¿Diremos adiós al dólar?—La desdolarización financiera en América Latina

IMF Blog, February 7, 2011

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La dolarización financiera: gran parte del crédito bancario y de los depósitos de residentes en moneda extranjera (mayormente el dólar americano).
Origen: generalmente consecuencia de graves crisis económicas y episodios de fuerte inflación que debilitan la confianza en la moneda local.
Riesgos asociados:
- Mayor riesgo crediticio por préstamos en moneda extranjera mientras los ingresos de los residentes son mayormente en moneda local.
- Mayor riesgo de liquidez por descalce de monedas, dado que el banco central no emite moneda extranjera.

Países con reducción sostenida de la dolarización durante la década del 2000: Bolivia, Paraguay, Perú, y en menor medida Uruguay.
Estadísticas clave:
- Los depósitos en moneda extranjera como proporción de los depósitos totales en estos cuatro países disminuyeron unos 27 puntos porcentuales durante el período 2001–2010.
- Reducciones similares (26 puntos porcentuales) en el caso del crédito bancario durante el mismo período.
Características de la desdolarización:
- Se observa en todos los tipos de depósitos y crédito.
- La dolarización sigue siendo mayor para los depósitos y créditos de más largo plazo (por ejemplo, hipotecas y créditos comerciales), aunque ha disminuido para todas las categorías.

Diferencias entre depósitos y crédito:
- Las causas que explican la dolarización de los depósitos son diferentes de aquellas que explican la dolarización del crédito.
Factores que han fomentado la desdolarización:
- La apreciación cambiaria ha fomentado la desdolarización de los depósitos en estos países.
- Medidas prudenciales en el sistema financiero han contribuido a la reducción de la dolarización del crédito. Entre ellas:
- Manejo del diferencial de encaje requerido para depósitos en moneda extranjera y en moneda local.
- Aumento de las provisiones para los créditos en moneda extranjera.
- Introducción de límites más estrictos para las posiciones abiertas de los bancos en moneda extranjera.
- Desarrollo del mercado de capitales en moneda local, que permitió alargar las curvas de rendimiento domésticas y crear un parámetro de referencia para la deuda de largo plazo en moneda local, favoreció la desdolarización del crédito.
- La desdolarización de los depósitos también ha contribuido a la desdolarización del crédito al reducir el descalce en monedas en las hojas de balance bancarias.
Impacto de variables macroeconómicas marginales:
- Cambios marginales en variables macroeconómicas—tales como las tasas de inflación—cuando se ha alcanzado una estabilidad y fundamentos macroeconómicos relativamente sólidos (precondición necesaria para la desdolarización financiera) no tienen mayor impacto en la desdolarización.

La desdolarización es un proceso gradual y largo dada la alta persistencia del fenómeno.
Acciones prioritarias a continuar:
- Mantener la estabilidad macroeconómica.
- Seguir combinando la estabilidad macroeconómica con medidas prudenciales que permitan a los agentes económicos internalizar los riesgos cambiarios, por ejemplo:
- Manejo activo del diferencial de encajes por monedas.
- Promover un mayor desarrollo del mercado de capitales en moneda local para facilitar la concesión de préstamos a largo plazo en moneda local.
Observación práctica: aunque la desdolarización registrada en Bolivia, Paraguay, Perú y Uruguay ha sido notable, los niveles de dolarización continúan siendo relativamente elevados, por lo que los esfuerzos deben persistir.

¿Diremos adiós al dólar?—La desdolarización financiera en América Latina, Mercedes García-Escribano, Sebastián Sosa, 7 de febrero de 2011.