النظام المالي العالمي يواجه طريقاً لا يخلو من العثرات
IMF Blog, April 18, 2018
Source details
- Canonical URL
- النظام المالي العالمي يواجه طريقاً لا يخلو من العثرات
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian
- Published: April 18, 2018
الوضع العام والتقييم
- البيئة الاقتصادية الحالية مواتية، لكن مخاطر المدى القصير على الاستقرار المالي العالمي زادت خلال الستة أشهر الأخيرة.
- أسباب تزايد المخاطر تشمل:
- الارتفاع الحاد في تقلب أسواق الأسهم خلال شهر فبراير الماضي.
- استمرار مخاوف المستثمرين بشأن تصاعد التوترات التجارية والجغرافية-السياسية.
- الاحتمالات المستقبلية:
- تبدو احتمالات هبوط النشاط الاقتصادي مرتفعة.
- هناك احتمال بسيط بأن ينكمش الاقتصاد العالمي على المدى المتوسط.
- منهج التقييم:
- تقرير الاستقرار المالي العالمي (GFSR) يعتمد منهج "النمو المعرض للخطر" الجديد الذي يربط الأوضاع المالية بتوزيع النمو الاقتصادي في المستقبل.
مواطن الضعف الرئيسية المحددة في التقرير
- تراجُع جودة الائتمان:
- الشركات الأقل جدارة ائتمانية تستطيع الاقتراض في الأسواق المالية بمعدلات متزايدة.
- الإصدارات العالمية من القروض المسماة "قروض الرفع المالي" سجلت رقماً قياسياً قدره 788 مليار دولار أمريكي في العام الماضي.
- اتساع نسبة السندات المصدرة عن الشركات الأدنى تصنيفاً في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو.
- مواطن الضعف المتعلقة بالدين الخارجي في الأسواق الصاعدة والبلدان منخفضة الدخل:
- تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية ظلت قوية في السنوات الأخيرة مع استفادة عدد أكبر من الاقتصادات الصاعدة ومنخفضة الدخل.
- مع انحسار مد السيولة العالمي، يمكن أن تتراجع التدفقات الموجهة إلى الأسواق الصاعدة بما يصل إلى 60 مليار دولار سنوياً.
- قد يتعرض المقترضون الأقل جدارة ائتمانية إلى خروج تدفقات أكبر نسبياً في سيناريو الانحسار.
- أكثر من 40% من البلدان منخفضة الدخل معرضة لمخاطر وصول مديونيتها إلى مستوى حرج.
- عدم اتساق السيولة الدولارية بين البنوك غير الأمريكية:
- البنوك غير الأمريكية النشطة دولياً تعتمد في حوالي 70% من تمويلها الدولاري على مصادر قصيرة الأجل أو على أساس الجملة.
- لا تتسق الالتزامات الدولارية تماماً مع الأصول الدولارية من حيث الحجم أو أجل الاستحقاق.
- هذا قد يعرض البنوك لمشكلات في التمويل الدولاري إذا حدث تشديد مفاجئ في الأوضاع المالية وظهرت توترات مفاجئة في الأسواق.
الأصول المشفرة
- بعض تكنولوجيات الأصول المشفرة يمكن أن تعزز كفاءة البنى التحتية للأسواق المالية، مثل نظم الدفع.
- المخاطر المرتبطة بالأصول المشفرة تتضمن ممارسات الاحتيال، الخروقات الأمنية، الإخفاقات التشغيلية، وربطها بأنشطة غير مشروعة.
- الحجم الحالي للأصول المشفرة يشير إلى أن مخاطرها على استقرار النظام المالي ضئيلة في الوقت الراهن، لكن المخاطر يمكن أن تزداد إذا اتسع نطاق استخدامها دون ضمانات وقائية ملائمة.
سيناريوهات المخاطر والتداعيات
- تشديد أسرع من المتوقع لسياسات التيسير النقدي (مثال: زيادة التضخم في الولايات المتحدة بسرعة أكبر من المتوقع) قد يدفع البنوك المركزية إلى سحب إجراءات التيسير بسرعة أكبر، مما قد يهز الأسواق المالية.
- اتساع نطاق التصعيد للإجراءات الحمائية يمكن أن يؤثر سلباً على الأسواق المالية والنمو.
- انخفاض أسعار الأصول بصورة مفاجئة قد يكشف مواطن الضعف المتراكمة ويؤدي إلى تعديل أكثر إيلاماً للنظام الاقتصادي والمالي.
خيارات السياسة والتوصيات
- الاستفادة من البيئة المواتية لاتخاذ خطوات تخفض المخاطر المالية المستقبلية.
- للبنوك المركزية:
- توصيل سحب إجراءات التيسير النقدي بالتدريج، حيثما كان ذلك ملائماً.
- الإفصاح عن قراراتها بصورة واضحة.
- للأجهزة التنظيمية:
- معالجة مواطن الضعف المالي بتعميم وتطوير أدوات للعمل التنظيمي والسياسة المالية.
- التأكد من استكمال جدول أعمال الإصلاح التنظيمي لفترة ما بعد الأزمة ومقاومة دعوات التراجع عن الإصلاحات.
- للبلدان الصاعدة والمنخفضة الدخل:
- بناء الاحتياطيات وهوامش الأمان في ماليتها العامة لمواجهة المخاطر الخارجية.
خاتمة
- التعافي الاقتصادي العالمي احتفظ بصلابته حتى الآن في مواجهة التقلبات الكبيرة في الأسواق المالية، لكن لا ينبغي للمستثمرين وصناع السياسات أن يطمئنوا كثيراً إزاء الوضع الراهن.
- ينبغي متابعة المخاطر المصاحبة لارتفاع أسعار الفائدة، وزيادة تقلب الأسواق، وتصاعد الحمائية عن كثب؛ فلاحتمال كبير بأن يكون الطريق القادم مليئاً بالعثرات.
منشور في مدوَّنة الصندوق (IMFBlog)
Content in this bundle
- Growthatriskapproach Rev