La credibilidad es fundamental para las finanzas públicas
IMF Blog, October 7, 2021
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- Authors: Raphael Espinoza, Vitor Gaspar, Paolo Mauro
- Published: October 7, 2021
Resumen general
- Desde el comienzo de la pandemia de COVID-19, los gobiernos han proporcionado estímulos fiscales amplios que han elevado la deuda pública a máximos históricos, si bien se espera que disminuya ligeramente en los próximos años.
- Atender la emergencia sanitaria sigue siendo la prioridad; el momento para reducir déficit y deuda depende de condiciones específicas de cada país.
- Las tasas de interés han sido muy bajas en todo el mundo, pero no hay garantía de que esto continúe.
Mayor previsibilidad: credibilidad fiscal y costo del financiamiento
- El compromiso con la solidez fiscal, junto con reglas e instituciones creíbles, facilita las decisiones de política fiscal y puede abaratar el financiamiento del déficit.
- Evidencia cuantitativa:
- Si los planes presupuestarios son plausibles (valorándose por el grado en que las proyecciones de analistas profesionales se acercan a los anuncios oficiales), los costos de financiamiento pueden sufrir una caída temporal de hasta 40 puntos básicos.
- Beneficios de la credibilidad:
- Facilita y abarata el financiamiento.
- Gana tiempo y limita los daños de la estabilización de la deuda.
- Incluso si un gobierno no pide prestado en los mercados, la credibilidad fiscal puede atraer inversión privada y favorecer la estabilidad macroeconómica.
- Medidas para indicar compromiso con la sostenibilidad:
- Aplicación de reformas fiscales estructurales (por ejemplo, reforma de las prestaciones o las pensiones).
- Adopción de normas presupuestarias y creación de instituciones que promuevan la prudencia fiscal.
Incremento no deseado de la deuda: riesgos y mitigación
- Los aumentos de deuda pueden superar las previsiones del escenario de referencia; los estudios indican saltos típicos de:
- entre el 12% y el 16% del PIB en períodos de pronóstico de 5 años.
- Factores subyacentes a estos shocks negativos:
- Resultados desalentadores del crecimiento del PIB a mediano plazo.
- Otros impulsores de la deuda, como rescates de empresas y depreciación del tipo de cambio.
- Un número récord de préstamos, garantías y otras medidas relacionadas con la COVID-19 que elevan riesgos fiscales.
- Impacto en reglas e instituciones fiscales:
- Estos shocks ejercen presiones sobre presupuestos e instituciones fiscales; la flexibilidad de las reglas es necesaria para permitir aumentos del déficit cuando haga falta.
- Diseño de estrategias de mitigación de riesgos:
- Criterios que restrinjan la admisibilidad de prestatarios.
- Límites al volumen y al vencimiento de los préstamos.
- Estas medidas permiten reducir riesgos o, si se materializan, limitar los costos fiscales.
- Los planes deben garantizar una firme reducción de la deuda en épocas de bonanza para poder volver a proporcionar apoyo fiscal en el futuro.
Reglas e instituciones presupuestarias: objetivos y evidencia
- Tres objetivos principales de un conjunto robusto de reglas e instituciones:
- la sostenibilidad,
- la estabilización económica,
- y, en el caso de las normas fiscales, la simplicidad.
- Evidencia sobre efectividad de reglas numéricas:
- Los países que aplican reglas de endeudamiento suelen poder revertir saltos de la deuda por un monto del 15% del PIB en unos 10 años, si no se producen nuevos shocks, bastante más rápido que los países que no aplican esta clase de reglas.
- Las reglas numéricas complementan los indicadores tradicionales usando otros indicadores como el gasto en intereses o el patrimonio neto del gobierno.
- Normas de procedimiento:
- Ofrecen mayor flexibilidad que las reglas numéricas, pero pueden ser más difíciles de comunicar y monitorear en ausencia de metas numéricas y sin instituciones presupuestarias sólidas.
- Transparencia y comunicación:
- El compromiso con la disciplina presupuestaria y la comunicación clara de prioridades de política, respaldado por la transparencia del ingreso y el gasto público, compensa y refuerza la credibilidad.
- En 2020 muchos países suspendieron sus reglas fiscales para incrementar el gasto social y de salud en respuesta a la pandemia; la cobertura mediática de estas suspensiones fue más positiva en lugares con mayor transparencia fiscal.
- Marco fiscal eficaz:
- La solidez de reglas e instituciones, junto con claridad en las comunicaciones y transparencia, aumenta la credibilidad, mejora el acceso al crédito y asegura mayor margen de maniobra en crisis.
- Los marcos fiscales solo son eficaces si cuentan con respaldo político suficiente, pero sirven para centrar el debate y alcanzar consenso político sobre políticas fiscales creíbles.
Fuente: La credibilidad es fundamental para las finanzas públicas (página de resumen).