América Latina y el Caribe en 2016: Ajustándose a una realidad más dura
IMF Blog, January 22, 2016
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- América Latina y el Caribe en 2016: Ajustándose a una realidad más dura
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- Authors: Alejandro Werner
- Published: January 22, 2016
Contexto global y regional
- El comienzo de 2016 ha sido difícil por estallidos de volatilidad financiera vinculados a:
- incertidumbre acerca de la desaceleración económica en China;
- la caída de los precios de las materias primas;
- divergentes políticas monetarias aplicadas por las economías avanzadas.
- La recuperación mundial sigue luchando por afianzarse y las dificultades en algunas grandes economías de mercados emergentes empañan las perspectivas de crecimiento.
- Se prevé que en 2016 el crecimiento regional será negativo por segundo año consecutivo, la primera vez que algo así ocurre desde la crisis de la deuda de 1982–83.
Choque de los precios de las materias primas y efecto sobre ingresos
- Descenso marcado de los precios de las materias primas: oscila entre 30 por ciento y 50 por ciento en relación a su valor máximo dependiendo del país.
- Pérdidas estimadas en ingresos por exportación: alrededor de U$S 200.000 millones para las siete economías consideradas.
- Magnitud de los shocks de los términos de intercambio en relación con el tamaño de las economías: menos de 1 por ciento del PIB en el caso de Argentina, Brasil y México en 2015/2016.
- La gravedad de la contracción en algunos países obedece a la interacción entre caída de precios de materias primas, desequilibrios macroeconómicos y distorsiones microeconómicas que han provocado fuertes retrocesos de la inversión privada.
Perspectiva agregada y heterogeneidad subregional
- Para el mediano plazo se prevé que el crecimiento se mantenga débil, subrayando la importancia de resolver retos internos.
- Diferencias subregionales:
- América del Sur se ve fuertemente afectada por la caída de precios de las materias primas.
- México, América Central y el Caribe se benefician del fortalecimiento de la economía de Estados Unidos y, en la mayoría de los casos, del abaratamiento del petróleo.
América del Sur: episodios y países clave
- Chile, Colombia y Perú:
- Ajuste relativamente ordenado mediante grandes depreciaciones del tipo de cambio, consolidación fiscal paulatina y políticas monetarias acomodaticias.
- Bases para el crecimiento: marcos de políticas sólidos, instituciones creíbles, mercados financieros sólidos y costos favorables de endeudamiento externo.
- Crecimiento potencial previsto menor por la transición hacia fuentes de crecimiento más diversas que llevará tiempo.
- Bolivia:
- Crecimiento fuerte, pero con riesgos por creciente deuda pública y déficit de cuenta corriente.
- Brasil:
- Fragilidades macroeconómicas, escándalo político-económico y problemas políticos han paralizado la inversión.
- Contracción observada en 2015: 3,8 por ciento.
- Proyección para 2016: retroceder otro 3,5 por ciento.
- Mayor contracción total desde 1981–83.
- Desempleo ha crecido considerablemente; inflación en niveles de dos dígitos.
- Disfuncionalidad política demora la adopción de una estrategia fiscal creíble; rebajas en calificaciones crediticias y aumento de costos de financiamiento.
- Exportaciones muestran signos de fortalecimiento ante la marcada depreciación del real.
- Venezuela:
- Distorsiones de larga data y desequilibrios fiscales agravados por la caída de los precios del petróleo.
- Caída del producto estimada en casi 18 por ciento durante 2015 y 2016 (la tercera mayor caída en el mundo).
- Falta de divisas → escasez de bienes intermedios y desabastecimiento generalizado de bienes esenciales, incluidos alimentos.
- Inflación prevista: aumentar a 720 por ciento en 2016, después de alcanzar una tasa récord mundial en torno a 275 por ciento en 2015.
- Argentina:
- Nuevo gobierno inicia transición para corregir desequilibrios macroeconómicos y distorsiones microeconómicas.
- Medidas: levantamiento de restricciones al mercado cambiario, eliminación de varias restricciones al comercio internacional, anuncio de directrices del marco macroeconómico y supresión parcial de subsidios a la energía.
- Mejora en perspectivas de crecimiento para el mediano plazo; ajuste probablemente genere una leve recesión en 2016.
- Ecuador:
- Rigideces macroeconómicas impiden un ajuste más suave.
- Ante descenso continuado de precios del petróleo y apreciación del tipo de cambio real, se prevé una recesión durante el año en curso.
- Pronóstico refleja medidas de consolidación fiscal correspondientes a 2015 y 2016, las ajustadas condiciones financieras y el régimen de dolarización que excluye la posibilidad de una respuesta de política monetaria.
México, América Central y el Caribe
- México:
- Se prevé recuperación a ritmo moderado por vigorosa demanda interna privada y contagio de la fortaleza de Estados Unidos.
- Depreciación del peso y abaratamiento de precios de la electricidad deberían estimular la producción de manufacturas y las exportaciones.
- Caída reciente de precios del petróleo tendrá en 2016 solo un efecto limitado en las finanzas públicas porque ese riesgo ya cuenta con la debida cobertura para 2016.
- Si el shock petrolero se torna persistente, elevaría el esfuerzo de la consolidación fiscal en el mediano plazo.
- América Central y República Dominicana:
- Se han beneficiado de la caída de precios del petróleo, crecimiento más vigoroso en Estados Unidos y aumento de remesas.
- Reciente debilitamiento de los precios mundiales del café y del banano podría reducir ese impulso.
- Países del Caribe dependientes del turismo:
- Se benefician de bajos precios de la energía y la recuperación de Estados Unidos.
- Sin embargo, la caída de los precios del petróleo, el oro y la alúmina ha empeorado las perspectivas para los países del Caribe dependientes de las materias primas.
Riesgos y factores que podrían empeorar el panorama
- Aumento adicional de las tasas de interés de Estados Unidos:
- La decisión de diciembre pasado tuvo un impacto limitado, indicando que los mercados ya la habían incorporado en gran medida.
- Riesgo restante: sendero de tasas previsto; incertidumbre o revisiones repentinas podrían elevar la prima por plazo y afectar las tasas de interés a largo plazo de la región.
- Vulnerabilidad a:
- una desaceleración mayor que la prevista en China; y
- nuevas caídas de los precios de las materias primas.
- Deterioro mayor de la situación de Brasil podría provocar:
- un cambio repentino en la valoración de los activos regionales; y
- menor demanda de exportaciones entre los socios comerciales del Mercosur.
- Recuperación de la inversión podría demorarse por alto nivel de apalancamiento empresarial:
- ante expectativas de bajo crecimiento de mediano plazo, las empresas quizá deban ajustar balances, debilitando perspectivas de inversión privada.
Prioridades de políticas
- Mantener márgenes de maniobra de política económica:
- Permitir que el ajuste continúe y preservar los márgenes de maniobra.
- Políticas monetarias y tipos de cambio:
- Fuertes depreciaciones han creado tensiones para bancos centrales con régimen de metas de inflación.
- Depreciación aumenta la inflación; bancos centrales han moderado el ajuste y mantenido condiciones monetarias suficientemente relajadas para estimular la débil demanda interna.
- Persistencia de la depreciación debido a caída de precios internacionales de materias primas ha mantenido la inflación por encima de las metas de los bancos centrales durante largo tiempo, excepto en México.
- Comunicación clara ha mantenido adecuadamente ancladas las expectativas de inflación; bancos centrales respondieron elevando levemente las tasas ante repuntes en expectativas.
- Ajuste del sector externo:
- Déficits en cuenta corriente en la región indican que probablemente será necesario continuar con el ajuste del sector externo, lo que presionará los tipos de cambio y complicará la tarea de los bancos centrales, particularmente ante la falta de presiones de demanda agregada.
- Enfoque general para 2016:
- Actuar con cautela, permitir el ajuste y preservar los márgenes de maniobra de política económica.
- Las perspectivas regionales solo comenzarán a mejorar cuando se resuelvan los desafíos internos de las economías que actualmente se están contrayendo.
Artículo de Alejandro Werner, 22 de enero de 2016.
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