Lista de deseos para la Tercera Sesión Plenaria de China

IMF Blog, October 29, 2013

Source details

Las opiniones sobre la economía de China varían entre "aterrizaje brusco", "aterrizaje suave", "no habrá aterrizaje" y "sobrecalentamiento".
Hace dos meses predominaba el temor a que el crecimiento se ubicara por debajo de la meta oficial para este año del 7½%.
La opinión del Fondo Monetario Internacional es que el crecimiento económico será ligeramente superior a la meta oficial para este año, pero advierte que los retos económicos se están intensificando y que es fundamental acelerar las reformas.

Modelo de crecimiento muy dependiente de la acumulación de capital y de la relocalización del exceso de mano de obra del campo hacia las fábricas urbanas.
Puntos de presión emergentes en:
- El sector financiero, con rápido crecimiento del crédito, particularmente en el sector no bancario.
- Las finanzas de los gobiernos locales, que han usado gasto en infraestructura como instrumento anticíclico.
- Contexto demográfico de envejecimiento de la población.
Riesgos asociados al sector no bancario: movilización de depósitos a corto plazo para préstamos a plazos más largos sin los mismos requisitos de capital, reservas ni normas que los bancos.

Cerca de 500 millones de personas sacadas de la pobreza tras tres décadas de expansión.
Incremento del total de crédito, medido como proporción del PIB, "del orden del 140% al 200%" en los últimos cuatro años.
Si se añaden los préstamos vinculados a la infraestructura fuera de balance, el endeudamiento del gobierno general asciende aproximadamente al 45% del PIB (el doble de la cifra oficial).
Tendencias demográficas indican que el exceso de mano de obra se agotará aproximadamente en 2020.
Meta oficial de crecimiento para el año: 7½%.

El rápido aumento del crédito ha estado asociado en otras economías a valoración errónea del riesgo y acumulación de problemas de calidad de activos.
El endeudamiento local vía vehículos extrapresupuestarios reduce el margen fiscal para afrontar imprevistos.
Exceso de capacidad productiva que supera la demanda final y descenso del rendimiento del capital.
Si no se actúa, la convergencia de China hacia los niveles de ingreso más alto podría paralizarse y los retos se intensificarán.

Reformas del sector financiero:
- Liberalización de la tasa de depósitos.
- Eliminar la creencia generalizada de garantías implícitas mediante la adopción de un seguro de depósitos y la creación de un marco de resolución formal para las instituciones que quiebren.
- Eliminar paulatina de directrices administrativas en la asignación de créditos y adoptar una tasa de interés de política monetaria como principal meta de la política monetaria.
Reformas fiscales:
- Conceder a los gobiernos locales facultades para obtener sus propios ingresos coherentes con sus responsabilidades de gasto.
- Encauzar la carga tributaria hacia un sistema tributario más progresivo y eficiente.
- Canalizar los pagos de dividendos de las empresas públicas al presupuesto.
Medidas estructurales:
- Aplicación de las mismas reglas para todos dentro y entre sectores mediante desregulación y flexibilización de las barreras de ingreso, en especial en el sector de los servicios.
- Aumento de los precios de los recursos naturales para racionalizar la inversión y proteger el medioambiente.
- Reforma del sistema hukou para aumentar la movilidad del mercado laboral y lograr mayor convergencia entre trabajadores y puestos de trabajo disponibles.

La implementación requerirá decisiones difíciles, incluida la aceptación de la posibilidad de un crecimiento más lento durante la readjustación.
Comenzar inmediatamente aumentaría la probabilidad de mantener la convergencia hacia economías de mayor ingreso y distribuir los beneficios del crecimiento de forma sólida y sostenible desde el punto de vista medioambiental.
Demorar las reformas intensificará los retos y aumentará la posibilidad de paralización de la convergencia.
Prioridad inmediata: trazar un plan concreto de reforma y, crucialmente, aplicarlo.

Se espera que el pragmatismo orientado al largo plazo ("No importa que el gato sea blanco o negro... siempre y cuando cace ratones") prevalezca en la Tercera Sesión Plenaria para orientar el curso de la economía china durante la próxima década y más allá.

Anoop Singh, 29 de octubre de 2013 — Lista de deseos para la Tercera Sesión Plenaria de China.