Una inversión que pagó: La respuesta de América Latina a los recientes shocks mundiales

IMF Blog, September 6, 2023

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Una inversión que pagó: La respuesta de América Latina a los recientes shocks mundiales

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• Authors: Rodrigo Valdes
• Published: September 6, 2023

Resumen y mensaje principal

• La mayoría de los países de la región mostró resiliencia frente a los grandes shocks de los últimos tres años: la pandemia, el aumento de inflación mundial, las tensiones comerciales entre las principales economías y las condiciones financieras mundiales más restrictivas.
• La respuesta de políticas macroeconómicas fue adecuada en su conjunto y ha fortalecido la capacidad de varios países para abordar desafíos pendientes como el flojo crecimiento económico y los elevados niveles de endeudamiento.
• El FMI se propone colaborar con las autoridades para que el impulso de esa firme respuesta no se desvanezca y para fomentar un crecimiento económico inclusivo.

Primeros en actuar: retiro oportuno del estímulo y manejo de la inflación

• Contexto:
  • Cita: “Esta vez no fuimos nosotros”, dicho por el entonces gobernador del banco central de México, Guillermo Ortiz, en referencia a la crisis financiera mundial de 2008.
• Déficits fiscales y retiro de estímulos:
  • El déficit fiscal primario de las cinco economías más grandes y con un marco de tipo de cambio flexible y metas de inflación —Brasil, Chile, Colombia, México y Perú (AL5)— aumentó 6 puntos porcentuales del PIB en 2020.
  • En la región en su conjunto el aumento fue de 4 puntos porcentuales.
  • Esto contrasta con un aumento de 7 puntos porcentuales en las economías avanzadas y con poco más de 5 puntos porcentuales en las economías de mercados emergentes de otras latitudes.
  • En 2021 y 2022 las economías de AL5, y casi toda la región, retiraron por completo este estímulo fiscal, incluso alcanzando resultados primarios por encima de los niveles observados antes de la pandemia.
  • En contraste, los países avanzados y otras economías emergentes preservaron una parte considerable de la expansión, alrededor de 3 puntos porcentuales.
• Política monetaria y estabilidad:
  • Los países de la región subieron las tasas de interés más temprano y hasta niveles más altos que otros países frente a la escalada inflacionaria.
  • Actualmente la inflación está disminuyendo y las monedas se han apreciado en los últimos meses.
  • El debate actual gira en torno al ritmo de futuros recortes de las tasas de interés, que algunos países ya han puesto en marcha.
  • Las expectativas de inflación a mediano plazo variaron poco en América Latina, reflejando la credibilidad de los marcos de metas de inflación.
  • La región no experimentó tensiones financieras considerables pese a bruscas fluctuaciones cambiarias, atribuible a mejoras en regulación y supervisión financiera, menor resistencia a la flotación cambiaria y la capacidad del sector privado para gestionar riesgos de exposición cambiaria.

Políticas con los componentes adecuados

• Elementos del marco macroeconómico destacado:
  • Metas de inflación.
  • Autonomía de parte de los bancos centrales.
  • Flexibilidad cambiaria.
  • Reglas fiscales orientadas a garantizar la sostenibilidad fiscal con márgenes para desvíos en casos excepcionales.
  • Integración financiera internacional.
• Expansión del marco más allá de AL5:
  • Países como Uruguay, la República Dominicana, Paraguay y Costa Rica han adoptado este marco y logrado muy buenos resultados.
• Ventajas del enfoque:
  • Potencialmente más amigable con el resto del mundo, al no requerir acumulación excesiva de reservas internacionales y facilitar movimientos internacionales de capital.
  • Necesidad de mantener vigilancia y constituir o recomponer amortiguadores frente a shocks imprevistos, ya sea mediante reservas u otros mecanismos de seguro, como las líneas de crédito precautorio del FMI.

Abordar retos pendientes

• Problemas fiscales y de sostenibilidad:
  • Varias economías enfrentan niveles excesivos de deuda pública, un problema que ya existía antes de la pandemia y que complica la sostenibilidad en condiciones externas menos favorables.
  • Otros países enfrentan riesgos significativos derivados de políticas macroeconómicas insostenibles, cuya corrección se ve dificultada por el cortoplacismo.
  • Algunos países han reconstruido sus marcos macroeconómicos con apoyo del FMI.
• Desafíos estructurales y sociales que exigen atención urgente:
  • Fomentar el potencial de crecimiento a largo plazo y superar el estancamiento de la productividad.
  • Mejorar la distribución persistentemente desigual del ingreso y el poder.
  • Contribuir a mitigar el cambio climático y a adaptarse a sus efectos.
  • Frenar el avance de la delincuencia y disminuir la sensación de inseguridad, que encabezan las encuestas ciudadanas.
  • Adaptarse a la automatización, la robotización y la digitalización.
• Prioridad:
  • Una macroeconomía ordenada es el primer requisito para abordar estos desafíos y aprovechar oportunidades de la transición energética, del comercio mundial y de reforzar redes de protección social.

Observaciones finales

• Los logros en materia de gestión macroeconómica en varios países permiten albergar una sensación renovada de esperanza y optimismo ante el futuro.
• Contexto institucional: el FMI es una institución con sede en Washington D.C. formada por 191 países cuyo trabajo consiste en fomentar la cooperación monetaria y la estabilidad financiera en todo el mundo.

Fuente: “Una inversión que pagó: La respuesta de América Latina a los recientes shocks mundiales”, Blog del FMI, 6 de septiembre de 2023.