El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la consulta del Artículo IV de 2007 con Chile

Nota de información al público (NIP) No. 07/82
19 de julio de 2007

Las notas de información al público (NIP) forman parte de los esfuerzos del FMI por fomentar la transparencia de sus opiniones y análisis de la evolución y la política económica. Las NIP se publican, con el consentimiento del país (o los países) interesados, al término de las deliberaciones del Directorio Ejecutivo en el marco de las consultas del Artículo IV con los países miembros, de la supervisión que este ejerce sobre la evolución a nivel regional, del seguimiento posterior a los programas, y de las evaluaciones ex post de los países miembros que ejecutan programas a más largo plazo. También se publican NIP al término de las deliberaciones del Directorio Ejecutivo en materia de cuestiones de política general, a menos que el Directorio Ejecutivo decida lo contrario en determinados casos.

El 16 de julio de 2007, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la consulta del Artículo IV con Chile.1

Antecedentes

La economía chilena está atravesando un ciclo de aceleración generalizada gracias a condiciones mundiales favorables y a una demanda interna dinámica. Impulsado por políticas fiscales y monetarias propicias, el crecimiento proyectado del PIB alcanzará un 5¾ por ciento en 2007, cifra superior a la tasa de crecimiento potencial estimada de alrededor del 5 por ciento. La fuerte expansión crediticia y el afianzamiento de las condiciones laborales continúan estimulando el gasto de los consumidores; las abundantes utilidades de las empresas y la buena situación financiera han contribuido a incentivar la inversión; y las exportaciones aumentan en respuesta a la firme demanda externa. Pese a una apreciación nominal considerable frente al dólar de EE.UU., el tipo de cambio real efectivo apenas se ha apreciado desde el inicio del auge del mercado del cobre en 2004.

Pese a un alza reciente, la inflación se mantiene cerca de la meta de 3 por ciento. Esta alza fue provocada por el encarecimiento mundial de los alimentos y de la energía y por la disminución de capacidad ociosa en la economía; el alza de los costos laborales, por su parte, ha estado contenida. Atento a estos factores, el Banco Central incrementó la tasa de política monetaria 25 puntos básicos —a 5¼ por ciento— el 12 de julio, indicando que probablemente sea necesario reducir nuevamente el estímulo monetario en los meses venideros.

La situación fiscal continúa beneficiándose del ingreso derivado de los elevados precios del cobre, en tanto que el avance del gasto se ajusta al ingreso permanente de acuerdo con la regla del superávit fiscal estructural. Según las previsiones, el superávit fiscal nominal se ubicará por encima del 7 por ciento del PIB en 2007 gracias a la fuerte recaudación del impuesto a la renta de las empresas y a un repunte proyectado de la recaudación del IVA. Los activos financieros públicos invertidos representan actualmente más del 10 por ciento del PIB, y el gobierno central ha pasado a ser un acreedor neto. Ante esta mejora de la situación financiera, el gobierno anunció un recorte de la meta fijada para el superávit fiscal estructural, de 1 por ciento a ½ por ciento de PIB a partir de 2008.

Las autoridades han impulsado un amplio programa de reforma estructural y han presentado al Congreso una reforma profunda del sistema de pensiones para ampliar la cobertura, liberalizar las reglas de inversión que siguen los fondos de pensiones y estimular la competencia en el sector financiero. En el mes de mayo se hizo ley una segunda ronda de reformas de los mercados de capital encaminada a desarrollar más los mercados internos e integrar mejor el sector financiero con los mercados mundiales de capital. El gobierno también ha lanzado iniciativas para fomentar la educación, fortalecer el capital humano específico, y promover la innovación.

Evaluación del Directorio Ejecutivo

Los directores ejecutivos elogiaron la solidez de las instituciones y de las políticas macroeconómicas chilenas, que, apoyadas por las reformas estructurales en marcha, han protegido a la economía de los shocks externos, mantenido la inflación y la deuda pública a niveles bajos, sustentado un crecimiento económico pujante y mejorado el nivel de vida durante las dos últimas décadas. De cara al futuro, los directores avalaron la estrategia del gobierno de conservar el marco macroeconómico basado en reglas y a la vez abordar cuestiones sociales y activar reformas estructurales que estimulen el crecimiento a largo plazo. Uno de los retos más importantes será reducir más la desigualdad del ingreso y eliminar los focos de indigencia que existen aún.

Los directores felicitaron al Banco Central por haber logrado mantener la estabilidad de precios y anclar las expectativas inflacionarias al nivel deseado. Tras haber apoyado la economía durante la desaceleración de 2006, la política monetaria está ahora correctamente reorientada a retirar el estímulo frente al repunte de la actividad y a los riesgos que podría arrastrar el encarecimiento mundial de los alimentos y de la energía. Los directores se pronunciaron a favor del régimen cambiario flotante y convinieron en que, en términos generales, el valor de la moneda concuerda con las variables económicas fundamentales.

Los directores aplaudieron el continuo compromiso del gobierno con la regla del superávit fiscal estructural, la cual ha permitido mantener la competitividad de la economía chilena en un contexto de favorables shocks de términos de intercambio. Opinaron que la modesta reducción de la meta fijada para el superávit a partir de 2008 es adecuada ya que la situación financiera del gobierno mejoró drásticamente durante los últimos años, abriendo margen para un gasto social adicional. Los directores también celebraron la decisión del gobierno de seguir ahorrando en el fondo de reserva de pensiones y de recapitalizar el banco central. Asimismo, expresaron satisfacción en torno al reciente repunte de la recaudación del impuesto al valor agregado y recomendaron seguir de cerca la evolución de los ingresos.

En vista del éxito cosechado con el sistema de presupuestación por resultados, los directores calificaron de acertados los planes del gobierno de mejorar aún más la calidad del gasto público y de incrementar la transparencia. Alentaron a las autoridades a adoptar un marco de gasto a mediano plazo para alinear y acercar las decisiones presupuestarias anuales con los objetivos estratégicos del gobierno.

Los directores avalaron el proyecto de reforma de pensiones, diseñado para corregir las principales deficiencias del actual sistema sin sacrificar muchas de sus características fundamentales de vanguardia. Opinaron que es oportuno liberalizar las reglas de inversión de los fondos de pensiones en vista de la solidez de la situación externa de Chile y de la necesidad de profundizar los mercados financieros internos. Asimismo, estimaron que es importante que, al implementar la reforma, el costo global se limite al monto proyectado de 1 por ciento del PIB y que los incentivos al ahorro se mantengan intactos.

Los directores elogiaron el plan de reforma estructural de las autoridades, encaminado a estimular el crecimiento a largo plazo y a eliminar las disparidades de ingreso con respecto a los países industrializados a través del afianzamiento de la enseñanza, la innovación y el desarrollo financiero. Dejaron constancia de la solidez y la resiliencia del sistema bancario y aplaudieron las medidas recientes que buscan fortalecer los mercados de capital. Asimismo, instaron a las autoridades a seguir adelante con las reformas tendientes a promover la competencia, imprimir mayor flexibilidad al mercado laboral e integrar más el sistema financiero con los mercados mundiales de capital.


Cuadro 1. Chile: Indicadores económicos seleccionados
 
  2002 2003 2004 2005 2006
 
  (Variación porcentual anual)

Producción y precios

         

PIB real

2.2 3.9 6.0 5.7 4.0

Demanda interna total

2.4 4.9 7.5 11.0 6.0

Consumo

2.5 4.0 6.8 7.5 6.6

Privado

... 4.2 7.0 7.9 7.1

Público

... 2.4 6.1 5.3 3.6

Inversión

2.2 7.8 9.8 23.0 4.4

Privada

... 6.5 10.5 23.2 3.3

Pública

... -0.4 5.7 11.2 10.9

Existencias 1/

0.2 0.5 0.1 0.5 0.1

Exportación neta 1/

-0.2 -0.9 -1.2 -5.0 -2.2
           

Precios al consumidor

         

Al cierre del período

2.9 1.1 2.4 3.7 2.6

Promedio

2.5 2.8 1.1 3.1 3.4

Deflactor del PIB

... 5.8 7.7 7.9 11.7

Salarios reales

2.0 0.9 1.8 1.9 2.0

Tasa de desempleo (promedio anual)

9.8 9.5 10.0 9.3 7.9

Brecha de producción (porcentaje)

-2.5 -2.4 -0.9 -0.1 -1.1
           

Dinero, crédito y tasas de interés

         

Dinero en sentido amplio

3.8 3.6 10.6 12.0 11.4

Crédito al sector privado

9.6 11.4 14.8 15.4 17.7

Tasa de interés a tres meses 2/

3.9 2.8 1.8 3.5 4.8
  (Miles de millones de dólares de EE.UU., salvo indicación en contrario)

Balanza de pagos

         

Cuenta corriente

-0.6 -0.8 2.1 1.3 5.3

Porcentaje del PIB

-0.9 -1.1 2.2 1.1 3.6

Balanza comercial

2.4 3.7 9.6 10.8 22.2

Exportación de bienes

18.2 21.7 32.5 41.3 58.1

Exportación de cobre

6.3 7.8 14.7 18.9 32.3

Porcentaje del total de exportación

34.8 36.1 45.3 45.7 55.6

Importación de bienes

15.8 17.9 22.9 30.5 35.9

Importación de petróleo

1.5 2.0 2.7 3.6 4.6

Porcentaje del total de importación

9.7 11.3 11.8 11.8 12.9
  (Variación porcentual anual)

Exportación

-0.5 19.2 50.1 27.0 40.7

Importación

-3.9 13.6 27.8 33.0 17.7

Términos de intercambio

3.8 9.7 22.1 10.8 31.0

Tipo de cambio real efectivo

-6.9 13.4 -3.7 11.9 -5.2

IED neta (porcentaje del PIB)

3.3 3.7 5.9 4.0 3.6
  (Porcentaje del GDP)

Ahorro e inversión

         

Inversión interna bruta

21.7 21.1 20.1 22.4 20.4

Pública

2.6 2.3 2.1 2.1 2.1

Privada

18.7 17.8 17.0 18.6 17.2

Variación de las existencias

0.3 1.0 1.0 1.7 1.1

Ahorro nacional

20.8 20.1 22.2 23.5 24.0

Público 3/

1.6 2.5 4.8 7.5 10.8

Privado

19.1 17.5 17.3 16.0 13.2

Ahorro externo

0.9 1.1 -2.2 -1.1 -3.6
           

Finanzas del sector público

         

Deuda neta

11.4 13.3 11.0 7.7 -1.7

Excluidas las empresas públicas

5.5 7.2 5.5 2.5 -7.3

Deuda bruta 4/

42.8 44.4 39.0 30.4 26.0

Gobierno central

15.7 13.0 10.7 7.2 5.9

Saldo del gobierno central

-1.2 -0.2 2.1 4.6 7.7
           

Deuda externa

         

Deuda externa bruta

60.2 58.2 45.4 37.8 32.6

Pública

10.7 12.5 10.3 8.0 7.4

Privada

49.5 45.7 35.1 29.7 25.2
           

Partidas informativas

         

PIB nominal (en miles de millones de dólares de EE.UU.)

67.3 74.0 95.8 119.0 145.8

Precios del cobre (en dólares de EE.UU. por libra)

0.7 0.81 1.30 1.67 3.05

Tipo de cambio nominal (promedio)

688.9 691.4 609.5 559.8 530.3
 

Fuentes: Banco Central de Chile, Ministerio de Hacienda, Haver Analytics y estimaciones del personal técnico del FMI.

1/ Contribución al crecimiento.
2/ Tasas nominales, porcentaje anual, promedio del período, por pagarés a 90 días del banco central. 2007 se refiere al 8 de junio de 2007.
3/ Ahorro bruto del sector gobierno general, incluido el déficit del banco central.
4/ Deuda consolidada bruta del sector público (banco central, empresas públicas no financieras y gobierno general). Para facilitar la comparación, no se incluyen los pasivos titularizados del sistema de pensiones anteriores a 1981, que totalizaban 9,5 por ciento del PIB a fines de 2006.


1 En virtud del Artículo IV del Convenio Constitutivo del FMI, la institución sostiene consultas bilaterales con los países miembros, generalmente cada año. Un equipo de funcionarios visita el país, recoge información económica y financiera y examina con las autoridades nacionales la evolución y las políticas económicas. A su regreso a Washington, los funcionarios preparan un informe que sirve como base para las deliberaciones en el Directorio Ejecutivo. Al finalizar estas deliberaciones, el Director Gerente, en su carácter de Presidente del Directorio, resume las opiniones vertidas por los directores ejecutivos en una exposición sumaria que se transmite a las autoridades del país.



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