重新审视特别提款权

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重新审视特别提款权

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• Authors: Edwin Truman
• Published: June 26, 2024

概述：IMF 的角色与历史演变

• IMF 成立于布雷顿森林会议，旨在“通过设置机制就国际货币问题进行磋商与协作，从而促进国际货币领域的合作。”
• 1971年8月美元兑换黄金停止后，各成员国在1971年12月达成《史密森协定》，但此协定未能长期维持固定汇率制；随后汇率制度演变为有管理的浮动汇率制。
• IMF 除监督成员国汇率与其他政策外，还在危机管理中发挥核心作用，依靠预先部署的金融资源储备为需要援助的成员国提供即时帮助，无需共同筹资。
• IMF 在其头80年中持续发展与转变；治理问题（尤其权力分配与决策过程）是IMF面临的最关键挑战之一。

治理方面的挑战

• 传统上IMF总裁由欧洲男性担任、第一副总裁由美国男性担任、世界银行行长由美国男性担任的做法已逐渐放宽，但这还不够。
• 某些国家（例如美国）或国家集团（例如欧洲）能够阻挠IMF关键决策，而其他一些国家（例如中国）渴望更大治理参与。
• 随着全球经济扩张速度快于美国经济，美国占据主导地位的理由“从技术和政策层面讲……越来越站不住脚”。
• 要解决治理纠纷，需要在美国、欧洲、中国和日本之间达成重大妥协，并要求IMF领导人与主要成员国展现雄心与想象力。

特别提款权（SDR）的功能与历史

• IMF 通过《协定》获得分配 SDR 的授权；SDR 按照成员国份额分配，每个成员获得一笔计息储备资产，并产生以相同利率偿付的长期负债。
• SDR 的价值由一篮子储备货币决定，货币篮子权重由IMF执董会定期调整；SDR利率为篮子内各种货币的短期政府债券利率的加权平均值。
• SDR 的分配增加了成员国的无条件流动性；此类流动性在SDR被转给另一持有方之前没有成本。
• 历史分配关键节点：
  • 1969年起最初三年内分配数量太少、为时已晚，未能挽救布雷顿森林体系的汇率制度。
  • 1979年至1981年间批准第二次分配。
  • 2009年全球金融危机期间分配了2500亿美元的SDR。
  • 2021年发行了6500亿美元的SDR，以应对新冠疫情的经济与金融影响。
• 目前SDR在全球货币总量中的占比约为7%。

政策建议与具体改革措施

• 恢复年度分配
  • 建议：IMF 应恢复年度分配，以维持并逐步增加各成员国所持有的SDR储备和货币总量中SDR的占比（目前约为7%）。
  • 规模建议：从近年趋势来看，每年分配1000亿到2000亿美元的SDR，应能够实现这一目标。
  • 理由：年度定期分配可确保全球流动性稳步上升，符合SDR问世初衷与修订后《协定》的设想，不会对国际货币体系产生重大影响；SDR 是增加各国国际储备的一种高效、低成本且不会造成扭曲的方式，并且能够永远留在全球国际储备中。
• 提高SDR利率的计算方式
  • 建议：将以SDR篮子内货币计值的政府债券的长期利率和短期利率相结合，用以提高SDR利率。
  • 影响：该改革将小幅减少对调动SDR的国家的实质性永久贷款的补贴，并为调动SDR的国家提供一定补偿（因为其货币储备减少、SDR持有量增加）。
• 鼓励多余SDR的再流通用于全球性挑战
  • 建议：IMF 应积极鼓励持有多余SDR的成员国利用其SDR帮助应对气候变化和流行病等全球性挑战。
  • 具体机制示例：
  • 将SDR借给IMF的“减贫与增长信托”或“韧性与可持续性信托”、多边开发银行或SDR的其他指定持有方；
  • 购买这些实体发行的SDR计值债券；
  • 采用其他类似机制。
  • 限制与原则：成员国不得要求SDR计值债权保持流动性而对SDR使用政策施加限制；若SDR储备确已超出必要水平，则无需保持流动性；这些SDR仍留在系统内，从而永久增加全球流动性。

预期效应与局限

• 预期效应：
  • 定期年度分配和更高的SDR占比将有助于各国实现国内及全球经济目标，例如减缓和适应气候变化。
  • SDR 有助于降低金融危机的风险与成本，从而可以降低市场借款成本、增强政策制定者的信心，并缓解经济增长政策受到的外部制约。
• 局限：
  • SDR 并非灵丹妙药，但它是应对当前极为紧迫的全球经济和金融挑战的众多工具之一。
  • IMF 仍需继续在治理改革与制度调整方面推进，以保持其在促进国际货币合作中的核心作用。

艾德文 • M. • 杜鲁门（Edwin M. Truman），金融与发展，2024年6月