México: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2024

IMF News, October 15, 2024

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Published: October 15, 2024

Mensajes principales

La actividad se está desacelerando; a pesar de una postura fiscal expansiva, el crecimiento está perdiendo vigor y rondará 1½% este año.
La desaceleración se atribuye en parte a limitaciones de capacidad y una postura monetaria restrictiva.
Se prevé que la prolongación de la postura monetaria restrictiva y la desaceleración de la actividad reduzcan la inflación a la meta de 3% de Banxico en 2025.
El déficit de la cuenta corriente aumentaría ligeramente en 2024, ya que el crecimiento de las exportaciones se vería superado por el de las importaciones de capital y de consumo.
Riesgos: para el crecimiento están sesgados a la baja; para la inflación continúan sesgados al alza.
Factores que podrían lastrar el PIB: crecimiento más débil de lo previsto en Estados Unidos, agudización de la aversión mundial al riesgo, efectos inesperados de las recientes reformas institucionales.
Factores que podrían estimular la actividad: demanda estadounidense de importaciones que supere las expectativas, y la reconfiguración de las cadenas mundiales de valor.

Política fiscal

Meta fiscal para 2024: las autoridades están comprometidas a cumplirla.
Se prevé que el déficit general de 2024 sea de 5.9% del PIB.
Impulso fiscal estimado para 2024: alrededor de 2% del PIB.
Deuda bruta del sector público cercana a 58% del PIB para fines de 2024.
Factores que han contribuido al respaldo fiscal: aumento del gasto en grandes proyectos de infraestructura, salarios, pensiones y gasto social.
Riesgo fiscal: apoyo adicional a Pemex y/o gasto superior al previsto en proyectos de infraestructura podría generar un ligero sobrecosto fiscal para finales del año.
Recomendaciones de mediano plazo:
- Implementar una consolidación fiscal creíble a mediano plazo, respaldada por medidas de política bien definidas.
- Iniciar una reforma fiscal integral al comienzo del nuevo gobierno.
- Reducir el déficit a menos de 3% del PIB a mediano plazo mediante medidas fiscales complementarias.
- En el presupuesto de 2025, centrarse en reducir el gasto fiscal y reevaluar tasas y umbrales impositivos, especialmente en el impuesto sobre la renta a las personas físicas.
- Racionalizar el gasto, incluidas las excepciones fiscales, y mejorar la administración tributaria.
Políticas de apoyo a Pemex y sector energético:
- El apoyo del gobierno federal a Pemex en forma de exención fiscal, inversiones y transferencias costó 1% del PIB en 2024.
- Cualquier ampliación del respaldo debería condicionarse a que Pemex elabore una estrategia de negocios viable y mejore la gobernanza corporativa.
- Medidas sugeridas: concentración en campos rentables, venta de activos no esenciales, nueva estrategia para operaciones de refinería no rentables, promoción de asociaciones público-privadas (incluyendo participaciones de capital).
- Examinar implicaciones para la Comisión Federal de Electricidad (CFE) y sus vínculos con PEMEX.
Pensiones:
- El gasto en pensiones públicas aumentó 0.6% del PIB en los últimos tres años y seguirá creciendo en el mediano plazo.
- Se requiere un examen más amplio de la estructura de beneficios y del requisito de aportación mínima para corregir desigualdades.

Política monetaria

Proceso de desinflación: se encuentra bien avanzado.
Acción de Banxico: oportuna respuesta tras la pandemia, mantuvo ancladas las expectativas inflacionarias a mediano plazo y facilitó un proceso fluido de desinflación.
Factores que han retrasado la caída de la inflación: tardanza en el sector de servicios; alzas de los precios del gas y de productos agropecuarios debido a acontecimientos mundiales y choques meteorológicos.
Decisión de Banxico: replegar poco a poco la política monetaria restrictiva, sujeto a que los datos muestren que la inflación retrocede decisivamente hacia la meta de 3%.
Recomendaciones para fortalecer la efectividad:
- Reforzar las herramientas de comunicación de Banxico.
- Transmitir más información sobre los supuestos de política en los que se basan las proyecciones oficiales de inflación y actividad.
- Adaptar la comunicación del banco central a distintos públicos objetivo.
- Aclarar que divulgaciones no constituyen compromisos de política, sino ayudas para comprensión del público y participantes del mercado.
Tipo de cambio:
- La flexibilidad cambiaria está firmemente arraigada en el marco de políticas de México.
- México tiene un mercado cambiario profundo y líquido, descalces cambiarios limitados y variedad de coberturas naturales y financieras.
- El peso está respaldado por una sólida posición externa y existe compromiso con la flexibilidad cambiaria como herramienta esencial.

Políticas financieras y supervisión

Resiliencia del sistema financiero:
- Elevados coeficientes de capitalización y resultados de pruebas de estrés de Banxico indican que la capitalización se mantendría por encima de los requerimientos regulatorios mínimos aún en escenarios de deterioro muy grave.
- Balances de bancos y empresas están aislados del impacto de posibles choques internacionales.
- Algunos intermediarios financieros no bancarios tienen fondeo sumamente concentrado, pero son pequeños y con interconexiones limitadas con el sector bancario y resto del sistema.
Avances en implementación de recomendaciones FSAP 2022:
- Modernización de sistemas de detección y respuesta a ciberataques por Banxico y la CNBV.
- Ampliación del marco de pruebas de estrés en materia de liquidez.
- Establecimiento de marco para simular crisis por riesgos cibernéticos a nivel de mercado.
- Esfuerzos para mejorar capacidad y resiliencia del sistema y avanzar hacia supervisión integral basada en datos.
- Medidas pendientes: fortalecer independencia de reguladores financieros y mejorar salvaguardas jurídicas para supervisores.
- Revisión de políticas macroprudenciales, incluyendo experiencia de otros países con regulaciones basadas en razones préstamo-valor de la vivienda y servicio de la deuda a ingresos totales.
Antilavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo (ALD/FT):
- Abordar brechas en ALD/FT sigue siendo prioridad.
- Crear un registro de personas morales con información de beneficiarios finales ayudaría a garantizar transparencia y mitigar riesgos del uso indebido de entidades jurídicas.
- CNBV y autoridad tributaria deberían alinear actividades de supervisión para enfrentar riesgos de crimen organizado, narcotráfico, corrupción y evasión fiscal.
- Mayor colaboración entre autoridades de ALD/FT y organismos contra la corrupción.
- Necesidad de una nueva estrategia nacional para encarar riesgos de lavado de dinero y financiamiento al terrorismo e investigar flujos financieros ilícitos derivados de delitos financieros.
- Mejor comprensión del financiamiento al crimen organizado para definir prioridades institucionales y políticas de ALD/FT.

Reformas del lado de la oferta y gobernanza

Oportunidad por reconfiguración de cadenas globales de valor:
- México se ha beneficiado de la vigorosa demanda estadounidense tras la pandemia y de sólidos flujos de IED.
- Factores favorables: avanzado sistema manufacturero, disponibilidad de capital humano, acceso al mercado estadounidense vía T-MEC.
- Mayor integración con cadenas conectadas con Estados Unidos genera significativo valor agregado interno.
- Importaciones de bienes intermedios y finales procedentes de China han crecido, aunque representan apenas una fracción de la ampliación de las exportaciones mexicanas a Estados Unidos.
Reformas por el lado de la oferta necesarias para aprovechar oportunidades:
- Simplificar regulaciones.
- Cerrar brechas en infraestructura crítica (transporte, agua y energía).
- Mejorar habilidades de los trabajadores.
- Aumentar la participación laboral de la mujer.
- Integración más estrecha de economías regionales y atención a obstáculos estructurales a la inversión para facilitar crecimiento inclusivo.
Crimen, inseguridad y corrupción:
- Aumento de la violencia desde 2007 ha perjudicado mercados laborales, incrementado costos y sembrado incertidumbre en empresas.
- Percepción de corrupción judicial, interferencia política y presión del crimen organizado dañan clima de negocios y previsibilidad del estado de derecho.
- Reformas de gobernanza prioritarias: sistema robusto de declaración de activos, protección jurídica para denunciantes, mayor eficacia de instituciones contra la corrupción, fuertes salvaguardas del profesionalismo e independencia judicial.
Inclusión financiera:
- Desarrollo de productos fintech y pagos digitales ha ampliado acceso a productos financieros.
- Regulaciones que reducen el aprovisionamiento por préstamos incobrables en mujeres prestatarias aumentaron el acceso de la mujer al crédito.
- Recomendaciones: promover expansión de sistemas digitales de pago y eliminar barreras institucionales para entrada de nuevos productos y entidades financieramente sólidas.

Incertidumbres institucionales y estado de derecho

Reformas judiciales recientes generan importante incertidumbre sobre efectividad del cumplimiento de contratos y previsibilidad del estado de derecho.
Reemplazo de jueces en varios niveles del Poder Judicial el próximo año representa nueva fuente de incertidumbre que podría influir en decisiones de inversión privada.
Es fundamental que la reforma judicial se lleve a cabo de manera clara y predecible que garantice independencia y profesionalismo del Poder Judicial y fortalezca el estado de derecho.
Las proyecciones centrales actuales del personal técnico no contemplan efectos negativos por estos focos de incertidumbre.

Indicadores económicos, financieros y sociales seleccionados (Cuadro 1)

I. Indicadores sociales y demográficos

PIB per cápita (dólares de EE.UU., 2023): 13,643.3
Tasa de incidencia de la pobreza (% de la población, 2023) 1/: 37.0
Población (millones, 2023): 131.1
Proporción del ingreso correspondiente al 20% más alto / 20% más bajo (2022): 8.4
Esperanza de vida al nacer (años, 2024): 75.5
Tasa de alfabetización de adultos (2020): 95.2
Tasa de mortalidad infantil (por miles de habitantes, 2023): 13.6
Tasa de escolarización primaria bruta (2022) 2/: 102.0

II. Indicadores económicos (variación porcentual anual; salvo indicación en contrario)

PIB:
- 2020: -8.4
- 2021: 6.0
- 2022: 3.7
- 2023: 3.2
- 2024 (Proy.): 1.5
- 2025 (Proy.): 1.3
Consumo:
- 2020: -8.6
- 2021: 7.1
- 2022: 4.5
- 2023: 4.6
- 2024 (Proy.): 1.0
- 2025 (Proy.): 0.9
Consumo privado:
- 2020: -9.8
- 2021: 4.9
- 2022: 5.0
Consumo público:
- 2020: -0.7
- 2021: -0.5
- 2022: 1.7
- 2023: 2.1
- 2024 (Proy.): 1.2
- 2025 (Proy.): 1.1
Formación bruta de capital:
- 2020: -18.3
- 2021: 11.4
- 2022: 7.4
- 2023: 17.8
- 2024 (Proy.): 4.0
- 2025 (Proy.): 3.8
Formación bruta de capital fijo:
- 2020: -17.2
- 2021: 10.5
- 2022: 7.5
- 2023: 18.0
- 2024 (Proy.): 3.0
- 2025 (Proy.): -18.6
(Otra fila con 12.6, 7.7, 17.6, 5.3 no tiene encabezado explícito en el texto)
Variación de existencias 3/: -0.3 (2020), 0.2 (2021), 0.0 (2022), -0.2 (2023)
Exportaciones de bienes y servicios:
- 2020: -7.0
- 2021: 8.9
- 2022: -7.4
- 2023: -0.6
- 2024 (Proy.): 3.3
Importaciones de bienes y servicios:
- 2020: -12.0
- 2021: 15.7
- 2022: 7.6
- 2023: 2.3
PIB per cápita:
- 2020: -9.1
- 2021: 5.4
- 2022: 2.9
- 2023: 0.6
- 2024 (Proy.): 0.5
Sector externo:
- Saldo en la cuenta corriente (porcentaje del PIB):
- 2020: 2.4
- 2021: -1.2
- 2022: -0.9
Exportación de bienes l. a b. 4/:
- 2020: -9.4
- 2021: 18.6
- 2022: 16.7
- 2023: 2.6
- 2024 (Proy.): 1.4
- 2025 (Proy.): 3.6
Importación de bienes l. a b. 4/:
- 2020: -15.9
- 2021: 32.0
- 2022: 19.6
- 2023: -1.0
Entrada neta de capital (en porcentaje del PIB) 5/:
- 2020: 0.8
- 2021: -1.9
- 2022: -1.4
Términos de intercambio (bienes, mejoras +):
- 2020: -3.1
- 2021: 16.9
- 2022: -1.7
Reservas internacionales brutas (en miles de millones de dólares de EE. UU.):
- 2020: 199.1
- 2021: 207.7
- 2022: 201.1
- 2023: 214.4
- 2024 (Proy.): 235.0
- 2025 (Proy.): 244.8
Tipo de cambio real efectivo (apreciación promedio +) 6/:
- 2020: -7.7
- 2021: 5.9
- 2022: 16.4
- 2023: …
Tipo de cambio nominal (MXN/USD) (f. p., apreciación +):
- 2020: -5.9
- 2021: -3.2
- 2022: 5.7
- 2023: 12.8
Inflación, empleo y población:
- Precios al consumidor (final de periodo): 7.8 (2022), 4.7 (2023)
- Precios al consumidor subyacentes (final de periodo): 8.3 (2022), 5.1 (2023), 3.1 (2024)
- Empleo del sector formal, trabajadores asegurados IMSS (promedio): -2.5 (2020), 1.9 (2021), 4.3 (2022), ...
- Tasa de desempleo nacional (promedio anual): 4.4 (2020), 4.1 (2021), 2.8 (2022)
- Costo unitario de la mano de obra (términos reales, promedio): 10.4 (2020), 11.8 (2021), -1.3 (2022)
- Población total 7/: (valores no numerados en el cuadro)
- Población en edad activa 7/: (valores no numerados en el cuadro)
Dinero y crédito:
- Crédito del sistema financiero al sector privado no financiero 8/: 4.2 (2020), 10.9 (2021), 8.7 (2022), 8.0 (2023)
- Dinero en sentido amplio: 13.4 (2020), 9.5 (2021), 7.3 (2022), 11.0 (2023)
Finanzas públicas (porcentaje del PIB) 9/:
- Ingresos del gobierno general: 23.5 (2020), 22.9 (2021), 24.3 (2022), 24.4 (2023), 24.2 (2024), 23.8 (2025)
- Gastos del gobierno general: 27.8 (2020), 26.6 (2021), 28.6 (2022), 28.7 (2023), 30.1 (2024), 27.3 (2025)
- Saldo fiscal global 10/: -4.3 (2020), -3.7 (2021)
- Balance primario estructural 11/: -1.1
- Impulso fiscal 11/: 2.2 (2020), -2.0 (2021)
- Deuda bruta del sector público: 58.5 (2020), 56.7 (2021), 54.1 (2022), 53.0 (2023), 57.6 (2024), 57.9 (2025)
Partidas informativas:
- PIB nominal (en miles de millones de pesos): 24,087 (2020), 26,690 (2021), 29,473 (2022), 31,772 (2023), 34,313 (2024), 36,766 (2025)
- Brecha del producto (porcentaje del PIB potencial): -2.8 (2020), -0.1 (2021)

Fuente: México: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2024; 15 de octubre de 2024.