El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con Uruguay correspondiente a 2025
IMF News, October 30, 2025
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- Published: October 30, 2025
Resumen ejecutivo
- El Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV para Uruguay.
- Las autoridades han dado su consentimiento para la publicación del informe del personal técnico preparado para esta consulta.
- Comunicado de prensa No. 25/352, 30 de octubre de 2025, Departamento de Comunicaciones del FMI.
Perspectiva macroeconómica y proyecciones clave
- Crecimiento del PIB real proyectado al 2,5% en 2025, impulsado por la demanda interna y las exportaciones.
- Se espera que la inflación permanezca alrededor de la meta del banco central de 4,5%.
- Crecimiento del PIB real por año: 2022: 4.5; 2023: 0.7; 2024: 3.1; 2025: 2.5; 2026: 2.4.
- PIB (miles de millones de US$): 2022: 70.6; 2023: 78.0; 2024: 85.0; 2025: 90.6.
- Inflación IPC (fin de período): 2022: 5.1; 2023: 5.5; 2024: 4.0.
- Desempleo (promedio anual): 2022: 7.9; 2023: 8.3; 2024: 8.2; 2025: 8.0.
- Brecha del producto (porcentaje del producto potencial): 2022: -0.4; 2023: -1.3; 2024: -1.0; 2025: -0.8; 2026: -0.5.
- Se prevé que el déficit en cuenta corriente aumente levemente a 1,7% del PIB a mediano plazo.
Evolución reciente y fundamentos
- La economía uruguaya registró un fuerte crecimiento en 2024, con un 3,1%.
- La producción agrícola se recuperó tras una grave sequía y el aumento del turismo receptivo contribuyó a mejorar la posición externa.
- La brecha del producto casi se cerró y la tasa de desempleo bajó.
- La inflación cayó a 4,2% en agosto de 2025, por debajo de la meta del banco central.
- El banco central comenzó a relajar la política monetaria en julio de 2025 tras la disminución de las expectativas inflacionarias.
- El déficit fiscal del gobierno central, incluida la seguridad social, aumentó en 2024 a 3,2% del PIB, lo que obligó a activar la cláusula de escape de la regla fiscal.
- Un nuevo gobierno asumió el poder en marzo de 2025 con una agenda que busca equilibrar el crecimiento inclusivo con la estabilidad macroeconómica.
Riesgos, colchones y escenarios
- En líneas generales, los riesgos macroeconómicos están balanceados.
- Vulnerabilidades: sensibilidad a movimientos de precios de las materias primas, condiciones financieras mundiales y acontecimientos regionales.
- Colchones que mitigan riesgos: amplias reservas de liquidez, plazos largos de la deuda, condiciones de endeudamiento favorables y una proporción creciente de emisiones internas de deuda.
- Escenarios positivos destacados: fuertes rendimientos agrícolas, precios favorables de las materias primas, y oportunidades para acceder a nuevos mercados.
Evaluación del Directorio Ejecutivo
- Los directores ejecutivos destacaron la resiliencia de la economía uruguaya frente a shocks externos, respaldada por sólidas políticas macroeconómicas.
- Celebraron los avances en la modernización de los marcos de política fiscal y monetaria.
- Valoraron el compromiso de las autoridades con una política fiscal prudente y el proyecto de presupuesto quinquenal para reducir el déficit y estabilizar la deuda a mediano plazo.
- Señalaron que se espera que el déficit fiscal aumente en 2025 debido a la inercia fiscal y resaltaron la importancia de una implementación firme de la regla fiscal.
- Subrayaron la necesidad de una consolidación fiscal sostenida para situar la relación deuda/PIB en una trayectoria descendente sostenida, incluso considerando la posibilidad de esfuerzos fiscales adicionales.
- Acogieron favorablemente las propuestas de mejoras para la regla fiscal y el Consejo Fiscal, en línea con recomendaciones anteriores del FMI.
- Coincidieron en que la orientación de la política monetaria restrictiva ha sido adecuada e alentaron a mantener esa postura hasta que las expectativas de inflación y las presiones inflacionarias hayan convergido firmemente hacia la meta.
- Valoraron la mejora en el marco de política monetaria y la estrategia de comunicación del banco central, y alentaron a fortalecer la independencia de jure del banco central.
- Coincidieron en que el tipo de cambio debe seguir actuando como amortiguador de shocks, limitando las intervenciones cambiarias a respuestas a condiciones desordenadas de mercado, y acogieron favorablemente los nuevos esfuerzos de desdolarización.
- Señalaron que el sector bancario sigue siendo sólido, bien capitalizado y rentable, y valoraron el compromiso con el fortalecimiento de marcos regulatorios y de supervisión, incluida la aplicación de las recomendaciones del FSAP de 2022.
- Subrayaron la importancia de reforzar la eficacia de las Anti-Lavado de Dinero/Lucha contra el Financiamiento del Terrorismo conforme a las normas del GAFI.
- Encararon positivamente el desarrollo de los mercados de capital en pesos.
Recomendaciones de política y reformas estructurales
- Mantener políticas fiscales y monetarias prudentes.
- Implementar reformas estructurales para garantizar la estabilidad macroeconómica, impulsar la productividad, la competitividad y la resiliencia frente a perturbaciones relacionadas con el clima.
- Llevar a cabo una consolidación fiscal sostenida para reducir la relación deuda/PIB.
- Fortalecer la independencia de jure del banco central para reforzar su credibilidad.
- Limitar las intervenciones cambiarias a condiciones desordenadas de mercado y promover la desdolarización.
- Continuar reforzando los marcos regulatorios y de supervisión bancaria y aplicar recomendaciones del FSAP de 2022.
- Reforzar la eficacia de las medidas Anti-Lavado de Dinero/Lucha contra el Financiamiento del Terrorismo conforme al GAFI.
- Reforzar resultados educativos, capital humano y aprovechar la preparación de Uruguay para la Inteligencia Artificial (IA).
- Mejorar la competitividad simplificando regulaciones de negocios, facilitando el comercio y eliminando cuellos de botella regulatorios.
- Apoyar propuestas de negociaciones salariales que impulsen los salarios de trabajadores con ingresos bajos y contribuyan a los esfuerzos de desindexación.
- Fomentar la participación en la fuerza laboral y facilitar la integración de los migrantes.
- Continuar los esfuerzos para mejorar la resiliencia climática.
Indicadores económicos seleccionados (valores señalados en el informe)
- PIB (2024) en billones de pesos: 3.3
- PIB (2024) en miles de millones de USD: 81.0
- en milliones de DEG: 429.1
- PIB per cápita (2024), en dólares estadounidenses: 23,186
- como % de total: 0.09
- Población (2023) en millones: 3.5
- Ratio de pobreza (2024): 17.3
- Principales productos y exportaciones: Celulosa, vacuno, soja
- Coeficiente Gini (2023): 40.9
- Principales mercados de exportación: China, Brasil, Estados Unidos, EU
- Tasa de alfabetización (2022): 99.0
- Monetarios y bancarios (selección):
- Base monetaria (variación porcentual fin de año): 1.7; 9.0; ...
- M2 (variación porcentual fin de año): 7.2; 11.3; 13.3
- Crecimiento del crédito a los hogares (en pesos reales): 6.4; 7.0; 4.6
- Crecimiento del crédito a las empresas (en US$): 19.1; 11.2; 7.3
- Activos bancarios (como porcentaje del PIB): 67.6; 63.2
- Crédito privado (como porcentaje del PIB): 26.6; 28.6; 31.1
- Tasa de política monetaria (fin de período): 8.8
- Sector fiscal (selección):
- Ingresos GC-BPS: 27.3; 27.4; 28.2; 28.8
- Gasto primario GC-BPS: 28.0; 28.4; 28.9; 29.9; 30.2
- Balance primario SPNF: -1.5; excluyendo cincuen/cuarentones: -0.6; -1.4
- Interesese SPNF: 2.0; 2.1; 2.3; -3.8
- Balance global GC-BPS: -3.0; -3.2; -3.7; -4.0
- Balance global SPNF: -2.5; -3.1; -3.3; -2.7; -3.4; -3.9
- Deuda bruta SPNF: 59.9; 64.0; 68.7; 66.6; 68.3
- Deuda neta GC-BPS (definicion de las autoridades): 52.4; 54.5; 58.0; 57.7; 60.4
- Indicadores externos (selección):
- Exportaciones de mercancías, FOB (miles de millones de US$): 17.7; 15.2; 16.3; 16.9; 18.1
- Importaciones de mercancías, FOB (miles de millones de US$): 13.4; 12.9; 13.0; 14.0
- Términos de intercambio (variación porcentual): -1.7; 0.1; 0.4
- Cuenta corriente: -3.5
- Deuda externa total + depósitos de no residentes: 78.1; 64.6; 55.8; 57.8
- de los cuales: Deuda externa pública: 29.4; 29.6; 31.4; 31.6; 32.7
- Servicio de la deuda externa (como porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios): 54.2; 53.4; 49.0; 49.6; 33.6
- Reservas oficiales brutas (miles de millones de US$): 15.1; 16.2; 17.4; 19.5; 19.7
- En meses de importaciones de bienes y servicios: 9.2; 10.0; 10.9; 11.7; 11.1
Fuente: Comunicado de prensa No. 25/352, 30 de octubre de 2025, Departamento de Comunicaciones del FMI.