IMF执董会完成中华人民共和国2024年第四条磋商
IMF News, August 2, 2024
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- Published: August 2, 2024
经济表现与近期动态
- 尽管房地产行业持续疲软，但中国经济保持韧性：2023年GDP增速为5.2%，2024年上半年同比增速为5%。
- 经济增长的主要推动力：
- 强劲公共投资
- 新冠疫情后私人消费复苏
- 近期净出口对增长也有提振作用
- 通胀近期偏低：在经济持续疲软的情况下，最近几个季度通胀低迷。
展望与风险
- 预测与中期路径：
- 预计经济增速将大致符合中国政府2024年的目标。
- 随着产出缺口缩小以及大宗商品价格下跌的影响减弱，预计通胀将逐渐回升。
- 中期来看，由于生产率增长疲软和老龄化的不利影响，预计经济增速将逐渐下降，到2029年降至3.3%左右。
- 下行与上行情景：
- 下行风险：若房地产行业收缩超过预期并伴随高债务，可能导致持续通胀下行压力和不利的宏观金融反馈循环。
- 外部风险：外部需求减弱程度超过预期以及全球割裂压力加剧。
- 积极情形：若采取果断政策促进房地产调整或推行市场化结构性改革，可提振信心并产生好于预期的经济结果。
执董会的评估要点
- 总体评价：
- 欢迎经济增长韧性和私人消费复苏。
- 强调房地产市场持续调整与地方政府债务带来的下行风险。
- 认为短期内宏观经济政策应支持国内需求。
- 呼吁采取平衡的政策方法并推进市场化结构性改革，以在中期促进高质量、绿色增长。
- 关于房地产：
- 欢迎促进房地产行业调整和提振购房者信心的当前举措。
- 一致强调需要一揽子综合政策方案，提高行业转型效率并降低转型成本。
- 呼吁让不具备持续经营能力的开发商及时退出，并提高房价灵活性。
- 大多数执董认为中央政府可动用资金保护未完工住房的购房者，但部分执董指出财政成本和道德风险。
- 财政政策与债务：
- 认为在2024年采取中性的结构性财政政策立场将有助于恢复消费者信心、支持内需并缓解下行风险。
- 建议调整支出方向——减少投资支出，并通过扩大社保体系增加对家庭的支出（包括对脆弱群体的转移支付及提高税制累进性）。
- 建议从2025年开始逐步降低结构性财政赤字，速度取决于经济复苏、通胀形势和房地产前景。
- 强调长期财政整顿以稳定公共债务：减少预算外投资、推进税收与社保改革、加强对地方政府财政监测、缩小地方政府结构性支出-收入缺口、建立地方财政规则，并更多使用破产清算工具以减少地方政府融资平台存量债务。
- 货币与汇率政策：
- 欢迎中国人民银行的货币政策应对措施，鼓励通过调整利率进一步放松货币政策以提振内需并缓解通缩风险。
- 提高汇率弹性有助于吸收外部冲击。
- 金融监管与稳定：
- 肯定为加强风险化解所做的重大调整，但认为金融稳定风险仍较高。
- 呼吁逐步取消监管宽容措施并严格执行审慎政策以降低资产质量风险。
- 强调通过改革解决金融体系遗留脆弱性：制定综合策略加强中小型银行、升级危机管理和银行处置框架、加强系统性风险监管，并继续强化反洗钱/反恐怖主义融资框架。
- 结构性改革与绿色转型：
- 强调实现更绿色、更平衡的增长，推动需求向消费再平衡并通过改革提高服务业驱动增长的潜力（包括降低监管壁垒）。
- 其他改革优先项：实施国有企业改革、逐步提高退休年龄、加强劳动力市场政策。
- 欢迎中国在脱碳和可再生能源部署方面的努力，敦促加快电力行业改革，包括碳排放交易体系改革。
- 国际层面：
- 指出中国在应对全球挑战方面发挥关键作用，欢迎其在支持低收入和脆弱国家主权债务重组及应对全球气候危机方面的建设性作用。
- 认为减少中国产业政策（仅在存在明确市场失灵时使用）并提高政府支持透明度，有助减少资源错配、缓解全球割裂压力并减轻国际溢出效应。
- 数据透明度：
- 认为弥合剩余数据缺口将有助提高数据透明度并加强政策制定。
主要政策建议（摘要）
- 短期：支持国内需求的宏观经济政策，货币方面通过调整利率进一步放松以提振内需并缓解通缩风险；提高汇率弹性。
- 房地产：出台一揽子政策方案，促进行业转型效率，及时清退出局者，提高房价灵活性；在必要时动用中央资金保护未完工住房购房者（注意财政成本与道德风险）。
- 财政：2024年保持中性结构性财政立场；调整支出方向以扩大社保和对家庭支持；自2025年起视情况逐步降低结构性财政赤字；长期需财政整顿以稳定公共债务。
- 地方政府财政：加强监测，缩小结构性支出-收入缺口，建立地方财政规则，更多使用破产清算工具处理地方政府融资平台债务。
- 金融监管：逐步取消监管宽容措施，严格审慎监管，制定支持中小银行的综合策略，升级危机管理与处置框架，加强系统性风险监管，并继续加强反洗钱/反恐怖主义融资框架。
- 结构性改革：推进消费再平衡、服务业开放、国有企业改革、提高退休年龄、改善劳动力市场政策；加速电力行业与碳排放交易体系改革。
关键统计摘要（2019–2029 主要指标，保持原文精度）
- 实际GDP（基年=2015年，年度百分数变化）
- 2019: 6.0
- 2020: 2.2
- 2021: 8.4
- 2022: 3.0
- 2023: 5.2
- 2024: 5.0
- 2025: 4.5
- 2026: 4.1
- 2027: 3.6
- 2028: 3.4
- 2029: 3.3
- 国内总需求（年度百分数变化）
- 2019: 5.3
- 2020: 1.7
- 2021: 6.8
- 2022: 2.8
- 2023: 6.1
- 2024: 4.8
- 2025: 4.6
- 2026: 4.3
- 2027: 3.7
- 2028: 3.5
- 消费（年度百分数变化）
- 2019: 6.3
- 2020: -0.3
- 2021: 9.0
- 2022: 2.3
- 2023: 8.0
- 2024: 5.6
- 2025: 4.7
- 2026: 4.2
- 2027: 3.8
- 固定投资（年度百分数变化）
- 2019: 3.2
- 2020: 4.9
- 2021: 4.4
- 2022: 3.1
- 净出口（贡献）
- 2019: 0.7
- 2020: 0.6
- 2021: 1.8
- 2022: 0.3
- 2023: -0.6
- 2024: 0.4
- 2025: 0.0
- 资本形成总额（GDP的百分数）
- 2019: 43.1
- 2020: 42.9
- 2021: 43.3
- 2022: 43.2
- 2023: 41.6
- 2024: 41.8
- 2025: 41.7
- 国民储蓄总额（GDP的百分数）1/
- 2019: 43.8
- 2020: 44.5
- 2021: 45.3
- 2022: 45.7
- 2023: 43.0
- 2024: 43.4
- 2025: 42.7
- 产出缺口估计
- 2019: -1.0
- 2020: -4.0
- 2021: -1.1
- 2022: -2.8
- 2023: -2.0
- 2024: -1.2
- 2025: -0.5
- 失业率（年末值）2/
- 2019: 5.1
- 2020: 5.5
- 消费者价格（平均值）
- 2019: 2.9
- 2020: 2.5
- 2021: 0.9
- 2022: 2.0
- 2023: 0.2
- 2024: 1.9
- GDP平减指数
- 2019: 2.1
- 2020: 1.3
- 2021: 0.1
- 社会融资总量（年度百分比变化）
- 2019: 10.7
- 2020: 13.3
- 2021: 10.3
- 2022: 9.6
- 2023: 9.8
- 2024: 8.6
- 2025: 8.5
- 2026: 7.5
- 债务与信贷（若干项，GDP的百分数）
- 非金融部门债务总额（注3/）
- 2019: 254
- 2020: 278
- 2021: 274
- 2022: 286
- 2023: 301
- 2024: 310
- 2025: 317
- 2026: 320
- 2027: 326
- 2028: 333
- 2029: 339
- 家庭债务（GDP的百分数）
- 2019: 55.8
- 2020: 61.6
- 2021: 62.1
- 2022: 62.3
- 2023: 63.7
- 2024: 64.0
- 2025: 63.0
- 2026: 62.7
- 2027: 62.6
- 2028: 62.5
- 2029: 62.4
- 非金融企业国内债务（GDP的百分数）
- 2019: 106
- 2020: 112
- 2021: 116
- 2022: 119
- 2023: 122
- 2024: 123
- 2025: 125
- 2026: 127
- 预算内广义政府（GDP的百分数）
- 净贷出/借入4/
- 2019: -6.1
- 2020: -9.7
- 2021: -6.0
- 2022: -7.5
- 2023: -7.0
- 2024: -7.4
- 2025: -7.6
- 2026: -7.8
- 2027: -7.9
- 2028: -8.1
- 2029: -8.2
- 收入
- 2019: 28.1
- 2020: 25.7
- 2021: 26.6
- 2022: 26.0
- 2023: 26.3
- 2024: 26.4
- 2025: 26.8
- 2026: 27.0
- 支出
- 2019: 34.2
- 2020: 35.4
- 2021: 32.7
- 2022: 33.5
- 2023: 33.7
- 2024: 34.0
- 2025: 34.4
- 2026: 34.7
- 2027: 35.0
- 2028: 35.3
- 债务
- 2019: 38.5
- 2020: 45.4
- 2021: 46.9
- 2022: 50.7
- 2023: 56.3
- 2024: 60.5
- 2025: 67.1
- 2026: 70.9
- 2027: 74.9
- 2028: 79.1
- 经常账户差额（GDP的百分数）
- 2019: 1.4
- 2020: 1.2
- 净国际投资头寸
- 2019: 16.0
- 2020: 15.4
- 2021: 12.3
- 2022: 13.6
- 2023: 16.4
- 2024: 17.2
- 2025: 17.5
- 2026: 17.8
- 2027: 18.1
- 2028: 18.3
- 2029: 18.5
- 官方储备总额（十亿美元）
- 2019: 3,223
- 2020: 3,357
- 2021: 3,427
- 2022: 3,307
- 2023: 3,450
- 2024: 3,817
- 2025: 4,151
- 2026: 4,259
- 2027: 4,377
- 2028: 4,497
- 2029: 4,619
- 名义GDP（十亿人民币）5/
- 2019: 99,071
- 2020: 102,563
- 2021: 114,528
- 2022: 120,247
- 2023: 125,798
- 2024: 132,273
- 2025: 140,670
- 2026: 149,413
- 2027: 157,829
- 2028: 166,426
- 2029: 175,317
- 增扩概念的债务（GDP的百分数）6/
- 2019: 86.3
- 2020: 98.8
- 2021: 100.8
- 2022: 107.9
- 2023: 116.9
- 2024: 124.0
- 2025: 128.9
- 2026: 133.7
- 2027: 138.7
- 2028: 143.6
- 2029: 148.2
- 增扩概念的净贷出/借入（GDP的百分数）6/
- 2019: -12.5
- 2020: -17.0
- 2021: -12.1
- 2022: -13.4
- 2023: -13.0
- 2024: -13.2
- 2025: -13.1
- 2026: -12.9
- 2027: -12.7
- 2028: -12.2
- 经周期调整的增扩基本余额的变化7/
- 2019: -3.1
- 2020: -2.4
- 2021: -0.2
- 2022: 0.5
来源：新闻发布稿 编号 24/295，基金组织信息交流部，2024年8月2日。