Consolidación fiscal: Encontrar el equilibrio adecuado
IMF Blog, May 17, 2012
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- Authors: David Lipton
- Published: May 17, 2012
Contexto y desafío general
- Debate sobre austeridad vs crecimiento es "fundamentalmente un debate falso".
- Las autoridades enfrentan la "peor crisis desde la Gran Depresión" con bajas tasas de crecimiento, altos niveles de deuda y aumento del desempleo.
- Factores que complican la respuesta:
- Varios países deben consolidar simultáneamente.
- La política monetaria está cerca del límite técnico para estimular la actividad.
- El crecimiento mundial sigue siendo débil.
- Datos clave mencionados:
- "Más de 200 millones de personas están sin trabajo en todo el mundo".
- Crecimiento proyectado en países avanzados: "1½% en 2012".
- Relación deuda pública/PIB alcanzó un máximo registrado solo una vez en los últimos "130 años" (durante la Segunda Guerra Mundial).
Importancia del crecimiento
- El crecimiento desempeña un papel central en la reducción de la relación deuda/PIB.
- Recomendaciones para respaldar el crecimiento:
- La política monetaria debería "seguir respaldando claramente la actividad económica" dado que las presiones inflacionarias se mantienen bajas o se están atenuando.
- Los bancos deberían recapitalizarse para detener el freno al crecimiento por desapalancamiento.
- Acelerar reformas estructurales para estimular el crecimiento a mediano plazo.
- Conclusión: "En última instancia, el crecimiento marcará la diferencia entre una consolidación que haya tenido éxito o una consolidación que haya fracasado."
Encontrar el ritmo adecuado de consolidación
- Principio general: el ajuste debe realizarse en el contexto de "planes a mediano plazo bien definidos", a "un ritmo subyacente sostenido" que reduzca déficits sin socavar la recuperación.
- Interpretación de "a un ritmo subyacente": definir la trayectoria del ajuste independientemente de las fluctuaciones cíclicas del producto.
- Diferenciación entre países:
- Países con cuentas fiscales más débiles: ajuste a un ritmo más rápido.
- Ajuste concentrado y rápido en la etapa inicial: limitarlo a países donde las dificultades de financiamiento no dejan otra opción.
- Pregunta práctica clave: "¿con qué rapidez?"
Evaluación del rumbo actual y necesidades de recalibración
- Estado actual:
- "El ritmo actual de reducción del déficit en las economías avanzadas, alrededor de un 1% del PIB anual en promedio, parece apropiado."
- "En la mayoría de los países el ajuste planificado para 2013 también es de una intensidad adecuada en términos generales."
- Excepciones y riesgos:
- Estados Unidos: riesgo de ajuste fiscal excesivo si no se modifica la legislación actual; referencia al "precipicio fiscal".
- Algunos países de la zona del euro: metas fiscales nominales para 2013 acordadas antes de la desaceleración podrían ser demasiado procíclicas; convendría ajustarlas o expresarlas en términos estructurales.
- Recalibración condicionada:
- Si las condiciones empeoran: respetar las medidas anunciadas, pero no necesariamente las metas nominales; no combatir los estabilizadores automáticos.
- Si las perspectivas son mucho peores: quizá sea necesario recalibrar las políticas para apoyar más el crecimiento.
- Advertencia: la política fiscal no es la herramienta idónea para afinar respuestas frente a shocks pequeños y modificarla implica costos de credibilidad.
Sostener el esfuerzo y credibilidad
- Recuperación de ratios de endeudamiento a niveles más normales llevará "muchos años" aun con supuestos optimistas.
- Para establecer credibilidad es esencial:
- Contar con planes a mediano plazo claros y basados en medidas específicas.
- Respaldarlos con marcos fiscales sólidos.
- Observaciones sobre países específicos:
- Ni Estados Unidos ni Japón "cuentan con planes a mediano plazo con un grado de detalle y alcance suficientes" para reducir sus coeficientes de endeudamiento.
- En Europa: aunque se adoptaron planes generales en el marco del "pacto fiscal", en algunos casos es necesario detallar las medidas necesarias para alcanzar las metas.
- Atención a la composición del ajuste:
- Punto de partida importa para elegir entre recortes de gasto y aumentos de ingresos.
- Recomendación general: países europeos deben centrarse más en recortes del gasto; en Estados Unidos hay más margen por el lado de los ingresos dado que los niveles de gasto son relativamente bajos.
Perspectiva de política futura
- Desde que comenzó la fase de consolidación, las recomendaciones del FMI se han ajustado a los principios generales expuestos.
- El FMI ha recomendado aumentar o disminuir el ajuste según las perspectivas y condiciones financieras.
- Compromiso futuro:
- Trabajar con los países miembros para lograr combinaciones de políticas acordes con sus circunstancias.
- Tratar de garantizar que, colectivamente, las políticas no descarrilen la recuperación mundial.
- Enfoque: evitar dogmatismo; mantener "una mente abierta" y estar listos para adaptar la respuesta de política económica si las condiciones lo exigen.
David Lipton, 17 de mayo de 2012
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