中国的新篇章：再平衡与释放市场力量

IMF News, March 22, 2026

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中国的新篇章：再平衡与释放市场力量

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• Published: March 22, 2026

全球形势与风险评估

• 当前时代：贸易、地缘政治、技术、人口等力量以“前所未有的速度”重塑全球经济。
• 中东冲突造成新的重大风险来源，其全部影响“目前仍难以全面评估”。
• 政策权衡：
  • 价格是应对供给扰动的第一道防线，应在一定程度上允许需求调整以提高能源使用效率。
  • 财政政策可能需要介入（如能源价格上限和补贴），但这些措施：
  • 在短期内或可缓解生活成本压力；
  • 在许多政府预算已吃紧的情况下，财政代价“十分高昂”；
  • 抑制价格信号，阻碍有序减少能源使用，并可能“在更长时间内推高整体能源价格以及更广泛的需求水平”。
  • 对中央银行的挑战：
  • 若能源价格长期维持高位，须在价格稳定风险与经济下行及金融环境收紧之间权衡；
  • “按兵不动保持观望具有很高的‘期权价值’”——在某些情形下，不立即行动可能是合理选择；
  • 在通胀预期锚定不稳或长期高通胀的经济体中，中央银行可能需更快反应；
  • 所有中央银行应“清晰阐述其潜在的政策反应函数，包括提供情景分析”，以引导市场理解其政策路径。
• 教训：健全的政策框架、灵活应变能力以及允许私人部门调整与创新，有助于增强经济韧性。

中国的成就与挑战

• 过去四十年：中国实现了“全球经济史上最引人瞩目的一大成就”：
  • 1978年改革开放前夕，人均收入曾位居世界最低之列；
  • 中国成为世界第二大经济体；
  • “八亿多民众摆脱了极端贫困，中等收入群体迅速壮大”。
• 政策组合：市场化改革与国家资源引导并举，整体趋势是“让私人部门发挥更大的作用”。
  • 国有控股企业在全部工业收入中的占比由1999年的约50%下降到了2015年的约20%。
  • 近年来，私人部门作用的扩大进程“有所停滞”。
• 当前挑战包括：
  • 经济增速放缓，原因包括资源配置效率下降、投资回报率走低、人口形势压力增加等；
  • 通缩压力——若国内需求（尤其是消费）持续走弱，通缩风险可能固化；
  • 因此“开展改革以培育新的增长动能比以往任何时候都更加重要”。

再平衡与释放市场力量：已采取的政策与需要进一步推进的方向

• 已采取的举措：
  • 当局在2025年和2026年采取了更具扩张性的财政政策立场；
  • 启动了“反内卷”行动，以减少部分行业的过度投资；
  • 第十五个五年规划将扩大消费作为推动经济增长的一大引擎，助力缓解外部失衡。
• 进一步扩大消费与内需的路径：
  • 提高居民收入、降低对预防性储蓄的激励，尤其是扩大服务业需求；
  • 将资源从产业补贴和基础设施建设逐步转移到社保体系项目；
  • 稳定房地产市场以增强居民信心，促进“多消费、少储蓄”；
  • 将税收负担从已承受较高税负的中等收入群体更多转向高收入群体，同时减少企业税收减免。

提高生产率的三大改革支柱

• 概述：更深入的市场化结构性改革至关重要，三大支柱如下。

• 第一：营造公平竞争环境
  • 背景：长期以来对重点部门的支持依靠补贴、税收优惠与低成本信贷等政策工具。
  • 成效与代价：在部分情形下可纠正市场失灵或服务国家安全目标，但存在成本。
  • IMF估计：缩减针对特定企业和行业的优惠待遇，可能使“整体生产率提高1个百分点以上，从而将中国的GDP水平提升多达2个百分点”。
  • 目标：使私人企业、中小企业与外资企业公平竞争，推动创新与生产率提升。
  • 注：政府出台《促进民营经济发展法》被视为有益开端。

• 第二：进一步依靠市场化定价
  • 关键价格：资本成本决定投资决策并影响资源流向。
  • 问题：资本流向生产率较低的借款主体导致债务上升、削弱金融机构并助长“内卷”。
  • 政策方向：
  • 推动市场化改革，引导更多资金流向生产率更高的企业；
  • 减少过度生产的激励，例如取消GDP增长目标和为特定行业设定的生产目标；
  • 房地产领域：加快缺乏可持续经营开发商的有序退出，并允许住房价格更灵活调整，以消化库存并恢复信心。

• 第三：加强服务业以打造持久增长动力
  • 现状：中国的服务业规模显著小于其他主要经济体。
  • 优势与潜力：
  • 中国已占全球制造业产出约30%；
  • 中国市场化服务业的全要素生产率增速已快于制造业。
  • 政策方向：放松监管、让市场在资源配置中发挥更大作用，促进医疗、教育、专业服务、技术服务等领域快速发展，从而实现生产率的持久提升。

政策建议要点与前景

• 总体建议：
  • 让市场力量发挥更大作用，引导资源流向生产率更高的领域；
  • 国家角色应从直接将投资导向特定产业，转变为营造有利于私人部门创新的制度环境；
  • 稳步推进营造公平竞争、市场化定价与服务业强化三大支柱改革。
• 预期效果：
  • 这一转型将促进中国自身发展，并在“一个快速变化、冲击频发、亟需持久活力与稳定的世界”中带来更广泛的益处。

讲话人：丹·卡茨（Dan Katz），第一副总裁；2026年3月22日。

References

• [丹·卡茨（Dan Katz）

第一副总裁](https://www.imf.org/zh/about/senior-officials/bios/dan-katz)

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