لماذا يعمل الصندوق على تحديث رؤيته لتدفقات رؤوس الأموال؟

IMF Blog, April 4, 2022

Source details

Authors: Tobias Adrian, Gita Gopinath, Pierre-Olivier Gourinchas, Ceyla Pazarbasioglu, Rhoda Weeks-Brown
Published: April 4, 2022

تدفقات رؤوس الأموال يمكن أن تساعد البلدان على النمو وعلى اقتسام المخاطر، لكنها قد تؤدي إلى أزمات مالية وركود عميق في الاقتصادات ذات الديون الخارجية الكبيرة.
المخاطر تتصاعد عندما يفتقر الدين الخارجي إلى التطابق بين العملات، أي عندما يكون الدين مقوما بعملات أجنبية ولا تقابله أصول بهذه العملات أو سبل للتحوط منها.
التدفقات الرأسمالية المتقلبة، كما ظهرت في بداية جائحة كوفيد-19 والاضطرابات اللاحقة، تذكّر بمدى تأثير التقلب على الاقتصادات، لا سيما مع تراكم الدين الخارجي أثناء إنفاق البلدان لدعم التعافي.
تعرض المراجعة أن البلدان بحاجة إلى مرونة أكبر لاستخدام فئتين من الأدوات: تدابير إدارة تدفقات رأس المال (CFMs) والتدابير الاحترازية الكلية (MPMs)، المعروفتان معا بالاختصار CFM/MPMs.

الرؤية المؤسسية الأصلية اعتمدت في عام 2012، وأقرت مبدأ أن تدفقات رأس المال مرغوبة لكنها قد تخلق تحديات اقتصادية كلية ومخاطر على الاستقرار المالي.
المراجعة الحالية تحافظ على المبادئ الأساسية والمشورة المتعلقة بتحرير رؤوس الأموال واستخدام CFM/MPMs في فترات التدفقات الخارجة المربكة.
التحديث الرئيسي: إضافة إمكانية تطبيق CFM/MPMs على أساس وقائي، حتى في غياب طفرات التدفقات الرأسمالية الداخلة، استنادا إلى إطار السياسات المتكامل (IPF).

إطار السياسات المتكامل هو جهد بحثي لبناء إطار منهجي لتحليل خيارات السياسات والمفاضلات في مواجهة الصدمات، مع مراعاة خصوصيات كل بلد.
البحث وأطر الأزمات الخارجية أظهرت أن مخاطر الاستقرار المالي قد تنشأ من التراكم التدريجي للدين الخارجي المقوم بعملات أجنبية حتى دون وجود طفرة في التدفقات الداخلة.
في حالات محدودة واستثنائية، برزت أيضاً مخاطر نابعة من الدين الخارجي المقوم بالعملة المحلية.

يمكن لتدابير CFM/MPMs أن تخفف المخاطر عن طريق تقييد التدفقات الداخلة أو الخارجة، سواء أثناء طفرات التدفقات أو بشكل وقائي:
- قد تُستخدم CFM لتقييد التدفقات الداخلة عندما تؤدي طفرة التدفقات إلى تضييق الحيز المتاح للسياسات في مواجهة التقييم المفرط للعملة وفورة النشاط الاقتصادي.
- قد تُستخدم لتقييد التدفقات الخارجة عندما تهدد التدفقات الخارجة بخلق أزمة.
الحذر: لا ينبغي اعتبار CFM/MPMs بديلا للتعديلات الاقتصادية الكلية أو الهيكلية اللازمة، ولا ينبغي استخدامها لإدامة عملات شديدة الضعف أو خلق تشوهات مفرطة.
التدابير الاحترازية الكلية وحدها قد لا تكون كافية لاحتواء مخاطر الاقتراض بالعملة الأجنبية من قبل الشركات غير المالية وبنوك الظل بسبب الطبيعة المتغيرة للوساطة المالية العالمية.

المراجعة تعالج معاملة خاصة لبعض فئات CFM التي تخضع لأطر دولية منفصلة أو تُطبق لاعتبارات غير اقتصادية، ومنها:
- تدابير احترازية كلية محددة تتوافق مع إطار بازل.
- تدابير ضريبية قائمة على معايير محددة للتعاون الدولي في مجال مكافحة التحايل أو التهرب الضريبي.
- تدابير مطبقة تماشيا مع المعايير الدولية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
- تدابير مطبقة لأسباب متعلقة بالأمن القومي والدولي.

المراجعة تقدم إرشادات عملية حول:
- كيفية تحديد طفرات التدفقات الرأسمالية الداخلة.
- كيفية تحديد ما إذا كان من السابق لأوانه تحرير تدفقات رأس المال.
- أي من تدابير إدارة تدفقات رأس المال يستدعي التركيز في أعمال الرقابة.
الرؤية المؤسسية ستظل "إطارا حيا" يسترشد بالإنجازات البحثية والتطورات في الاقتصاد العالمي وتجارب البلدان الأعضاء.

توسيع مجموعة أدوات السياسات المتاحة لصناع السياسات، خصوصا في البلدان الصاعدة والنامية، مع الحفاظ على المبادئ الرئيسية للرؤية الأصلية.
تمكين البلدان من استخدام الأدوات المحدثة للحفاظ على الاستقرار الاقتصادي الكلي والمالي مع الاستمرار في جني منافع تدفقات رأس المال.

المصدر: تدوينة بتاريخ 4 أبريل 2022 للموظفين المشار إليهم في نص المراجعة.