Un palo en la rueda: Actualización de las perspectivas de la economía mundial

IMF Blog, July 19, 2016

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El voto del 23 de junio en el Reino Unido a favor de abandonar la Unión Europea aumenta la presión a la baja sobre la economía mundial.
Como consecuencia de nueva información y del brexit, la Actualización reduce las proyecciones de crecimiento mundial previstas en abril:
- De 3,2% en 2016 a 3,1% en 2016.
- De 3,5% en 2017 a 3,4% en 2017.
Al 22 de junio se había observado suficiente mejora (zona del euro y Japón más vigorosos; repunte parcial de precios de materias primas) como para una revisión al alza previa, pero el brexit introdujo un impacto negativo que llevó a la corrección.
El nuevo escenario base concentra la desaceleración del crecimiento durante 2016 y 2017 en los países avanzados; los países de mercados emergentes muestran un repunte, compensado por una disminución en las economías de bajo ingreso.
En África subsahariana, la reducción del crecimiento —debida en gran medida a la difícil situación macroeconómica en Nigeria y Sudáfrica— tiene la consecuencia de que, en 2016, el crecimiento del producto regional será inferior al crecimiento de la población, implicando un descenso del ingreso per cápita.
Las proyecciones para otras regiones varían muy poco como consecuencia del brexit; los efectos directos son mayores en Europa, especialmente en el Reino Unido.

Dada la excepcional incertidumbre sobre los efectos futuros del brexit, la Actualización presenta dos escenarios alternativos basados en modelos respecto del escenario base:
- Un escenario moderadamente peor.
- Un escenario mucho peor.
Los escenarios alternativos dependen de factores como:
- La relación comercial final del Reino Unido con la UE y el resto del mundo.
- La duración y la polémica de las negociaciones.
- La dificultad de los mercados para calcular efectos negativos sobre la demanda.
- El endurecimiento financiero resultante que provocaría episodios de tensión generalizada en el sector bancario de la zona del euro.
Para que se materialicen estos escenarios, los efectos del brexit sobre el comercio internacional tendrían que ser mucho más distorsivos de lo previsto actualmente; y los efectos de la incertidumbre sobre la actividad económica tendrían que ser mucho mayores de lo que ya es evidente.
Se asigna menor peso a los escenarios alternativos (especialmente el más severo) porque los mercados financieros han demostrado ser resilientes en las semanas posteriores al referéndum, revalorando precios de activos de manera ordenada; este resultado benigno refleja la percepción y la realidad respecto a la disposición de los bancos centrales para proporcionar liquidez.
Persisten vulnerabilidades, en particular en algunos bancos europeos, que podrían amplificar riesgos si la resiliencia del mercado se deteriora.

Además del brexit, persisten riesgos a la baja por vulnerabilidades de larga data y focos de presión:
- Tensiones vinculadas con refugiados y otras personas desplazadas, con ramificaciones políticas y económicas.
- Riesgos geopolíticos y conflictos políticos en algunos países.
- Secuelas de la crisis en sectores real y financiero: persistente desempleo a largo plazo y préstamos en mora que afectan balances bancarios.
- Presiones para países de mercados emergentes y de bajo ingreso exportadores de materias primas: problemas de balanza de pagos, sobreendeudamiento y bajos niveles de inversión.
- Riesgos en la transición de China hacia un modelo más orientado al consumidor y los servicios, especialmente dada la continua expansión del crédito que respalda la meta oficial de crecimiento.
Estas vulnerabilidades, junto con los riesgos adicionales del brexit, son más preocupantes porque las expectativas de crecimiento potencial a largo plazo han disminuido, lo que puede reducir la demanda actual y la inversión, generando un círculo vicioso que deprime aún más el producto potencial.
La débil demanda actual puede erosionar la capacidad productiva vía pérdida de aptitudes laborales, menor participación en la fuerza laboral, menor dinamismo empresarial y difusión más lenta de mejores prácticas tecnológicas.

Las autoridades económicas no deberían aceptar las actuales tasas de crecimiento como “un nuevo nivel normal” inmodificable por la política.
Es esencial emplear todos los principales instrumentos de política de manera eficiente:
- Políticas fiscales más favorables al crecimiento.
- Políticas estructurales con una secuenciación adecuada.
- Apoyo de política monetaria para anclar las expectativas de inflación.
La aplicación de programas de política eficaces debe:
- Aprovechar sinergias entre instrumentos de política nacionales.
- Aprovechar sinergias entre países.
- Considerar la incidencia de las medidas en los diferentes grupos de ingreso.
- Promover la cohesión social al tiempo que respaldan el crecimiento económico y la estabilidad.
Las autoridades políticas deben ofrecer propuestas sobre tendencias a largo plazo que contrarresten la narrativa proteccionista y den esperanza de que las políticas pueden restablecer las clases medias y distribuir más justamente los beneficios del crecimiento.

Maurice Obstfeld, 19 de julio de 2016