Desaceleración en los mercados emergentes: No es solo un bache

IMF Blog, July 17, 2014

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Las economías de mercados emergentes registraron un crecimiento anual durante el período 2000–12 del 4¾%, en promedio, 1 punto porcentual más alto que en las dos décadas anteriores.
En los últimos dos a tres años, en la mayoría de estas economías el crecimiento se ha enfriado, y en ciertos casos con bastante rapidez.
El estudio encuentra que, en promedio, los factores cíclicos y estructurales son igualmente importantes para explicar la desaceleración del crecimiento durante los últimos años.

El aumento del empleo y de la acumulación de capital (por ejemplo edificación y maquinaria) continúan siendo los principales impulsores del crecimiento; juntos explican 3 puntos porcentuales del crecimiento anual del PIB en 2000–12.
Las mejoras de la eficiencia de los insumos de producción (productividad total de los factores) contribuyeron 1¾ puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB en 2000–12.
La aceleración de la actividad económica en los años 2000 frente a los años noventa se explica únicamente por un aumento de la productividad total de los factores.
La productividad total de los factores ha aumentado en las economías de mercados emergentes de todas las regiones, tras retrocesos previos en América Latina y en Oriente Medio y Norte de África.

Parte de la desaceleración es cíclica: vinculada a factores externos y a la demanda mundial, y podría revertirse con la recuperación de las economías avanzadas.
Parte de la desaceleración es estructural: refleja una disminución del crecimiento potencial y, por lo tanto, tiene carácter más permanente.
En promedio, la evidencia sugiere una mezcla aproximadamente igual de factores cíclicos y estructurales en la desaceleración reciente.

Las estimaciones de las tasas de crecimiento potencial en los mercados emergentes para los próximos 3-4 años son del 3½%.
Este crecimiento potencial proyectado implica que, en promedio, el crecimiento será 1¼ puntos porcentuales más bajo que en la década de 2000.
La magnitud del impacto varía de un país a otro.
Factores que contribuyen a la desaceleración del crecimiento potencial:
- Moderación de la inversión (crecimiento del stock de capital físico) a medida que suban las bajas tasas de interés mundiales que facilitaron la gran afluencia de capitales y se estabilicen los precios de las materias primas.
- Restricción de la contribución de la mano de obra por factores demográficos, como el envejecimiento de la población.
- Crecimiento más lento en países que deberán corregir desequilibrios externos y financieros para abordar riesgos en sus balances.

Las autoridades de los países de mercados emergentes deben intensificar reformas estructurales orientadas a elevar la productividad.
A pesar de las mejoras recientes, la productividad sigue siendo débil en comparación con las economías avanzadas, por lo que se requiere mayor esfuerzo reformista.
En algunos países, la transición a una tasa de crecimiento potencial más baja podría ser deseable si conduce a un crecimiento más sostenible y equilibrado.
En otros mercados emergentes, la desaceleración representa una oportunidad para reevaluar políticas e implementar reformas que contribuyan a otro período de crecimiento vigoroso, convergencia del ingreso y aumento de los niveles de vida.

La desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes no es un fenómeno puramente pasajero que se corregirá sin acciones de política.
Existe una combinación de componentes cíclicos y estructurales; las políticas adecuadas y las reformas estructurales determinarán si la desaceleración se revierte o se convierte en un ajuste de largo plazo hacia tasas de crecimiento potencial más bajas.

Evridiki Tsounta, Kalpana Kochhar — 17 de julio de 2014