Colombia: Declaración al término de la misión sobre la Consulta del Artículo IV de 2019

IMF News, March 8, 2019

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La economía colombiana continúa ganando impulso pese a condiciones globales menos favorables.
Crecimiento proyectado:
- Se espera que el crecimiento aumente a 3 1/2 por ciento en 2019.
- Crecimiento en 2018: 2,7 por ciento.
Factores que impulsan la recuperación:
- Demanda interna fuerte, consumo privado robusto y recuperación de la inversión empresarial.
- Apoyo de las políticas: política monetaria moderadamente acomodaticia, menor carga tributaria prevista en la Ley de Financiamiento para las empresas, y mayor gasto fiscal.
- Flujos migratorios substanciales desde Venezuela que aumentan la demanda, especialmente de servicios.
Inflación y crédito:
- Inflación cerró el año cerca de la meta del Banco de la República.
- Crecimiento del crédito, especialmente en el sector empresarial, debería mejorar con la expansión económica.

Déficit externo:
- Déficit de la cuenta corriente fue del 3,8 por ciento del PIB en 2018.
- Los desequilibrios externos permanecen elevados en 2019 por la mayor demanda interna que impulsa importaciones y la lenta recuperación de las exportaciones no petroleras.
Financiamiento:
- La cuenta corriente se ha financiado con holgura mediante inversión extranjera directa estable y flujos importantes de inversiones de portafolio.
Riesgos y ajuste externo:
- Sin medidas de política adicionales ni un alza de los precios del petróleo, reducir considerablemente el déficit comercial y el déficit de la cuenta corriente será un desafío en el mediano plazo.

Magnitud:
- Más de 1 millón de migrantes provenientes de Venezuela residen actualmente en Colombia.
Costos fiscales y efectos a mediano plazo:
- Costos fiscales correspondientes estimados en el corto plazo: cerca de ½ por ciento del PIB.
- A mediano/largo plazo, los flujos migratorios deberían aumentar el producto potencial.

Riesgos externos:
- Menor crecimiento global y creciente proteccionismo afectan las exportaciones.
- Repentino endurecimiento de las condiciones financieras globales sigue siendo un riesgo.
Riesgos domésticos:
- La recuperación proyectada de la inversión empresarial puede no concretarse plenamente, especialmente si el gasto en infraestructura y construcción sigue siendo lento.

Recomendación de 2019:
- La política fiscal debería adoptar una orientación neutra en 2019.
- El gobierno central debería reducir el déficit fiscal a 2,4 por ciento, en línea con la regla fiscal.
Flexibilidad por choque migratorio:
- Si los costos fiscales de la migración son mayores o persistentes, podría considerarse la cláusula de escape de la regla fiscal bajo condiciones estrictas para salvaguardar el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP).
Gobiernos sub-nacionales:
- Mayor gasto por parte de gobiernos locales con espacio fiscal podría proporcionar estímulo a la recuperación.

Meta del MFMP:
- Objetivo de déficit estructural de 1 por ciento del PIB para 2022.
Necesidad de medidas estructurales:
- Recaudo tributario:
- Objetivo de mediano plazo: elevar gradualmente el recaudo tributario del gobierno central en 2-3 por ciento del PIB.
- Medidas sugeridas: simplificación tributaria (eliminación de regímenes preferenciales para sociedades), ampliar la base de personas naturales obligadas a declarar renta e IVA con atención a la progresividad y protección de los vulnerables, y mejorar eficiencia administrativa y del recaudo.
- La misión aprueba los esfuerzos de las autoridades para mejorar sistemas informáticos, nómina y capacitación del personal de la DIAN.
- Eficiencia del gasto:
- Mejor orientación de subsidios energéticos.
- Mejor selección de proyectos financiados con inversión pública.
- Unificar el diseño del presupuesto para mejorar consistencia e integración con programas de mediano y largo plazo.

Política monetaria:
- Debe mantenerse acomodaticia mientras la inflación cierre 2019 en 3,2 por ciento, las expectativas se mantengan ancladas y exista una brecha de producto negativa.
- Si mercados crediticios y PIB se fortalecen como esperado, la política podría volverse menos acomodaticia durante el segundo semestre del año.
Acumulación de reservas:
- Reservas actuales son adecuadas según la métrica estándar del FMI, pero deben aumentar para amortiguar crecientes necesidades de financiación externa y riesgos.
- El mecanismo de acumulación basado en el mercado ha permitido la acumulación de US$ 1.200 millones en reservas sin alterar el mercado de divisas.
- En una operación puntual en febrero, el Banco de la República compro en febrero 11 US$ 1.000 millones al ministerio de hacienda a la tasa de mercado vigente.
- Recomendación: continuar esterilizando la acumulación de reservas según sea necesario para mantener las tasas de interés cercanas a la tasa de política y contener la inflación.

Ciclo crediticio y calidad de activos:
- Se espera que el ciclo crediticio mejore con la recuperación económica.
- A pesar del deterioro de la calidad de cartera en la primera mitad de 2018, los bancos están bien capitalizados y con provisiones estables.
- Dada la elevada proporción de préstamos en mora (NPLs), el supervisor financiero (SFC) debe permanecer proactivo para asegurar provisiones adecuadas y monitorear créditos modificados.
Reforma regulatoria y capital:
- La SFC presentó un nuevo cronograma para la aplicación de la Ley de Conglomerados y los estándares de capital de Basilea III.
- La misión apoya el cronograma y considera apropiado introducir gradualmente reservas de capital adicionales durante un período de cuatro años para evitar cuellos de botella en la oferta de crédito.
- Se recomienda vigilancia reforzada del ente supervisor durante el periodo de transición dado los cambios en la definición de coeficientes de adecuación de capital en 2020.

Avances sociales y áreas pendientes:
- Importantes avances en reducción de pobreza y desigualdad en los últimos quince años.
- Necesidad de mejor dirigencia de subsidios y de cerrar brechas de infraestructura y competencias profesionales.
Prioridades de reforma:
- Fomentar emprendimiento y mejorar entorno comercial para fortalecer competitividad externa.
- Fortalecer estado de derecho y reducir la corrupción.
- Reforma pensional que mejore progresividad y cobertura garantizando sostenibilidad de beneficios Pensionales.
- El plan nacional de desarrollo identifica muchos de estos temas como hoja de ruta estratégica.

Departamento de Comunicaciones del FMI, 8 de marzo de 2019.