Uruguay: Declaración al término de la visita del personal en 2021
IMF News, May 25, 2021
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- Published: May 25, 2021
Resumen de la misión
- Misión del Fondo Monetario Internacional (FMI) se reunió de forma virtual con las autoridades de Uruguay del 18 al 24 de mayo para analizar la evolución económica reciente y las prioridades en materia de políticas.
- Las autoridades otorgaron su consentimiento a la publicación de esta declaración.
- Las opiniones expresadas son las del personal técnico del FMI y no representan necesariamente las del Directorio Ejecutivo.
- Esta misión no dará lugar a un examen del Directorio Ejecutivo.
- Está previsto que la misión para la consulta anual del Artículo IV se lleve a cabo en septiembre de este año.
Diagnóstico previo a la pandemia y condiciones estructurales
- Fortalezas institucionales y sociales:
- Democracia madura, instituciones fuertes, buena gobernanza y alto grado de cohesión social.
- Elevado ingreso per cápita e índices relativamente bajos de pobreza, desigualdad e informalidad en la región.
- Solidez del sector financiero, nivel saludable de reservas internacionales y grado de inversión soberano.
- Desequilibrios macroeconómicos preexistentes:
- Tras una década de vigoroso crecimiento que terminó en 2014-15, las finanzas públicas se debilitaron.
- Crecimiento anémico en los años anteriores a la pandemia.
- Evidencia de falta de dinamismo en el mercado de trabajo, escasa inversión y preocupaciones sobre la competitividad, especialmente en sectores de bienes transables no vinculados a materias primas.
- Inflación en niveles altos comparada con otros países con marcos de metas de inflación.
- La desdolarización continúa siendo una tarea pendiente.
Respuesta de política ante la pandemia
- Enfoque y prioridades:
- Gobierno centró esfuerzos en mitigar efectos económicos y sociales de la pandemia y en impulsar reformas para abordar desequilibrios y estimular el crecimiento potencial.
- Administración de gastos a través del Fondo Coronavirus para fomentar la transparencia fiscal y subrayar el carácter transitorio del relajamiento fiscal.
- Aprobación de una regla fiscal y pasos hacia su implementación pese a la urgencia de la crisis.
- Medidas fiscales y de apoyo:
- Política fiscal enfocada en sustentar la economía y proteger a los más vulnerables dentro de un limitado espacio fiscal.
- Medidas para preservar el empleo, mantener empresas y apoyar grupos vulnerables, aprovechando sistemas de salud y protección social robustos.
- Medidas financieras y monetarias:
- Relajamiento transitorio de regulaciones financieras (en especial la prórroga de pagos de préstamos bancarios).
- Ampliación de garantías de crédito para las PYMEs y líneas de crédito directo a empresas afectadas.
- Tasas reales negativas de política monetaria apoyadas por la política de orientación a futuro.
- Reformas del marco de política monetaria que señalan compromiso renovado con reducir la inflación cuando la recuperación esté consolidada.
- Inflación de abril, primera en varios años dentro del rango meta, considerada señal alentadora.
Perspectiva de crecimiento y riesgos (escenario 2021)
- Evolución reciente y expectativas:
- Contracción de 5,9 por ciento en 2020.
- Retraso en la recuperación por la suba de casos en los primeros meses de 2021.
- Se espera que la economía se fortalezca por precios elevados de materias primas y proyectos de inversión en curso.
- Se prevé que la actividad se acelere en el segundo semestre de este año y que arroje un crecimiento cercano al 3 por ciento para el año.
- Factores limitantes y riesgos:
- Precaria situación sanitaria en países vecinos frena sectores relacionados con el turismo.
- Riesgos fiscales de corto plazo limitados gracias a una eficiente gestión de la deuda en las dos últimas décadas y reservas de liquidez saludables.
- Acceso al financiamiento de mercado en condiciones muy favorables apoyado por el grado de inversión soberano, incluida reciente emisión en moneda local.
- Sector financiero sigue siendo sólido con niveles de capital y liquidez muy por encima de los requisitos regulatorios, pese a menor rentabilidad.
Recomendaciones de política fiscal
- Objetivos generales:
- Política fiscal debe seguir apoyando la recuperación y, a la vez, completar bases para una consolidación duradera a mediano plazo.
- Delinear con claridad el camino para recobrar sostenibilidad fiscal y recomponer margen de maniobra fiscal, para preservar grado de inversión y acceso favorable a mercados.
- Medidas y prioridades:
- Reemplazar medidas de preservación de empleo y empresas por acciones que estimulen la demanda y la creación de empleo a medida que se reabra la economía.
- Plena implementación de la regla fiscal.
- Adoptar medidas concretas para que la consolidación prevista sea alcanzable.
- Ahorros fiscales previstos deberían estabilizar la relación deuda/PIB en el mediano plazo, aunque dejando un margen limitado de acción ante choques futuros.
- Reforma previsional aportaría credibilidad a la sostenibilidad fiscal, aunque los ahorros asociados probablemente tardarán en materializarse.
Recomendaciones de política monetaria
- Evaluación de reformas recientes:
- Bienvenidas la reafirmación de la prioridad de la inflación sobre otros objetivos, la re-adopción de la tasa de interés como principal instrumento, la recalibración del rango meta de inflación, las mejoras en transparencia y los esfuerzos para potenciar la estrategia de comunicación del banco central.
- Recomendaciones operativas:
- Mantener congruencia con la meta de inflación a medida que la economía se recupere para afianzar credibilidad y anclar expectativas.
- Iniciativas para fomentar mayor uso del peso en créditos y fijación de precios son bienvenidas.
- Reducir la dolarización y fomentar la profundización financiera dependen principalmente de lograr una inflación baja y estable.
Reformas estructurales y crecimiento potencial
- Necesidad de reformas para elevar el crecimiento mediano plazo:
- Priorizar reformas que mitiguen las ‘cicatrices’ dejadas por la crisis de COVID-19 y apoyen la reasignación de recursos.
- Políticas que faciliten la reconversión laboral, incentiven la contratación y capacitación en el puesto de trabajo, y alineen mejor los salarios con la productividad.
- Continuar con la reforma de las empresas estatales para incrementar eficiencia y reducir costos de servicios públicos, mejorando competitividad y promoviendo inversión privada.
- Políticas para aumentar la participación femenina en la fuerza laboral y mejorar resultados de educación serán cruciales para elevar crecimiento y niveles de vida a mediano plazo.
Protección social y cohesión
- Prioridades sociales:
- Proteger a grupos vulnerables es clave para la recuperación y el éxito del programa de reformas.
- Mantener programas de protección social y un nivel adecuado de beneficios sociales que balanceen cobertura e incentivos a trabajar.
- Dado el limitado espacio fiscal, incrementar eficiencia del gasto público mediante una selección adecuada de prioridades.
Evaluación final de la misión
- La misión respalda la prudente gestión macroeconómica desplegada por las autoridades en el último año y los avances en su programa de reforma.
- El consenso político general en torno a reformas necesarias es alentador, aunque los desafíos son de larga data y se han visto amplificados por la pandemia.
- A medida que la economía se recupere, las autoridades deben dar pasos decisivos para completar la implementación de las reformas previstas.
- La misión agradece a las autoridades por su cálida hospitalidad, el diálogo franco y la calidad de la interacción.
Fondo Monetario Internacional — Declaración al término de la visita del personal, 25 de mayo de 2021