Un puente hacia la recuperación económica: Cuidado con los riesgos para la estabilidad financiera
IMF Blog, October 13, 2020
Source details
- Canonical URL
- Un puente hacia la recuperación económica: Cuidado con los riesgos para la estabilidad financiera
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian
- Published: October 13, 2020
Contexto y balance inicial
- Autor: Tobias Adrian
- Fecha: 13 de octubre de 2020
- Enfrentamiento de una crisis económica mundial "solo comparable a la Gran Depresión".
- Medidas extraordinarias aplicadas: distensión de la política monetaria sin precedentes y un enorme apoyo fiscal en todo el planeta.
- Efectos observados:
- Estabilización de los mercados.
- Impulso de la confianza de los inversionistas.
- Mantenimiento del flujo de crédito a la economía mundial.
- Contribución crítica para evitar un círculo vicioso entre desaceleración económica y caída de mercados financieros.
Desconexión entre la economía real y los mercados financieros
- Hallazgos:
- Importante mejora de las condiciones financieras y repunte de los precios de los activos.
- Persistente desconexión entre mercados financieros (aumentos en valoraciones bursátiles) y débil actividad económica y alta incertidumbre de las perspectivas.
- Posible trayectoria de cierre de la brecha: gradual si la recuperación es rápida; riesgo de decaimiento del optimismo de los inversionistas si la recuperación se demora (por ejemplo, por mayor tiempo en tener el virus bajo control).
- Mientras los inversionistas esperen políticas de apoyo continuadas, las valoraciones podrían mantenerse elevadas; riesgo de ajuste brusco en precios de activos o estallidos periódicos de volatilidad si la recuperación se demora.
Nivel de vulnerabilidad empresarial
- Hallazgos:
- Empresas han asumido más deuda durante la paralización de la economía para afrontar escasez de liquidez.
- Endeudamiento adicional ayudó a evitar una ola de quiebras en las primeras etapas de la crisis.
- Muchas empresas ya tenían niveles muy elevados de deuda antes de la crisis; en algunos sectores el endeudamiento está alcanzando nuevos máximos.
- Riesgos:
- Los riesgos de solvencia podrían haberse desplazado hacia el futuro.
- Presiones renovadas sobre la liquidez podrían transformarse en insolvencias, especialmente si la recuperación se demora.
Resiliencia y pruebas para el sector bancario
- Hallazgos:
- Al inicio de la crisis de la COVID-19, el sector bancario contaba con reservas de liquidez y capital más fuertes que a principios de la crisis financiera mundial.
- Reformas de la última década han fortalecido al sector y han permitido que los bancos continúen otorgando crédito a empresas y hogares durante la pandemia.
- Riesgos:
- En un escenario macroeconómico adverso, algunos sistemas bancarios podrían sufrir importantes insuficiencias de capital debido al elevado número de empresas y hogares que no podrán reembolsar sus créditos (incluso después de las medidas de política desplegadas) y si la rentabilidad se tambalea.
Mayor interconexión y vulnerabilidades sistémicas
- Hallazgos:
- La magnitud sin precedentes de la crisis ha aumentado vulnerabilidades en múltiples sectores.
- Gobiernos registraron mayores déficits fiscales para apoyar a empresas y hogares; simultáneamente, bancos y otras instituciones financieras compraron más bonos públicos.
- Instituciones financieras no bancarias (gestores de activos y aseguradoras) desempeñan ahora un papel importante en los mercados de crédito, incluidos segmentos de mayor riesgo.
- Riesgos:
- Fragilidades como desajustes de liquidez y exposición al riesgo de crédito siguen siendo altas en estas instituciones.
- En algún momento, estas fragilidades podrían propagarse por todo el sistema financiero.
- Capacidad fiscal futura para ofrecer más apoyo podría ser más limitada.
Retos de financiamiento en economías de mercados emergentes y de bajo ingreso
- Hallazgos:
- Flexibilización mundial de condiciones financieras ha mejorado, en general, las perspectivas de flujos de inversión de cartera hacia la mayoría de las economías de mercados emergentes y ha estabilizado el acceso a financiamiento.
- Algunos países de bajo ingreso enfrentan niveles de deuda tan elevados que afrontan situaciones críticas de sobreendeudamiento inminentes debido a costos de endeudamiento en niveles prohibitivos.
Políticas recomendadas para la recuperación y etapas posteriores
- Recomendaciones inmediatas y de secuenciación:
- Secuenciar detenidamente la respuesta para construir "un puente seguro hacia la recuperación".
- Monitorear estrechamente posibles consecuencias imprevistas del apoyo sin precedentes.
- Mantener una política monetaria laxa mientras las economías vuelvan a abrirse para sostener la recuperación.
- Mantener apoyo en forma de liquidez, ajustando gradualmente su precio para incentivar la vuelta al financiamiento normal del mercado.
- Disponer de un marco robusto de reestructuración de la deuda para reducir el sobreendeudamiento y resolver empresas no viables.
- Ampliar el apoyo multilateral a los países de bajo ingreso con dificultades de financiamiento.
- Reformas estructurales post-pandemia:
- Establecer un programa robusto de reforma financiera para:
- Reconstruir las reservas de capital de los bancos.
- Fortalecer el marco regulatorio de las instituciones financieras no bancarias.
- Aumentar la supervisión prudencial para limitar la adopción excesiva de riesgos en un entorno de tasas de interés bajas durante un largo período.
Fuente: Un puente hacia la recuperación económica: Cuidado con los riesgos para la estabilidad financiera — Tobias Adrian, 13 de octubre de 2020