Los mercados emergentes lidian con la volatilidad de las tasas de interés
IMF Blog, February 2, 2024
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- Los mercados emergentes lidian con la volatilidad de las tasas de interés
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- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu
- Published: February 2, 2024
Contexto reciente y evolución global de las tasas
- En octubre, los rendimientos de las letras del Tesoro de Estados Unidos alcanzaron un nivel máximo de 5% que no se había observado en 16 años, empezaron a descender y ahora están volviendo a subir.
- Las variaciones de las tasas de interés de otras economías avanzadas han sido igualmente asombrosas, mientras que en las economías de mercados emergentes las variaciones han sido más moderadas.
- Las condiciones financieras mundiales se han mantenido asimismo bastante favorables durante el actual ciclo de endurecimiento de la política monetaria, sobre todo el año pasado, contrastando con episodios anteriores de subidas de tasas en las economías avanzadas acompañados de un endurecimiento mucho más pronunciado de las condiciones financieras mundiales.
Evidencia de resiliencia en los mercados emergentes
- La sensibilidad media de los rendimientos de los bonos soberanos a 10 años de los mercados emergentes frente a las tasas de interés de Estados Unidos disminuyó:
- dos tercios en el caso de América Latina, comparado con lo ocurrido en 2013;
- dos quintos en el caso de Asia, comparado con lo ocurrido en 2013.
- Señales adicionales de resiliencia observadas:
- Los tipos de cambio, los precios de las acciones y los diferenciales de los bonos soberanos fluctuaron dentro de un rango moderado.
- Los inversionistas extranjeros no abandonaron sus mercados de bonos, a diferencia de episodios anteriores (incluido el caso reciente de 2022).
- Factores que han reducido la vulnerabilidad:
- Mejora de marcos de políticas y acumulación de reservas adicionales de divisas a lo largo de las dos últimas décadas.
- Refinamiento de regímenes cambiarios y evolución hacia la flexibilidad en los tipos de cambio.
- Estructura de la deuda pública más resiliente y mayor confianza de ahorradores e inversionistas internos en activos denominados en moneda local.
- Refuerzo de la independencia de los bancos centrales y mejora de la credibilidad en la conducción de la política monetaria.
- En la etapa posterior a la pandemia:
- En promedio, los mercados emergentes añadieron 780 puntos básicos a las tasas de política monetaria.
- Las economías avanzadas añadieron 400 puntos básicos.
- La subida de los precios de las materias primas durante la pandemia apuntaló las posiciones externas de los mercados emergentes productores de materias primas.
Riesgos y retos a futuro
- Tres retos principales identificados:
- Los diferenciales de las tasas de interés se están reduciendo al prever los inversionistas que algunos mercados emergentes bajarán las tasas más rápidamente que las economías avanzadas, lo que podría llevar al capital a abandonar los activos de mercados emergentes en favor de los de economías avanzadas.
- La restricción cuantitativa por parte de las principales economías avanzadas sigue reduciendo la liquidez de los mercados financieros, lo que podría repercutir negativamente en los flujos de capital de los mercados emergentes.
- Las tasas de interés mundiales siguen dando muestras de volatilidad ya que los inversionistas están más atentos a las sorpresas en los datos económicos; las proyecciones del mercado de que los bancos centrales de las economías avanzadas bajarán notablemente las tasas este año podrían resultar peligrosas para los mercados emergentes si no se materializan.
- Canales de transmisión y vulnerabilidades:
- La ralentización proyectada en la actualización de las Perspectivas de la economía mundial se transmite tanto por canales comerciales como por canales financieros.
- A nivel mundial, más prestatarios no pueden hacer frente a los pagos de sus créditos, debilitando los balances de los bancos; las pérdidas por préstamos incobrables en los mercados emergentes son sensibles al crecimiento económico débil.
- Situación de los mercados preemergentes y países de ingreso bajo:
- El principal desafío es la falta de financiamiento externo; los costos de endeudamiento siguen siendo lo suficientemente altos como para, a efectos prácticos, impedir que estas economías obtengan nuevo financiamiento o refinancien la deuda existente con inversionistas extranjeros.
- Rendimientos en dólares sobre activos de mercados emergentes han estado a la zaga de activos similares de las economías avanzadas: por ejemplo, los emisores de bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes han pagado aproximadamente 0% neto en los últimos cuatro años, mientras que los bonos de alto rendimiento de Estados Unidos han pagado aproximadamente 10%.
- Los préstamos de crédito privado proporcionados por entidades no bancarias a tasas más bajas a las empresas estadounidenses han vuelto con todavía más fuerza, ofreciendo a inversionistas extranjeros alternativas más rentables.
Oportunidades y perspectiva
- A pesar de los desafíos, los mercados emergentes ofrecen oportunidades:
- Presentan tasas de crecimiento esperado más altas que las de las economías avanzadas.
- Los flujos de capital dirigidos a los mercados de acciones y bonos se mantienen fuertes.
- Los marcos de políticas están mejorando en muchos países, lo que podría permitir que la resiliencia de los principales mercados emergentes continúe.
Recomendaciones de política (Políticas vigilantes)
- Mantener y ampliar la credibilidad de la política macroeconómica:
- Los bancos centrales deberían mantener sus compromisos de establecer metas para la inflación y seguir dependiendo de los datos a la hora de fijar los objetivos.
- Mantener la política monetaria enfocada en la estabilidad de precios implica utilizar todo el abanico de herramientas macroeconómicas para sobrellevar las presiones externas, con el Marco Integrado de Políticas del FMI como referente sobre el uso de medidas de intervención cambiaria y macroprudenciales.
- Acciones para economías preemergentes y países de ingreso bajo:
- Reforzar las interacciones con los acreedores, incluso a través de la cooperación multilateral.
- Reconstruir las reservas financieras para recobrar el acceso al mercado mundial de capitales.
- Mejores posiciones relativas:
- Los países con planes fiscales y marcos de política monetaria creíbles a mediano plazo estarán mejor posicionados para capear los períodos de volatilidad de las tasas de interés.
Los autores: Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu — 2 de febrero de 2024. Fuente: Los mercados emergentes lidian con la volatilidad de las tasas de interés (IMF blog).
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