De las vacunas a la recuperación en forma de V en Europa

IMF Blog, April 14, 2021

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Transcurrido un año desde el inicio de la pandemia, Europa enfrenta nuevas olas de contagios y nuevos confinamientos, pero ahora dispone de vacunas seguras y eficaces.
El ritmo de vacunación todavía es lento, aunque se vislumbra el final de la pandemia.
La recuperación económica en Europa es vacilante y desigual: la producción industrial ha vuelto a niveles anteriores a la pandemia, mientras que el sector servicios sigue en contracción.

Proyección de crecimiento para este año: repunte del 4,5% este año.
Proyección de crecimiento para 2022: 3,9%, asumiendo amplia disponibilidad de vacunas este año y el próximo.
Resultado: el crecimiento situará el producto de Europa de nuevo en su nivel anterior a la pandemia, pero no en la trayectoria esperada previa a la crisis.

Riesgos inmediatos: mutaciones del virus y retrasos en las vacunaciones.
Preocupación a mediano plazo: secuelas económicas (producto que nunca llega a recuperarse) debidas a:
- Desviaciones en educación y capacitación de los trabajadores que no se recuperan.
- Inversiones productivas aplazadas que permanecen aparcadas.
- Recursos que permanecen en sectores en declive en lugar de moverse hacia sectores en expansión.

Prioridad número uno: estimular la producción de vacunas, por ser fundamental para Europa y el mundo, dado que Europa es centro de producción y exportación de vacunas.
El aumento del ritmo de producción deberá complementarse con esfuerzos nacionales para distribuir con rapidez las vacunas desde las fábricas hasta la población.

Continuar el apoyo a la recuperación económica para reducir las secuelas sobre personas y empresas.
Mayor papel de la política fiscal en economías donde la política monetaria es menos eficaz debido a tasas de interés en sus niveles más bajos.

Políticas específicas y su reorientación:

Políticas del mercado laboral:
- En su punto máximo, las políticas de conservación del empleo mantuvieron 68 millones de puestos de trabajo.
- Mantener estas políticas mientras la actividad económica siga débil, y desplazar gradualmente el apoyo hacia:
- Ayuda a trabajadores en la búsqueda de nuevas oportunidades en sectores emergentes.
- Políticas que fomenten la búsqueda de empleo.
- Mejora de programas de capacitación y reconversión profesional.
- Subsidios focalizados a la contratación.
Políticas de apoyo al sector empresarial:
- Dirigirse más a las empresas viables y centrarse en fortalecer la solvencia en lugar de proporcionar solo liquidez.
- Estimación (con datos del cuarto trimestre de 2020): las empresas viables requerirán un aumento de capital equivalente al 2-3% del PIB para seguir siendo solventes, con 15 millones de empleos en riesgo.
Políticas financieras:
- Facilitar que los bancos mantengan el flujo de crédito.
- Aprovisionar adecuadamente los préstamos en mora a medida que finalizan las medidas relacionadas con la crisis.
- Dar tiempo a los bancos para reponer las reservas de capital.

Propuesta: apoyo adicional fijado en un nivel del 3% del PIB en 2021−22.
Componentes posibles:
- Transferencias dirigidas a hogares necesitados.
- Subsidios a la contratación para reintegrar a los desempleados con mayor rapidez.
- Créditos fiscales temporales a la inversión para adelantar la inversión privada.
- Mecanismos de apoyo en forma de capital para empresas viables que necesiten capital.
Características del paquete: bien focalizado y temporal, combinando estímulo de la demanda y de la oferta, no un aumento indiscriminado y permanente del gasto.
Impacto estimado:
- Podría aumentar el PIB aproximadamente un 2% de aquí a finales de 2022.
- A mediano plazo, los efectos colaterales sobre la oferta de estas medidas podrían recortar en más de la mitad el impacto de las secuelas.
- Costos bajos en comparación con los beneficios.
- Ofrecería mayor apoyo a los hogares de bajo ingreso y menores efectos colaterales que un estímulo monetario adicional.
- Situaría la inflación más cerca de su meta en muchos países y contribuiría a reconstruir el espacio de la política monetaria.

Reorganizar el apoyo fiscal para acelerar la transformación de la economía mediante inversión en infraestructuras, sobre todo en tecnologías verdes y digitales.
Mención del instrumento Next Generation EU: proporcionará apoyo centralizado a los Estados miembros, más de la mitad en forma de donaciones.
Efecto: el programa acelerará el crecimiento y aumentará la productividad, especialmente si se combina con reformas estructurales que promuevan el crecimiento.

Con esfuerzos en producción y distribución de vacunas, apoyo continuado para salvar vidas y proteger medios de subsistencia, y políticas innovadoras para combatir las secuelas económicas, Europa puede lograr una "recuperación en forma de V" que sea más justa, más verde, más inteligente y más resiliente.

Alfred Kammer, 14 de abril de 2021 — BLOG DEL FMI