La estabilidad financiera mundial mejora – Cómo acertar con la combinación de políticas para mantener los logros obtenidos

IMF Blog, April 21, 2017

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Desde la valoración del semestre pasado, el sistema financiero mundial ha ganado en seguridad y estabilidad.
La actividad económica ha cobrado impulso, las perspectivas han mejorado y las esperanzas de que se produzca una reflación han aumentado.
Las condiciones monetarias y financieras siguen siendo muy acomodaticias y el optimismo de los inversionistas respecto a las nuevas políticas bajo consideración en Estados Unidos ha estimulado los precios de los activos.
Estas conclusiones provienen del último Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR) del FMI.

Es crucial que los gobiernos de Estados Unidos, Europa, China y otros países materialicen las expectativas de los inversionistas con la adopción de la combinación de políticas adecuada.
Objetivos de la combinación de políticas:
- Evitar desequilibrios financieros.
- Resistirse a aumentar las barreras comerciales.
- Mantener la cooperación mundial en materia de regulación para incrementar la seguridad del sistema financiero.

Contexto:
- El debate sobre la reforma del impuesto de sociedades, el gasto en infraestructura y la reducción de cargas reguladoras ha impulsado la confianza de empresas e inversionistas.
- La inversión ha languidecido por más de 15 años.
Comportamiento empresarial observado:
- Muchas empresas con capacidad para incrementar el gasto de capital han optado por asumir riesgos financieros: adquisición de activos financieros y uso de deuda para remunerar a accionistas.
- Los sectores que representan casi la mitad de la inversión estadounidense —energía, servicios públicos y bienes raíces— están muy apalancados.
Riesgo identificado:
- Un pronunciado incremento de las tasas de interés podría situar la capacidad de servicio de la deuda empresarial en el nivel más bajo desde la crisis financiera mundial.
- En un escenario tal, es posible que empresas con unos USD 4 billones en activos tengan dificultades para atender el servicio de su deuda. Se trata de aproximadamente un 25% de los activos analizados.
Recomendaciones políticas:
- Asegurarse de que las medidas de revisión del sistema tributario fomenten la inversión empresarial en maquinaria, ordenadores y equipamiento nuevos, en vez de la asunción de riesgos financieros.
- Abordar de forma preventiva ámbitos donde el riesgo parece excesivo y ayudar a garantizar la salud de los balances empresariales.

Lo que ocurre en las economías avanzadas repercute sobre el resto del mundo.
Las propuestas de políticas de Estados Unidos deberían:
- Estimular el crecimiento económico.
- Evitar desequilibrios que podrían afectar negativamente al resto del mundo.

Riesgos:
- Una reversión brusca de la confianza podría originar salidas de capital y perjudicar las perspectivas de crecimiento.
- Un cambio de orientación mundial hacia el proteccionismo agravaría estos riesgos.
Estimaciones cuantitativas:
- La deuda mantenida por las empresas más débiles podría incrementarse en USD 230.000 millones.
Consecuencias para el sector bancario:
- Algunos bancos deberían regenerar sus reservas de capital y provisiones; son los mismos bancos que ya experimentan un deterioro de la calidad de los activos tras un prolongado auge del crédito.
Recomendaciones políticas para mercados emergentes:
- Mejorar los mecanismos de reestructuración empresarial.
- Realizar un seguimiento de las vulnerabilidades corporativas.
- Asegurarse de que los bancos mantengan un buen nivel de reservas.

La relación entre el crédito y la economía China se ha duplicado con creces en menos de una década y se sitúa ahora por encima del 200%.
Un auge del crédito de estas proporciones puede entrañar riesgos; cuanto más dura, más peligroso resulta.
Las autoridades chinas siguen ajustando sus políticas para limitar el crecimiento de los sistemas bancario y bancario paralelo, pero ello no basta para frenar el crecimiento del crédito.
El progreso y el éxito de dichas autoridades son esenciales para la estabilidad financiera mundial.

Medidas adoptadas:
- Introducción de requerimientos de capital superiores, una regulación más sólida y una mayor supervisión.
Evolución reciente:
- En los últimos seis meses, los precios de los valores bancarios han subido, coincidiendo con el aumento de la pendiente de las curvas de rendimiento, y la recuperación económica se ha consolidado.
Problema estructural:
- Es improbable que una recuperación cíclica resuelva en su totalidad los problemas de rentabilidad de muchos bancos en Europa.
- La escasa rentabilidad limita la capacidad de retención del capital y dificulta la resistencia a shocks y riesgos crecientes.
Análisis del GFSR:
- Se analizaron bancos europeos que representan USD 35 billones en activos.
- Clasificación: mundiales, centrados en Europa y nacionales.
- Observación clave: los bancos nacionales son los que experimentan mayores dificultades; tres cuartas partes registraron rendimientos muy escasos en 2016.
- "Bancarización excesiva": bancos débiles con reservas de capital reducidas, número excesivo de bancos de orientación regional y mandato reducido, y número excesivo de sucursales de baja eficiencia.
Recomendaciones para Europa:
- Promover la consolidación bancaria y la racionalización de las redes de sucursales.
- Reformar los modelos de negocio bancarios.
- Abordar los préstamos en mora.

Es fundamental culminar de forma satisfactoria el programa de reforma reguladora a nivel mundial.
La conclusión del programa de reforma está supeditada al mantenimiento de la cooperación y la coordinación multilaterales.
Con la conclusión del programa de reforma se asegurará que el sistema financiero mundial sea seguro y pueda seguir promoviendo la actividad económica y el crecimiento.

Acertar con la combinación de políticas permitirá dotar al sistema financiero mundial de una base firme y consolidar las recientes mejoras de las perspectivas de crecimiento y estabilidad financiera.
Las autoridades económicas de Estados Unidos, Europa, China y los mercados emergentes tienen cada una su papel.

Autor: Tobias Adrian — 21 de abril de 2017