¿Beneficiar al vecino? Los efectos transfronterizos de las medidas fiscales

IMF Blog, September 28, 2017

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Autores: Patrick Blagrave, Giang Ho, Ksenia Koloskova, Esteban Vesperoni.
Fecha: 28 de septiembre de 2017.
Pregunta central: ¿Tienen importancia hoy los efectos de contagio de las medidas fiscales cuando hay menos capacidad económica ociosa y la política monetaria no es tan acomodaticia?
Conclusión general: Sí. La magnitud de los efectos transfronterizos depende de la naturaleza de la medida fiscal —gastos o impuestos— y de las condiciones macroeconómicas tanto en los países que generan los shocks fiscales como en los países que los reciben.

Hallazgo clave: Las condiciones económicas influyen en la magnitud de los efectos de contagio de la política fiscal, tanto en el país que adopta la medida como en los países receptores.
Efectos bajo diferentes condiciones:
- Ante un aumento del déficit fiscal de un país sistémico grande equivalente a 1% del PIB:
- El producto del país que lo recibe aumenta alrededor de 0,1% si existe capacidad económica ociosa.
- El aumento es alrededor de la mitad en caso contrario.
- Si la tasa de interés es excepcionalmente baja, el aumento del producto podría ser cuatro veces mayor que en un momento de normalidad.
Mecanismos explicativos:
- Con poca capacidad ociosa, las medidas fiscales expansivas tienden a sacrificar empleo privado y el impacto neto en la economía nacional es leve, reduciendo también el efecto de contagio vía importaciones.
- Cuando la política monetaria no contrarresta el efecto fiscal en demanda y precios, el impacto nacional y el efecto de contagio sobre importaciones son más profundos.
- Desde la perspectiva del país receptor, la ausencia de respuesta monetaria propia amplifica el impacto de variaciones de la demanda externa.

Principio: No todas las formas de estímulo fiscal generan los mismos efectos interna o externamente.
Por qué el gasto público suele tener mayor efecto:
- El gasto público (por ejemplo, en infraestructura) estimula el producto directamente y puede aumentar la capacidad productiva, incrementando la demanda de importaciones.
- El recorte de impuestos tiene un efecto más indirecto sobre el producto, dependiendo de decisiones de ahorro y gasto de empresas y hogares.
Resultados empíricos destacados:
- Un aumento del gasto público equivalente a 1% del PIB tendría un efecto mayor —de alrededor de 0,5%— en el producto de otros países.
- Un recorte de impuestos de igual magnitud tendría un impacto de apenas 0,05%, aproximadamente.
- (Nota: los resultados mencionados no discriminan los efectos de contagio según las condiciones económicas.)

Orientaciones generales:
- Las políticas fiscales nacionales generan efectos transfronterizos que dependen del instrumento usado y del contexto macroeconómico.
- El gasto en inversión pública tiende a producir más dividendos transfronterizos que los recortes de impuestos.
Ejemplos aplicados:
- Un estímulo fiscal en Alemania que aumente la inversión pública generaría efectos de contagio significativos en países vecinos de Europa cuyo producto sigue sin alcanzar el potencial y cuyas tasas de interés son excepcionalmente bajas.
- Dada la situación cíclica de Estados Unidos en el momento analizado, un estímulo fiscal allí probablemente produciría efectos de contagio leves, sobre todo si se instrumenta mediante medidas tributarias.

Fuente: Patrick Blagrave, Giang Ho, Ksenia Koloskova, Esteban Vesperoni, 28 de septiembre de 2017.