تنظيم العملات المشفرة على مستوى العالم ينبغي أن يكون شاملا ومتناغما ومنسقا
IMF Blog, December 10, 2021
Source details
- Canonical URL
- تنظيم العملات المشفرة على مستوى العالم ينبغي أن يكون شاملا ومتناغما ومنسقا
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Dong He, Aditya Narain
- Published: December 10, 2021
مخاطر الأصول المشفرة على النظام المالي
- شهدت السنوات الأخيرة نموا سريعا في الأصول المشفرة والمنتجات والخدمات المرتبطة بها.
- رأس المال السوقي البالغ نحو 2,5 تريليون دولار يشير إلى قيمة اقتصادية كبيرة لتكنولوجيات مثل "البلوك تشين" ولكنه قد يعكس أيضا "قيم جوفاء" في بيئة تسودها التقييمات المفرطة.
- تقلبات السوق: تضمنت ردود الأفعال المبكرة تجاه سلالة "أوميكرون" قدرا كبيرا من المبيعات البخسة للعملات المشفرة.
- المخاطر التشغيلية والسلامة المالية المرتبطة ببورصات ومحافظ الأصول المشفرة.
- مخاطر حماية المستثمرين، وعدم كفاية الاحتياطيات، وعدم دقة الإفصاح بالنسبة لبعض العملات المستقرة (stablecoins).
- خطر "التشفير" (cryptoization) في اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية: إحلال الأصول المشفرة محل العملة المحلية والالتفاف حول قيود الصرف وتدابير إدارة الحساب الرأسمالي.
- الروابط المتزايدة بين الأصول المشفرة والنظام المالي الخاضع للتنظيم تزيد من احتمال تحول المخاطر إلى مخاطر نظامية في بعض البلدان.
قيود الإطار الوطني والحاجة إلى معايير دولية
- المناهج الوطنية تجاه الأصول المشفرة محدودة بطبيعتها القطاعية والعابرة للحدود، وتطبق الدول استراتيجيات متباينة.
- الكثير من مقدمي الخدمات المشفرة يعملون عبر الحدود، مما يزيد صعوبة الرقابة والإنفاذ.
- التدابير التنظيمية غير المنسقة قد تيسّر تدفقات رأسمالية قد تكون مزعزعة للاستقرار.
- جهود هيئات المعايير متباينة: فرقة العمل المالي أصدرت إرشادا لمنهج قائم على المخاطر لمعالجة مخاطر النزاهة المالية، بينما تباينت إجراءات هيئات أخرى بين مبادئ عامة وقواعد لتخفيف المخاطر وشبكات تبادل معلومات.
- هذه الجهود ليست منسقة بما يكفي لتشكيل إطار عالمي شامل لإدارة مخاطر نزاهة السوق، والاستقرار المالي، وحماية المستهلكين والمستثمرين.
عناصر إطار تنظيمي عالمي مقترح
- ينبغي لمجلس الاستقرار المالي أن يضع إطارا عالميا مكونا من معايير لتنظيم الأصول المشفرة، بهدف منهج شامل ومنسق لإدارة المخاطر بكل مناطق الاختصاص والحد من مراجحة القواعد أو نقل النشاط إلى مناطق ذات متطلبات أيسر.
- الإطار التنظيمي العالمي يجب أن يتيح تنافسا على قدم المساواة في كل أطياف الأنشطة والمخاطر، ويشمل على سبيل المثال العناصر الثلاثة التالية:
- ترخيص أو تصريح لمقدمي خدمات الأصول المشفرة الذين يقومون بوظائف دقيقة (خدمات التخزين والتحويل والتسوية وحفظ الاحتياطيات والأصول وغيرها)، مع وضوح معايير الترخيص والتصريح وتعيين السلطات المسؤولة وآليات التنسيق بينها.
- تصميم المتطلبات تبعا لحالات الاستخدام الرئيسية للأصول المشفرة والعملات المستقرة:
- الخدمات والمنتجات بغرض الاستثمار: متطلبات مماثلة لمتطلبات وسطاء الأوراق المالية وتجارها، تحت إشراف الجهاز التنظيمي المعني بالأوراق المالية.
- خدمات ومنتجات المدفوعات: متطلبات مماثلة لمتطلبات الودائع المصرفية، تحت إشراف البنك المركزي أو السلطة المعنية بالإشراف على المدفوعات.
- ضرورة تنسيق كل الأجهزة الإشرافية – من البنوك المركزية إلى أجهزة تنظيم نشاط الأوراق المالية والعمل المصرفي – لمعالجة المخاطر المختلفة الناشئة عن اختلاف الاستخدامات وتغييرها.
- متطلبات واضحة للمؤسسات الخاضعة للتنظيم بخصوص تعرضها للأصول المشفرة ومعاملاتها فيها:
- إلزام الأجهزة التنظيمية المختصة بالعمل المصرفي والأوراق المالية والتأمين ومعاشات التقاعد بتحديد متطلبات رأس المال والسيولة وحدود التعرض للأنواع المختلفة من هذه الأصول.
- اشتراط إجراء تقييمات لملاءمة المستثمرين ومستوى المخاطر.
- توضيح المتطلبات الخاصة بخدمات الحفظ لمعالجة المخاطر الناشئة عن هذه الوظائف.
تحديات خاصة بالاقتصادات الصاعدة والنامية وضرورة التعاون عبر الحدود
- بعض اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية تواجه مخاطر أكثر إلحاحا ووحدة بسبب خطر التشفير (cryptoization).
- ضبط تدابير إدارة تدفقات رأس المال سيكون أصعب حين يتم نقل القيمة عن طريق أدوات جديدة وجهات تقديم خدمات جديدة ليست من بين الكيانات الخاضعة للتنظيم.
- هناك حاجة ماسة للتعاون عبر الحدود لمعالجة التحديات التكنولوجية والقانونية والتنظيمية والرقابية.
- بدء العمل الآن يمكن أن يحقق هدف السياسات في الحفاظ على الاستقرار المالي مع الاستفادة من فوائد الابتكارات التكنولوجية الأساسية.
موقف صندوق النقد الدولي والدور المستقبلي
- الأصول المشفرة ربما تكون في سبيلها إلى إحداث تغير جذري في النظام المالي والنقدي الدولي.
- الصندوق وضع استراتيجية لمواصلة تحقيق المهمة المنوطة به في العصر الرقمي.
- الصندوق سيعمل عن كثب مع مجلس الاستقرار المالي وغيره من أعضاء المجتمع التنظيمي الدولي لإرساء منهج تنظيمي فعال للتعامل مع الأصول المشفرة.
منشور في مدونة صندوق النقد الدولي، 10 ديسمبر 2021