中華人民共和國 ── 香港特別行政區 國際貨幣基金組織 2019 年第四條磋商代表團總結
IMF News, December 4, 2019
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- Published: December 4, 2019
經濟前景與評估
- 香港於第3季步入技術性衰退；2018年增長為3%。
- 因中美貿易摩擦與社會事件，2019年經濟活動顯著轉弱：
- 2019年預期本地生產總值會收縮1.2%。
- 預期2020年經濟增長會回升至1%。
- 潛在增幅約2½%（約）。
- 中期產出缺口為負值；2020年估計負產出缺口約佔本地生產總值的2¾%。
- 第3季失業率維持在2.9%。
- 預期通脹會降至約2½%（隨食品價格穩定）。
- 樓市、置業負擔能力與收入不均：
- 樓價在5至9月間下跌約4%。
- 置業負擔能力仍偏緊，收入不均情況顯著。
風險情景
- 下行風險（偏高）：
- 中美貿易摩擦進一步加劇，全球貿易受挫，轉口貿易下降，影響就業與與貿易相關行業。
- 可能出現針對中國的科技及金融限制，削弱市場信心並加劇金融市場波動。
- 中國內地經濟顯著放緩或內地金融市場失序亦會透過實體及金融渠道對香港構成重大影響。
- 本地社會政治局勢惡化、房屋供應不足及收入不均等結構性問題未解，可能損害競爭力並觸發樓價—實體經濟—金融的惡性循環。
- 上行情景：
- 中美貿易摩擦緩和可提振全球貿易、信心及投資。
- 粵港澳大灣區發展可提升中期增長前景。
支撐性緩衝與宏觀情況
- 外匯儲備約為本地生產總值的120%或貨幣基礎的兩倍。
- 國際投資淨頭寸約相當於本地生產總值的390%。
- 財政儲備累積達本地生產總值40%。
- 政府按平衡預算原則管理財政；中期預期財政盈餘維持在本地生產總值約1%的水平。
- 銀行體系資本及流動性水平均遠高於國際標準。
政策建議 — A. 財政支持以維持宏觀經濟穩定
- 在充裕財政儲備下，短期內推出擴張性財政政策以支持經濟。
- 平衡短期刺激與長期財政可持續性（因人口老化與社會開支增加）。
- 代表團具體建議：
- 若政府開支相對於預計基準每年增加約本地生產總值的1½%（即在2019至2024年間合共達本地生產總值的8個百分點），中期有助填補負產出缺口，所提取的財政儲備約為本地生產總值的5½個百分點。
- 包括下列措施：
- 針對性撥款：未來兩年內合共約達本地生產總值2½個百分點的額外財政開支（如額外津貼、租金減免、對低收入學生的資助等）。
- 房屋 / 基建：在未來5年累計增加達本地生產總值3½個百分點的開支，預期在此期間提高實質本地生產總值2¼個百分點；推前已規劃的基建項目並擴大規模以加快土地及房屋供應。
- 教育 / 培訓：於未來5年內累計增加達本地生產總值2個百分點的支出，長遠可為實質本地生產總值帶來約2½個百分點的增長（並支援再培訓以吸納受影響勞工）。
- 若經濟放緩超出預期，應進一步加推短期財政支援（針對弱勢社群及中小企、擴大再培訓、加速房屋與基建項目）。
- 中期結構性措施以確保財政可持續性與更公平制度：
- 增加收入：考慮增值稅、提高應課稅品稅額、提高最高個人入息稅稅率及回復自2018年以來調低的有效個人入息稅率；對某些行業開徵碳稅以達2030碳強度目標並增加收入。
- 善用開支：定期檢討基本開支、擬訂長期醫療開支策略。
- 改善預算案規劃與執行：減少對物業及賣地收入依賴，避免營運開支經常使用不足。
- 提高勞動人口參與率：增加幼兒照顧服務（尤其為兩歲以下兒童），補貼貧窮 / 單親家庭以提高女性勞動人口參與率。
政策建議 — B. 控制樓市風險
- 維持三管齊下方針：宏觀審慎監管、印花稅措施與增加供應。
- 增加房屋供應是核心；應加快分配住宅用地、加速物色土地與建築地盤、簡化環境/交通評估。
- 宏觀審慎監管應根據金融穩定風險調整；若樓價及按揭貸款再急升，應進一步收緊並防止風險外流至非銀行渠道。
- 印花稅仍為合適措施，特別針對無須按揭的買家；隨非永久性居民資金流入風險減退，應逐步取消針對非永久性居民的較高印花稅並以統一宏觀審慎措施取代。
- 按揭保險政策變更需謹慎監察：
- 無按揭保險支持下的按揭成數上限仍為六成。
- 按揭保險下，首次置業人士的九成按揭貸款合資格物業價格上限由400萬港元上調至800萬港元。
- 適用於所有置業人士的八成按揭貸款合資格物業價格由600萬港元上調至1,000萬港元。
- 2019年首9個月，以按揭保險提供資金的按揭貸款約佔9%。
- 政府應審慎監察此改變對樓市及家庭負債的整體影響，並在必要時調整宏觀審慎監管與按揭保險計劃政策。
政策建議 — C. 維持金融穩定
- 已落實主要《巴塞爾協定三》標準，包括最低資本及流動性規定。
- 監管與政策調整實例：
- 逆周期緩衝資本於10月份由2.5%下調至2.0%以支持銀行貸款活動。
- 金管局更新流動資金安排架構並推出新的處置資金安排。
- 證券及期貨事務監察委員會自2019年10月起，將經紀行就購買股票向客戶提供的保證金貸款總額上限定於有關經紀行擁有資本的5倍。
- 保險業監管局推行風險為本資本制度，第三次量化影響研究已於2019年8月推出。
- 代表團初步評估（金融體系穩定評估計劃）：
- 私營非金融行業債務水平仍偏高，部分企業界別存在集中風險；可考慮針對個別行業的宏觀審慎措施（如業界風險權重或總風險承擔上限）。
- 已制定金融機構處置機制，應與國際銀行註冊地當局就處置規劃及吸收虧損能力規定等緊密協調。
- 財務行動特別組織評估指出香港在打擊洗錢及恐怖分子資金籌集方面具強而有效的制度；當局應加強檢控涉及海外上游罪行的洗錢個案及對特定非金融行業的規管，並落實互評報告的重點跟進（包括提高公司及信託透明度）。
- 金融科技與監管：
- 金管局批出8個銀行牌照予虛擬銀行營運商，預期虛擬銀行將於2019年底開始投入運作。
- 虛擬銀行須遵守與傳統銀行相同監管規則並設立適當風險管理架構；金管局加強科技風險管理與網絡防衛計劃。
- 監管機構間緊密合作以識別並消除監管漏洞。
政策建議 — D. 維持穩定的基石（聯匯制度）
- 聯匯制度仍為最適合香港的安排，是維持經濟穩定的基石；現行貨幣發行局制度歷經亞洲金融危機與全球金融危機考驗仍有效。
- 當前運作情況：
- 銀行同業拆息維持穩定，資金淨流出有限，市場對港元兌美元匯率的預期維持平穩。
- 香港對外收支狀況與中期經濟基調及可取政策方向大致相符。
- 建議當局持續實施支持聯匯制度順暢運作的政策，特別維持良好公眾溝通以闡釋聯匯制度運作及金管局外匯市場操作，並加強整體外匯及貨幣市場形勢的溝通。
其他機遇與發展
- 綠色金融與粵港澳大灣區帶來機遇：
- 2019年5月推出3項綠色金融措施，包括推廣綠色及可持續銀行以應對氣候相關風險並促進可持續綠色金融。
- 粵港澳大灣區發展相關措施與跨境合作（包括電子錢包跨境支付試點與簡化開立內地銀行戶口程序）有助金融融合與保持國際金融中心競爭力。
- 代表團對香港特區政府、中國人民銀行深圳市中心支行及深圳市地方金融監督管理局的接待及討論表達謝意。
來源: 中華人民共和國 ── 香港特別行政區 國際貨幣基金組織 2019 年第四條磋商代表團總結