España: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2021
IMF News, December 22, 2021
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- Published: December 22, 2021
Perspectivas económicas
- La economía española está recuperándose de la profunda recesión causada por la pandemia de COVID; casi el 90 por ciento de la población diana ya está completamente vacunada.
- Crecimiento y niveles de actividad:
- Contracción en 2020: 10,8 por ciento.
- Proyección de crecimiento: 4,6 por ciento en 2021 y 5,8 por ciento en 2022.
- Producción aún por debajo del nivel previo a la pandemia, con reanudación del crecimiento en el segundo trimestre de 2021.
- Principales motores del crecimiento:
- Consumo privado previsto como principal motor a corto plazo, apoyado por recuperación del mercado laboral y normalización del ahorro de los hogares.
- Inversión prevista para afianzarse en 2022 por demanda, condiciones favorables de financiación, disminución de cuellos de botella y despliegue más rápido de los fondos NGEU.
- Impacto acumulado de los fondos NGEU en el PIB estimado entre 1,5 y 2 por ciento a finales de 2022.
- Recuperación de la demanda externa, en particular del turismo internacional, conforme aumenten las tasas de vacunación global.
- Inflación y riesgos:
- Nivel general de inflación probablemente elevado a principios de 2022 por precios de la energía y alteraciones en cadenas de suministro; moderación prevista en el segundo semestre de 2022.
- Riesgos a la baja: evolución de la pandemia (incluida eficacia de vacunas frente a variantes), duración y magnitud de trastornos en cadenas de suministro.
- Riesgos al alza: liberación más rápida del ahorro acumulado de los hogares.
- Importancia de que las negociaciones salariales internalicen la naturaleza transitoria de los motores actuales de la inflación.
Políticas fiscales
- Medidas de apoyo:
- Medidas públicas sin precedentes protegieron empleos, ingresos de hogares y balances empresariales.
- ERTE y ayudas a autónomos alcanzaron aproximadamente un 25 por ciento del empleo total en el peor momento de la crisis.
- Número de empresas beneficiadas por préstamos garantizados por el Estado fue el más alto de Europa.
- Deuda y déficits:
- Deuda pública elevada: 120 por ciento del PIB en 2021, considerada fuente de vulnerabilidad.
- Se prevé que en 2021 y 2022 el déficit público disminuya, impulsado por recuperación, estabilizadores automáticos y desescalada de medidas de emergencia.
- Orientación de la política fiscal:
- Recomendación: mantener apoyo fiscal hasta que la recuperación se afiance; focalizar y concentrar apoyo en los más vulnerables.
- En 2022 la política fiscal debe continuar siendo expansiva en términos generales, conforme al anteproyecto de presupuestos de las autoridades para 2022.
- Toda sorpresa positiva en el saldo público debería ahorrarse; en riesgos a la baja, recurrir con prudencia al limitado espacio fiscal.
- Consolidación y reformas:
- Necesidad de reducir deuda a niveles más prudentes y crear margen fiscal a medio plazo; proceso sostenido y gradual de consolidación fiscal una vez se cierre la brecha del producto.
- En el escenario base, condiciones para consolidación se cumplirían en 2023.
- Ajuste fiscal debe favorecer el crecimiento: preservar margen para inversión pública y gasto en educación; complementar con reformas estructurales.
- A nivel de la UE, deseable completar reforma del marco fiscal antes de desactivación de la cláusula de escape general o tener arreglo transitorio.
- Medidas de ingresos y eficiencia del gasto:
- Planes creíbles a medio plazo deben contemplar medidas por el lado de los ingresos y mayor eficiencia del gasto, manteniendo inversión en mitigación y adaptación climáticas.
- Posibles medidas de ingresos: ampliación de bases imponibles y aumento de impuestos medioambientales.
- Racionalización del gasto: mejoras de eficiencia basadas en evaluaciones del gasto; creación de una división permanente en AIReF para evaluación del gasto es encomiable.
- Pensiones:
- Primera fase de reforma priorizó aceptabilidad social y suficiencia, pero existe inquietud sobre sostenibilidad.
- Según propuesta actual, indexación permanente de pensiones al IPC y revocación del factor de sostenibilidad a partir de 2021 incrementarían gasto anual en pensiones 3,5 por ciento del PIB de aquí a 2050, comparado con implementación completa de la legislación anterior.
- Parte del aumento se compensaría con medidas de la primera fase (incentivos para elevar edad efectiva de jubilación, aumento temporal de cotizaciones).
- Recomendación: adoptar medidas adicionales (por ejemplo, prolongar más la vida laboral; aumentar ingresos máximos sujetos a cotizaciones). Se espera que algunas medidas se incorporen en la segunda fase de reformas en 2022.
Políticas financieras
- Apoyo público y efectos en sector privado:
- Transferencias sociales, ERTE, ingreso mínimo vital y moratorias en devolución de deudas amortiguaron impacto en hogares.
- Apalancamiento y ratios de servicio de deuda de hogares aumentaron solo moderadamente.
- Sector empresarial no financiero asumió más deuda; programa de avales públicos representó aproximadamente un tercio de los nuevos préstamos a empresas no financieras.
- Recuperación de rentabilidad en términos agregados en 2021, pero desigual entre sectores; vulnerabilidades aumentadas por mayores posiciones de deuda.
- Solidez bancaria y vigilancia:
- Ejercicios de pruebas de estrés sugieren que colchones de capital bancarios son en general adecuados; vigilancia estrecha necesaria.
- Indicadores agregados de calidad de activos se han mantenido estables.
- Recomendación: mantener provisiones prospectivas prudentes; evaluar distribuciones de dividendos y recompras de acciones caso por caso.
- En riesgos a la baja, alentar a bancos a utilizar colchones para evitar endurecimiento indebido de condiciones de préstamo.
- A nivel de la UE, completar la unión bancaria con sistema común de seguro de depósitos fomentaría resiliencia.
- Resolución y procedimiento de insolvencia:
- Necesidad de reforzar marcos de resolución de deuda privada y garantizar capacidad judicial para procesar insolvencias.
- Medidas en marcha: transposición de directiva UE sobre reestructuración e insolvencia, aumentar oportunidades para «segunda oportunidad», introducir procedimiento especial para microempresas.
- Riesgos inmobiliarios y macroprudenciales:
- Transacciones residenciales repuntaron en 2021 y precios residenciales se han acelerado; no se observa desalineamiento significativo, pero vigilancia recomendada.
- Ampliación prevista de herramientas macroprudenciales del Banco de España (colchones de capital sectoriales contracíclicos, límites a concentración sectorial y otras herramientas) es oportuna.
Políticas estructurales
- Fondos NGEU:
- Oportunidad para elevar crecimiento potencial e inclusive, sostenible mediante inversiones estratégicas y reformas.
- España recibirá 69.500 millones de euros en transferencias como parte del mecanismo de recuperación y resiliencia.
- Comisión Europea ha avalado el plan de recuperación de España y la primera solicitud de desembolso; foco ahora en ejecución.
- Recomendaciones para uso eficaz de fondos: seleccionar proyectos con alto rendimiento social, coordinación eficiente, transparencia, rendición de cuentas y marco de evaluación periódica y basado en datos.
- Productividad y reformas:
- Problemas estructurales identificados: elevadas tasas de abandono escolar, desajustes de cualificaciones, adopción limitada de tecnologías digitales por PYME, escasa inversión en I+D.
- Reformas educativas: modernización, ampliación de formación profesional y desarrollo de competencias digitales.
- Inversión en conectividad y digitalización de administración pública y PYME prevista; fomentar colaboración público-privada en I+D.
- Mercado laboral:
- Prioridades: abordar dualidad laboral, mejorar flexibilidad y movilidad y eficacia de políticas activas de empleo.
- Retos estructurales: tasa de paro históricamente alta, desempleo juvenil y de largo plazo elevados, alta proporción de empleo temporal y de tiempo parcial involuntario.
- Reformas recientes positivas: medidas para inclusión laboral, reducción brechas salariales de género, incentivos para planes de igualdad; regulación de plataformas digitales y teletrabajo.
- Ley de Empleo: plataforma digital nacional de empleo y servicios individualizados; énfasis en implementación eficaz, evaluación ex post y colaboración con sector privado.
- Recomendaciones específicas:
- Desincentivar contratos temporales para trabajos permanentes; hacer contratos indefinidos más atractivos (p. ej., reducir coste por incertidumbre jurídica en despidos).
- Diseñar regímenes de reducción del tiempo de trabajo que no supongan carga para finanzas públicas.
- Respaldar reasignación laboral con políticas activas más eficaces en shocks estructurales.
- Reformas de negociación colectiva que preserven flexibilidad, permitiendo acuerdos a nivel de empresa con parámetros sectoriales amplios.
- Vivienda:
- Medidas en anteproyecto de ley y plan nacional de vivienda: apoyo al alquiler focalizado, impuestos sobre inmuebles desocupados, ampliación de vivienda social.
- Advertencia: techos a subidas del alquiler en áreas tensionadas pueden introducir ineficiencias y restringir oferta; recomendable evaluación detallada del impacto.
- Otras políticas para aumentar oferta: simplificar reglamentos sobre uso de terrenos y agilizar permisos autonómicos.
- Objetivos climáticos:
- Ley de cambio climático y transición energética: meta de neutralidad en el carbono para 2050; objetivo intermedio 2030 de reducir emisiones 23 por ciento respecto de niveles de 1990 (reducción de alrededor de un tercio respecto de niveles de 2018).
- Tarificación del carbono con amplia cobertura, pero tasas efectivas bajas en relación con estimaciones de daños y en comparación con otras economías de la zona euro.
- Recomendaciones: subidas de precios del carbono graduales y predecibles, complementadas con políticas distributivas para hogares vulnerables; políticas complementarias sectoriales; inversión pública y apoyo financiero donde fallos de mercado restrinjan inversión privada.
- Planes de autoridades para usar fondos NGEU en inversiones verdes con prioridad en energía limpia, movilidad sostenible y renovaciones para eficiencia energética son muy encomiables.
Declaración del personal técnico del FMI al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2021 (22 de diciembre de 2021).