2018年10月财政监测报告概要

Fiscal Monitor, October 2018

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• Published: October 11, 2018

概述

• 公共部门资产负债表能够最全面地反映公共财富的情况，包含公共公司、自然资源和养老金负债等政府控制的全部累积资产和负债，从而反映国家的整体所有和所欠。
• 更好的资产负债表管理能够提高收入，降低风险，并改善财政决策；金融市场越来越关注政府整体资产负债表，强健的资产负债表能够加强经济韧性。
• 本期报告介绍了一个新的数据库，对占全球经济61%的31个国家提供了公共部门资产和负债的全面估计，并提供了分析和管理公共财富的工具。

样本与关键估计

• 样本覆盖：占全球经济61%的31个国家。
• 资产总额：样本中的资产额达101万亿美元，相当于GDP的219%。
• 公共公司资产：占GDP的120%。
• 自然资源（在大型自然资源生产国）：平均占GDP 110%。
• 广义政府公共债务：在样本中为GDP的94%。
• 公共部门总债务（含更广范围）：占GDP 198%。
• 已累积的养老金负债：占GDP 46%。
• 样本中约三分之一的国家净值为负（包括七国集团中的多数国家）。
• 财务时间序列：具备时间序列数据的17个样本国家的财务净值仍比危机前低11万亿美元（GDP的28个百分点）。

主要发现与分析

• 公共财富估计能全面反映公共资产和负债状况，但净值不反映国家未来的征税能力，因此需要跨期资产负债表分析（将当前财富与未来收入和支出结合起来）。
• 资产负债表稳健性是实现公共政策目标的工具，且估计值面临数据质量和估值方面的挑战，因而改善公共部门会计标准非常重要。
• 危机遗留影响：危机后赤字已减少，但资产负债表显示的长期财富损失依然显著，强调通过削减债务和投资高质量资产来重建资产负债表的重要性。
• 风险识别与压力测试：运用资产负债表的资产端和负债端审查能够识别失衡与错配，并通过财政压力测试评估对尾部风险冲击的抵御能力；在数据可用时，最好针对公共部门整体资产负债表开展这些测试。
• 资产管理潜力：改善资产管理的潜在收益显著，仅从非金融公共公司和政府金融资产中获得的额外收入每年就可能高达GDP的3%（相当于发达经济体每年征收的公司税）。

政策建议与管理工具

• 建议政府：
  • 编制并公开公共部门资产负债表以提高透明度并增强政策讨论。
  • 改善公共部门会计标准以提高估计的可靠性。
  • 将公共公司纳入财政分析，以更有效地评估和管理财政风险。
  • 对资产负债表进行全面的风险识别与财政压力测试，并在问题出现前采取预防或缓解措施。
  • 改善资产管理以提高非金融资产和金融资产的回报，降低资产负债表两侧的风险。
• 即便在数据受限的环境下，也可采用基本框架对资产负债表进行估计与分析；一旦得出估计值，后续分析、评估与预测可用较易操作的框架完成。

案例研究要点

• 美国：若采用与美联储运用的银行压力测试相同的方法，美国公共部门净值将减少GDP的26%，其中养老基金和非金融资产造成的资产负债表损失是净值下降的主要原因。
• 中国：新的估计值显示，中国广义政府的财务净值恶化程度达到GDP的8%左右，主要由于地方政府借款和公共公司表现不佳，预算外债务和公共公司经营不善为未来带来风险。
• 印度尼西亚：收入激增支撑的公共投资扩大估计将提高公共财富，新的基础设施资产与产出增加带来的未来收入这两个因素结合起来，可能使公共财富增幅达到GDP的6.5%，随着基础设施投资效率提高，收益甚至可能更大。
• 挪威与芬兰对比：挪威财政状况非常强健，但长期支出压力导致其跨期净值相对于其庞大资产头寸出现大幅下降；芬兰近期实施及计划的改革意味着尽管人口老龄化，未来的基本余额仍为正，这将提高跨期净值。
• 冈比亚：资产负债表显示公共部门交叉持有大量脆弱资产，可能导致连锁损失，在发生自然灾害的情况下产生不可持续的政府融资需求。
• 哈萨克斯坦：在资源丰富的哈萨克斯坦，资产负债表效应缓解了2014年石油价格暴跌一半的影响；部分原因是以流动外币资产持有的石油收入节余持续受到正向汇率效应，并使政府能够实施大规模一揽子刺激计划。

经验教训（可广泛运用）

• 资产方与负债方同等重要：政府应同时考虑政策对资产和非债务负债的影响，定值变化能产生显著的财富效应。
• 扩大分析范围：广义政府范围之外也存在大量财政活动，应将公共公司纳入财政分析以更有效地管理风险。
• 跨期比较：将当前公共财富水平与长期财政预测比较，可以揭示在人口老龄化社会中政府应对不断增加的支出的能力。
• 透明度与政策讨论：公布资产负债表信息能够增强政策讨论，促进如何更好地运用公共财富以满足经济和社会目标的探讨；新西兰与英国的实践显示了公开资产负债表信息的积极影响。

来源：2018年10月财政监测报告概要 — International Monetary Fund

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