El cambiante panorama de la economía mundial: Actualización de Perspectivas de la economía mundial

IMF Blog, January 16, 2017

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Proyección central: el crecimiento mundial aumentará a una tasa de 3,4% en 2017 y 3,6% en 2018, frente al 3,1% de 2016.
El crecimiento mundial registrado en 2016 fue el más débil desde 2008–09.
Señalamiento de una aceleración del ímpetu de crecimiento desde el segundo semestre de 2016, con indicadores globales de la actividad manufacturera de economías emergentes y avanzadas en expansión desde comienzos del verano.
Muchas presiones a la baja sobre la inflación se atenuaron en parte por el afianzamiento de los precios de las materias primas.

Posteriores a las elecciones presidenciales de Estados Unidos:
- significativa revaloración de los activos,
- fuerte aumento de las tasas de interés internas a más largo plazo,
- apreciación del mercado de renta variable,
- alza de las expectativas inflacionarias a más largo plazo en las economías avanzadas,
- marcada fluctuación opuesta entre el dólar (al alza) y el yen (a la baja).
En economías emergentes: mercados de acciones en general cayeron y monedas nacionales se debilitaron.
Interpretación dominante: movimientos anticipan política fiscal más expansiva en Estados Unidos que exigiría a la Reserva Federal un ritmo más acelerado de aumento de las tasas de interés.
Incertidumbre sobre detalles de la legislación fiscal futura en Estados Unidos, el monto neto del aumento del gasto público y el impacto en la demanda agregada, producto potencial, déficit federal y el dólar.

Riesgos al alza y a la baja más diversos que de costumbre; la incertidumbre se ha agudizado.
Escenario favorable: aumento no inflacionario sostenido del crecimiento con mayor participación en la fuerza laboral y expansión significativa del stock de capital e infraestructura nacional, que permitiría moderar la alza de las tasas de interés.
Escenario adverso:
- aumento de la demanda impulsado por política fiscal que choque con limitaciones de capacidad más rígidas,
- la curva de las tasas de interés se empine para contener la inflación,
- fuerte apreciación del dólar,
- reducción del crecimiento real,
- acentuación de la presión presupuestaria y profundización del déficit nacional en cuenta corriente.
Consecuencias potenciales del escenario adverso: profundización de desequilibrios mundiales, mayor riesgo de medidas proteccionistas y represalias, y complicación rápida de condiciones financieras mundiales que genere tensiones para muchos mercados emergentes y algunas economías de bajo ingreso.
Impacto asimétrico entre exportadores e importadores de materias primas: algunos exportadores emergentes podrían beneficiarse del aumento de los precios de exportación, mientras que los importadores se verían perjudicados.

Estados Unidos:
- Moderado aumento de proyecciones de crecimiento para dos años, reflejando ímpetu inicial en 2017 y cambios probables en políticas.
- Grandes incertidumbres sobre el detalle de la reforma fiscal, gasto público y efectos macroeconómicos.
China:
- La mejora del crecimiento proyectada para China en 2017 es uno de los factores que más contribuiría a la aceleración de la recuperación mundial.
- Cambio reflejaría la continuidad de políticas de respaldo.
- Riesgo de desaceleración brusca o perturbadora por expansión rápida e ininterrumpida del crédito, problemas de la deuda empresarial y persistente respaldo gubernamental a empresas estatales ineficientes.
Europa:
- Persistencia de crecimiento lento y presiones deflacionarias en una serie de países avanzados.
- Incertidumbre por las condiciones de la salida británica de la Unión Europea y un calendario nacional de elecciones apretado que plantea posibles repercusiones económicas desfavorables a corto y largo plazo.
Vulnerabilidades internacionales adicionales:
- aumento de la antipatía popular al comercio internacional, la inmigración y el multilateralismo en Estados Unidos y Europa;
- niveles elevados generalizados de deuda pública y privada;
- cambio climático en curso que afecta sobre todo a los países de bajo ingreso;
- dislocación social por la globalización y cambios tecnológicos que profundizan desigualdad y estancamiento salarial.

Enfoque basado en tres pilares: políticas fiscales y estructurales, paralelamente a la política monetaria, adaptado a las circunstancias de cada país.
Economías avanzadas operando prácticamente a plena capacidad (ejemplos citados: Alemania y Estados Unidos):
- la política fiscal debería centrarse en incrementar el producto potencial mediante inversión en infraestructura y aptitudes necesarias;
- reforma tributaria equitativa que promueva la oferta;
- atención a la sostenibilidad fiscal a más largo plazo;
- la política monetaria puede seguir una trayectoria de normalización dictada por los datos.
En todos los grupos:
- la reforma estructural sigue siendo prioritaria debido al crecimiento de la productividad anémico;
- un respaldo fiscal adecuado puede realzar la eficacia de las reformas sin empeorar los saldos fiscales públicos.
Resiliencia financiera como prioridad universal:
- fortalecer marcos de regulación financiera y centrar la regulación en ámbitos problemáticos más importantes;
- mejorar supervisión e instituciones financieras a nivel nacional;
- mantener la cooperación multilateral en regulación financiera, pues los países no pueden lograrlo todo de manera aislada.
Políticas sociales y laborales:
- invertir en fuerzas laborales ágiles y bien preparadas;
- adoptar políticas que compaginen mejor la composición de la oferta y la demanda laboral para enfrentar la dislocación social y la creciente desigualdad.

Maurice Obstfeld, 16 de enero de 2017 — Actualización de Perspectivas de la economía mundial