國際貨幣基金組織執行董事會 完成2026年中華人民共和國香港特別行政區第四條磋商討論
IMF News, May 22, 2026
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- Published: May 22, 2026
執行董事會決定與程序
- 執行董事會已完成對中華人民共和國香港特別行政區（香港特區）第四條磋商的討論，並審議通過了工作人員的評估。
- 決定依「時效終止自動生效」程序通過，毋須召開正式會議。
- 當局已同意發表為本次磋商編製的工作人員報告。
經濟復蘇現狀與短中期展望
- 2025年經濟增長強於預期，受惠於科技相關出口表現強勁、私人需求逐步改善及金融市場活動反彈；實質本地生產總值在2025年已超越疫情前的峰值，但未回復至疫情前的趨勢水平。
- 短期預期：經濟增長將放緩，主要受中東戰事導致的外部需求減弱及金融狀況收緊影響。[4]
- 中期預期：潛在增長率預計維持在約2.25%；年輕勞動人口參與率下降及人口高齡化將對勞動力供給及潛在經濟增長造成壓力。
- 風險評估：
- 下行風險包括地緣政治緊張局勢加劇、金融狀況進一步收緊、貿易和資金流動擾動，以及商業房地產脆弱性擴散至銀行與中小企業。
- 上行風險包括人工智能帶來更大幅度的生產率提升及戰略投資項目的加快落實。
金融體系韌性與風險重點
- 整體金融體系保持韌性：銀行資本充足、流動性充裕且盈利良好；聯繫匯率制度繼續穩定運行。
- 主要金融風險來源：
- 本地商業房地產的風險敞口及資產質量壓力，尤其抵押品價值下跌及再融資壓力，可能對銀行構成不利影響。
- 非銀行金融業持續發展下的系統性風險。
- 監管與政策建議：
- 持續監控銀行對高槓桿企業（尤其房地產企業及中小企業）的風險敞口。
- 及時確認預期信貸損失並計提充足撥備。
- 現有中小企業支援措施應精準定位，避免扭曲信貸配置並促進對不可持續經營企業的必要重組。
- 商業房地產方面：確保審慎的信貸審批、穩健的估值方法及與風險相稱的資本緩衝。
- 擴大全系統壓力測試，強化宏觀審慎監管。
財政立場、房屋政策與中期財政整合
- 2026年的財政立場被評估為屬適宜，但需加強中期財政整合以應對支出壓力並充實財政儲備。
- 短期政策取向：由於本地需求尚未完全復蘇，當局應維持擴張性的政策立場。
- 中長期挑戰：現有的財政整合計劃或不足以應對人口高齡化、社會保障需求及大型基礎設施投資帶來的持續上升的財政支出壓力。
- 建議措施：
- 推行更廣泛的收入改革，以加強和穩定收入基礎，減低對週期性收入來源的依賴，同時維持促進經濟增長的投資。
- 持續擴大公營房屋供應，並加強現有計劃的針對性；嚴格執行資格標準及加強打擊濫用行為以提升房屋分配效率。
金融科技、可持續金融與國際角色
- 香港特區在數字金融及可持續金融發展方面具有有利位置，依託穩健監管框架及「金融科技2030」等現行舉措。
- 監管建議：
- 持續遵循「相同業務、相同風險、相同規則」原則。
- 加強跨部門協調與資料收集，以管理加密資產、資產代幣化等新興風險，並關注營運風險及網絡風險。
- 推動氣候融資需加強私人資本動員，並高質量落實可持續披露準則，採用穩健框架以緩解漂綠風險。
- 在全球日益碎片化環境下，香港特區的「超級聯繫人」角色與其作為領先的離岸人民幣中心地位，依然是維持競爭力的核心；互聯互通機制、粵港澳大灣區及北部都會區等戰略舉措可進一步支持跨境融合、創新及高附加值服務業發展。
產業政策與勞動市場改革
- 產業政策應支持經濟多元化及創新，但要審慎推行：基於明確的市場失靈、穩健的治理框架、高透明度及定期評估；相關支持應具時限性與針對性並保持開放參與機會。
- 解決勞動人口參與率下降的建議：
- 鼓勵更多年長勞動者及女性參與勞動市場。
- 加強教育及培訓體系以減少技能錯配。
- 支持技能再培訓及職業轉型以應對科技變革。
- 提高勞動市場靈活性及完善就業配對以維持共融增長。
主要數據與指標（摘錄）
- 實質本地生產總值（百分比變化）：
- 2021: 6.5
- 2022: -3.7
- 2023: 3.2
- 2024: 2.6
- 2025: 3.5
- 2026: 2.4
- 2027: 2.3
- 2028: 2.2
- 私人消費（百分比變化，部分年度）：
- 2021: 5.6
- 2022: -2.2
- 2023: 6.8
- 2024: -0.2
- 2025: 1.7
- 2026: 2.1
- 政府消費（百分比變化，部分年度）：
- 2021: 5.9
- 2022: 8.0
- 2023: -3.9
- 2024: 0.7
- 2025: 1.6
- 2026: 1.1
- 固定資本形成總額（百分比變化，部分年度）：
- 2021: 8.3
- 2022: -7.4
- 2023: 11.4
- 2024: 1.9
- 2025: 4.3
- 2026: 7.2
- 產出缺口（潛在本地生產總值的百分比）：
- 2021: -2.3
- 2022: -4.1
- 2023: -4.0
- 2024: -2.6
- 2025: -1.6
- 失業率（百分比，期內平均值，部分年度）：
- 2021: 5.2
- 2022: 2.9
- 2023: 3.0
- 2024: 3.7
- 2025: 3.3
- 2026: 2.8
- 實質工資（百分比變化，部分年度）：
- 2021: -0.5
- 2022: -1.4
- 2023: 1.5
- 2024: 1.2
- 消費者物價通脹（百分比變化，部分年度）：
- 2021: 1.8
- 2022: 2.5
- 廣義政府合併預算餘額（本地生產總值的百分比）1/：
- 2021: -6.7
- 2022: -5.8
- 2023: -5.9
- 2024: -4.9
- 2025: -5.3
- 2026: -3.3
- 2027: -0.8
- 收入（本地生產總值的百分比，部分年度）：
- 2021: 24.2
- 2022: 22.1
- 2023: 18.4
- 2024: 17.7
- 2025: 18.8
- 2026: 18.1
- 支出（本地生產總值的百分比，部分年度）：
- 2021: 28.9
- 2022: 23.6
- 2023: 23.7
- 2024: 23.4
- 2025: 23.3
- 2026: 21.9
- 財政儲備（截至3月底，本地生產總值的百分比）：
- 2021: 33.4
- 2022: 29.7
- 2023: 24.6
- 2024: 19.7
- 2025: 20.1
- 2026: 20.4
- 外匯儲備（十億美元，期末）：
- 2021: 497
- 2022: 424
- 2023: 426
- 2024: 422
- 2025: 428
- 2026: 468
- 2027: 499
- 2028: 527
- 2029: 558
- 2030: 592
- 2031: 649
- 外匯儲備（本地生產總值的百分比，部分年度）：
- 2021: 135
- 2022: 118
- 2023: 112
- 2024: 103
- 2025: 100
- 2026: 104
- 2027: 106
- 2028: 107
- 2029: 109
- 2030: 110
- 2031: 115
- 淨國際投資頭寸（本地生產總值的百分比，部分年度）：
- 2021: 574
- 2022: 492
- 2023: 461
- 2024: 490
- 2025: 586
- 2026: 569
- 市場匯率（港元/美元，期內平均值，按月平均值計算，部分年度）：
- 2021: 7.773
- 2022: 7.831
- 2023: 7.830
- 2024: 7.804
- 2025: 7.797
- 實質有效匯率（期內平均值，2010年=100，部分年度）：
- 2021: 111.5
- 2022: 115.6
- 2023: 119.4
- 2024: 122.4
- 2025: 122.0
來源：國際貨幣基金組織，執行董事會對中華人民共和國香港特別行政區第四條磋商之評估與工作人員數據。