La caída de los precios del los commodities: Consecuencias para América Latina
IMF Blog, June 24, 2015
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- Published: June 24, 2015
Contexto y evolución reciente
- Fecha de publicación: 24 de junio de 2015
- Observación central: Los precios de las materias primas volvieron a acaparar la atención pública desde mediados de 2014.
- Movimiento de precios relevante: el precio del petróleo cayendo 50 por ciento en 6 meses.
- Señalamiento sobre heterogeneidad: No todos los países Latinoamericanos exportan (importan) los mismos productos; es necesario analizar cómo se vieron afectados los términos de intercambio de las materias primas de cada país.
Dinámicas de los términos de intercambio por país
- Algunos países (como Brasil, Chile y Perú) ya habían perdido entre ¼ y ⅓ de las ganancias de términos de intercambio del boom a mediados de 2014, aunque la mayoría todavía gozaban de niveles casi tan altos como en 2011.
- Bolivia, Colombia, Ecuador y Venezuela sufrieron pérdidas sustanciales en sus términos de intercambio desde agosto de 2014 a raíz de la caída del precio del petróleo y del gas natural.
- Colombia perdió casi toda la ganancia observada en 2003–11.
- En Chile y Perú, la caída del precio del petróleo atenuó en forma importante la caída de los precios de los metales que exportan.
- En México, las pérdidas asociadas a las exportaciones de petróleo crudo se vieron en gran parte compensadas por la caída de los precios de combustibles refinados que importa.
- Sobre la persistencia del ajuste: los precios de los futuros a fines de 2016 indican que los términos de intercambio de varios países de la región todavía serían sustancialmente peores que durante 2011–14.
Efectos fiscales: magnitud y canales
- Efecto dependiente de: tamaño del sector de las materias primas, grado de flexibilidad cambiaria, estructura propietaria del sector y régimen impositivo específico.
- Resultados de modelos econométricos: los shocks a los términos de intercambio de las materias primas afectan de manera importante los ingresos fiscales en la región.
- Países con efectos significativos: Chile, Perú, México.
- Países con efectos particularmente grandes: Bolivia y Ecuador.
- Magnitud estimada: en Bolivia y Ecuador, un shock estándar acarrea una caída en los ingresos fiscales de 0,8 puntos porcentuales del PIB.
- Nota sobre el choque reciente: la caída acumulada de los términos de intercambio de las materias primas desde mediados de 2014 fue inusualmente fuerte, alcanzando en algunos casos hasta más de 5 veces el tamaño del shock estándar de un período estimado en la muestra.
Efectos sobre la balanza comercial: carácter transitorio y mecanismo
- Estimación central: el deterioro de la balanza comercial ante un shock estándar de precios de materias primas es de relativamente corta duración.
- Horizonte temporal: en la mayoría de los casos, luego de tres años la balanza comercial alcanza, o supera, su saldo inicial.
- Posibles explicaciones:
- “Buenas” razones: la depreciación del tipo de cambio impulsa la exportación de bienes no básicos que, con el tiempo, compensa la caída en los valores de las exportaciones de materias primas.
- Explicación histórica observada en la región: la caída del ingreso asociada al shock de precios da lugar a una fuerte contracción de los volúmenes de importación, preservando la sostenibilidad de la balanza externa pero reflejando un contexto recesivo con caída del consumo y la inversión privada.
Recomendaciones de política y lecciones
- Requerimiento de contención fiscal: algunos países enfrentarán caídas pronunciadas y duraderas de sus ingresos fiscales, lo que requerirá cierta contención fiscal.
- Espacio fiscal diferenciado:
- Países con suficiente espacio fiscal: Chile, Colombia y Perú — podrán suavizar el ajuste necesario (por ejemplo, preservando la inversión en infraestructura).
- Países sin margen de maniobra: deberán contener sus déficits en forma rápida—y lamentablemente procíclica.
- Lecciones documentadas:
- Tipos de cambio más flexibles mitigan consecuencias negativas ante una caída de los términos de intercambio (ejemplos: Chile y Colombia).
- Para dejar flotar el tipo de cambio es imperativo contar con marcos de política creíbles y mitigar debilidades de las hojas de balance derivadas de descalces cambiarios.
- Un mayor grado de diversificación productiva hace que el ajuste a shocks externos sea más benigno.
- Implicación de política estructural: impulsar reformas que generen un clima de negocios favorable a la inversión y la innovación para fomentar diversificación productiva.
Fuente: La caída de los precios del los commodities: Consecuencias para América Latina, 24 de junio de 2015
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- A queda dos preços das commodities: Consequências para a América Latina
- The Commodity Price Bust: Implications for Latin America
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