前安排进口并调整供应链，减轻了冲击。
- IMF目前预计全球经济今年将增长3.2%，明年将增长3.1%，相比一年前的预测，累计下调了0.2个百分点。
- 尽管上半年表现相对稳定，但前景仍然脆弱，风险偏向下行。
关税影响的细节与不确定性
- 到目前为止，关税上调及其影响小于此前最坏情形的预期。进口价格（不包括关税）基本没有变化，零售价格涨幅有限。
- 风险仍在：美国的有效关税税率仍然很高，贸易紧张可能继续加剧；关税的影响可能长期显现，包括进口商将成本转嫁给消费者以及贸易路线的永久改变导致全球效率损失。
- 其他同时发生的力量也在影响结果：移民政策收紧减少外来劳动力供给（负向供给冲击）；金融环境依然宽松、美元上半年走软、人工智能驱动的投资大幅增加（需求侧力量）。这些因素共同作用，既支撑经济活动，也增加了由供应冲击带来的价格压力。
区域与部门性缓冲与脆弱性
- 在受关税影响的经济体中存在缓冲因素：
- 中国：人民币实际有效汇率的贬值、出口转向亚洲和欧洲、财政支持。
- 德国：财政扩张提振欧元区增长。
- 新兴市场与发展中经济体：受益于美元贬值带来的更宽松全球金融环境，并显示出显著韧性。
- 同时，关税冲击使已经疲弱的增长前景更显黯淡：预计全球经济在今年下半年将放缓，2026年仅将部分复苏；与去年10月的预测相比，通胀预计将长期处于更高水平。即使在美国，经济增长也低于去年预测，通胀高于去年预测——这反映负向供应冲击。
主要下行风险（四大类）
- 风险总述：如果贸易紧张再度加剧或无法化解，关税进一步上升并伴随供应链扰动，明年的全球产出可能会下降0.3%。此外，下列四个正在酝酿的下行风险尤其令人担忧：
1. 人工智能激增：
- AI投资激增类似20世纪90年代后期互联网繁荣，推动科技投资与股票估值，并通过资本利得拉动消费，可能推升实际中性利率并迫使货币政策收紧。
- 如果AI未达到高额利润预期，市场可能大幅重新定价，削弱财富并抑制消费，负面影响可能蔓延至金融体系。
2. 中国的结构性问题：
- 房地产泡沫破裂四年后仍未稳固，房地产投资持续萎缩、总体信贷需求疲弱，存在陷入债务-通缩陷阱的风险，金融稳定风险高且上升。
- 大规模补贴推动电动汽车和太阳能电池板等产业，虽可能提高这些部门生产率，但也可能导致资源错配与总体生产率增长乏力。产业政策需谨慎，因其伴随财政成本、隐性成本与潜在溢出效应。
3. 财政压力不断增大：
- 许多国家面临日益严重的财政压力，重建财政空间进展有限。若不立即行动，经济增长放缓、实际利率上升、债务高企与新支出需求将加剧财政压力。
- 低收入国家尽管改善基本余额，但特别脆弱，因为援助资金可能大幅减少；过去五年的冲击对贫穷国家影响仍未愈合，社会动荡风险增加。
4. 机构信誉受损风险：
- 随着财政约束增强，政治压力对机构（尤其央行）加大，可能促使货币政策放松以降低偿债成本，进而使通胀和通胀预期上升。
- 央行独立性受侵蚀将削弱对通胀预期的锚定，危及宏观经济与金融稳定。
政策建议与有利情景
- 若采取得当政策，前景可迅速改善：
- 化解与减少政策不确定性将显著提振全球经济：更加明确、稳定的双边与多边贸易协议在短期内可将全球产出提高0.4%。
- 根据这些协议将关税降到2025年1月之前的水平，可使全球产出进一步增加0.3%左右。
- 在不确定性减小、关税降低与人工智能等因素的综合作用下，且假设人工智能可提高全要素生产率，在短期内全球产出可能提高1%左右（基于保守假设）。
- 具体政策方向：
- 贸易政策：减少不确定性，制定明确、透明的规则，反映贸易关系变化并在可能情况下深化贸易关系。
- 财政政策：在必要时着眼于减少脆弱性，通过渐进且可信的方式重建财政空间，提高公共支出效率以鼓励私人投资。
- 货币政策：保持独立、透明，并以维持价格稳定为关键目标。
- 长期投资：加大对教育、公共研究、基础设施、治理、金融稳定、以及平衡创新与风险管理的明智监管的投入，赋能私营企业与创新发展。
- 对部门性产业政策持谨慎态度：相较于大规模产业补贴，更优且成本更低的路径是支持通用要素与制度（如教育、研究、基础设施、治理等）。
多边合作与制度建设
- 一个务实、具有适应性的多边体系能够促进合作，应对上述挑战，并帮助恢复信心与可预见性，改善经济增长前景。
——本篇博客基于2025年10月《世界经济展望》第一章“全球经济变化不定，未来前景依然黯淡”。
Content in this bundle
- CHAPTER 3 INDUSTRIAL POLICY: MANAGING TRADE-OFFS TO PROMOTE GROWTH AND RESILIENCE